食品饮料行业周报：板块关注度回升期-251115（17页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2025 年 11 月 15 日 板块关注度回升 重申进入战略配置期 看好 食品饮料行业周报 20251110-20251114 相关研究 黎明前夕，曙光将至白酒进入底部战略性布局期 2025/11/10 白酒 2025 年三季报总结 25Q3 基本面加速探底，板块进入战略配置期 2025/11/04 板块进入战略配置期食品饮料行业周报 20251027-20251031 2025/11/01 证券分析师 吕昌 A0230516010001 周缘 A0230519090004 王子昂 A0230525040003 联系人 王子昂(862

2、1)23297818 本期投资提示：投资分析意见：受益双节效应，10 月社零增速回暖，同比增长 2.9%，10 月餐饮收入同比增长3.8%，增速环比+2.9pct。维持观点，从三季报的表现看，主要白酒上市公司收入同比大幅下滑，报表加速出清；与此同时，高端白酒价格近期继续下跌，市场在加速寻找量价平衡。对资本市场的变化则是从过去的不知何时触底，到能够在未来可预判的时间内触底。对中长期资金来讲，已可以对优质企业进行长期定价。因此，我们认为对优质公司而言，已经进入战略配置期。但这个阶段还需注意几点，1、对基本面仍要保持耐心；2、企业的调整改善是分化并有先后的，这个阶段个股表现会有差异；3、展望年底到明

3、年，预计股价回报的主要贡献来自估值，对空间要合理预期。白酒重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、五粮液，关注迎驾贡酒、金徽酒、古井贡酒、今世缘等。大众品重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、安井食品、千禾味业、天味食品、新乳业，关注东鹏饮料、盐津铺子、卫龙美味等。白酒板块：本周茅台批价散瓶 1655 元，周环比上涨 15 元，整箱批价 1670 元，周环比下跌 20元，五粮液批价约 830 元，周环比稳定；国窖 1573 批价约 840 元，周环比稳定。25Q3 白酒板块加速出清，预计 26Q3 迎来基本面拐点。从报表端看，25Q3 报表端进一步加速出清，开始触底。动销端看，相比于 23Q3，2

4、5Q3 行业动销同比下降了 50%左右。与此同时，高端白酒价格近期继续下跌，市场在加速寻找量价平衡。展望未来，我们预计 26Q1 动销同比仍有双位数下滑压力，报表端继续释放压力，26Q2 有望企稳，26Q3 有望迎来基本面的拐点，随着库存出清与需求回暖，预计批价也将企稳回升。复盘 2012-2015 板块表现，股价拐点领先基本面拐点出现，我们判断基本面拐点 26Q3 出现。展望 26 年，若基本面如期修复，我们预计 26 年底-27 年将迎来估值与业绩双击。对中长期资金来讲，已可以对优质企业进行长期定价。因此，我们认为对优质公司而言，已经进入战略配置期。大众品板块：上市公司三季度表现分化，各细

5、分领域头部企业包括伊利、青啤、双汇、海天三季度经营保持稳健，利润符合或略超预期。具备新消费属性的高成长公司，主要在零食和饮料领域，三季度收入表现分化，部分公司收入和利润增速环比放缓。前期基本面和股价持续调整的顺周期属性行业，主要集中在餐饮相关的调味品、餐饮供应链领域，三季度不少企业报表筑底，明年值得重视，推荐安井食品，关注千禾味业、天味食品。从推荐方向上，1、继续看好高股息的头部企业，2、重视顺周期领域的边际变化和底部机会，3、精选有持续增长能力的个股。风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披

6、露与声明 第2页 共17页 简单金融 成就梦想 1.食品饮料本周观点.4 2.食品饮料各板块市场表现.11 3.行业事项提示.14 4.估值表.15 目录 YWUYxOpRzRpMpQrMoNnNoM9PbP9PtRmMsQsPiNoPqRfQqRzRbRoPmNwMqRrOwMtOoO 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共17页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：主产省（区）生鲜乳平均价.9 图 2：大豆月度现货均价走势.9 图 3：猪肉价格走势图.10 图 4：茅台出厂价和一批价走势.10 图 5：五粮液出厂价和一批价走势.10 图 6：国窖 1573 出厂