证券行业2025年三季报综述：业绩高景气转型蓄力时-251115（28页）.pdf

1、证券行业2025年三季报综述核心观点三季报概述：上市券商2025年前三季度营收、归母净利润均呈同比上涨。2025年前三季度，43家上市券商实现营收4,214.16亿元、同比+42.57%，实现归母净利润1,692.91亿元、同比+6248年初以来权益市场稳步向上，交易额、两融余额、权益产品发行规模等持续提升。从分部业务收入来看，各类主营业务收入均呈同比上涨，自营与经纪业务仍为核心驱动力。上市券商各大主营业务业绩上涨主因：一是权益市场稳步向上，投资收益稳步上涨；二是受益于资本市场各项政策逐步落地，年初以来股票交易持续活跃，融资余额屡创新高，券商财富管理业务稳步复苏；三是IPO、再融资发行家数和发

2、行规模同比增长，股权融资业务压力有所缓解，投行业务收入同比有所改善。市场高景气度与行业经营改善共振，前三季度业绩亮眼。资产配置概览：金融投资资产成为证券公司的主要扩表方向。截至2025年三季度末，上市券商金融投资资产为69,918亿元，较2024年末增加9,267亿元，占总资产比重为47%、是净资产的2.54倍，是证券公司规模占比最大、收入贡献最大的一类资产。0CI权益投资占比持续提升。从2021年开始，0CI权益账户占比持续提升，截至2025年9月末，0CI权益投资规模为6,251亿元，在金融资产中的占比为8.9%，占比持续提升。资产配置方向：证券公司增配权益资产仍存空间。一是权益市场景气度

3、有望持续保持。当前，政策层面仍十分重视资本市场稳定健康发展，不仅有央行、证监会等主要监管机构公开表态支持，更有中央汇金、国有大保险公司等机构投资者真金白银投资股市，A股中枢抬升的慢牛趋势已逐步形成。二是伴随指数波动率降低与股价中枢抬升，更多增量资金有望逐步进入市场，为资本市场活跃提供更长期的动力。今年以来，A股主要指数的波动率、最大回撤等关乎投资者持有体验的重要指标已有大幅改善，如果赚钱效应持续，A股有望吸引更多投资者加入。对于证券公司而言，进一步增配权益资产不仅有互换便利、风控指标优化等政策支持，也为证券公司提升杠杆、提升ROE指出了方向。当前，绝大多数券商的风控指标仍然健康，从资本充足的角

4、度考虑，增配权益资产仍有较大空间。投资建议：维持行业“优于大市”评级。市场持续活跃、两融余额增长、主要股指持续上行等因素将驱动券商估值与盈利双击。重点推荐：（1）业绩布局全面、权益资产仓位逐步提升的龙头券商，如华泰证券、中信证券；（2)权益弹性突出、业绩有望充分释放的高弹性标的，如东方证券；（3）经纪&两融市占率持续提升，流量变现能力强大的东方财富；（4）估值处于相对低位、战略层面逐步焕新、协同预期较强的兴业证券。风险提示：盈利预测偏差较大的风险；二级市场大幅波动风险；政策风险等。行业研究行业专题非银金融证券优于大市维持相关研究报告投资建议.25一、收入结构：经纪与投资收益为主要驱动力（一）2

5、025年前三季度：投资收益收入占比提升上市券商2025年前三季度营收、归母净利润均呈同比上涨。2025年前三季度，43家上市券商（含新增“国盛证券”）实现营收4,214.16亿元、同比+42.57%，实现归母净利润1,692.91亿元、同比+62.48%。年初以来权益市场稳步向上，交易额、两融余额、权益产品发行规模等持续提升，券商估值修复。各类主营业务收入均呈同比上涨，经纪与自营业务为主要驱动力。2025年前三季度，上市券商分部业务收入及增速：经纪收入1117.77亿元、同比+74.64%，投行收入251.51亿元、同比+23.46%，资管收入332.51亿元、同比+0.25%，利息净收入34

6、2.87亿元、同比+54.27%，投资收益（含公允价值变动损益）1870.38亿元、同比+43.86%。各类业务收入占比：经纪收入26.5%、投行收入6.0%、资管收入7.9%、利息净收入8.1%、投资收益44.4%，其他7.1%。(divcenter)图1：上市券商合计营收规模及增速(单位：亿元)(/divcenter)（二）资产规模持续扩大据Wind数据显示，截至2025年前三季度，43家上市券商总资产、净资产规模分别为14.92万亿元和2.85万亿元，较2024年末分别增加2.67万亿元和3318亿元，同比+21.74%、+13.16%，上市券商总资产与净资产规模持续增加。（三）归母净利