【中邮证券】有色金属行业周报：储能市场景气，碳酸锂需求维持高增-251117（12页）.pdf

1、证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行行业业投投资资评评级级强强于于大大市市|维维持持行行业业基基本本情情况况收盘点位7673.4352 周最高7829.4252 周最低4280.14行行业业相相对对指指数数表表现现2024-112025-012025-042025-062025-082025-11-10%-2%6%14%22%30%38%46%54%62%70%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研研究究所所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070

2、001Email:分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:近近期期研研究究报报告告海外电力紧缺，铝价有望长期高位运行-2025.11.10有有色色金金属属行行业业报报告告（2025.11.10-2025.11.14）储储能能市市场场景景气气，碳碳酸酸锂锂需需求求维维持持高高增增l投投资资要要点点贵贵金金属属：坚坚定定持持有有，等等待待下下一一轮轮主主升升浪浪。贵金属本周继续震荡，波动加大，之前我们提示，沪金沪银波动率过高，高波下或迎来调整，耐心等待买入时机，建议在 3950 美元/盎司左右继续做多黄金。总体来看，由于前期涨速太快，贵金属可能迎来2-3 个月的震荡

3、区间。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。铜铜：供供给给扰扰动动有有望望提提升升价价格格中中枢枢，调调整整即即为为买买点点。本周铜价呈现震荡局面，LME 铜上涨。10 月以来，由于铜价前上涨速度过快，以及中美顺利会谈后出现一定的多头兑现，叠加淡季出现一定程度的累库导致价格开始高位震荡。但综合来看，由于自由港和泰克资源 26 年产量预期的下调，26年预计铜会出现供需紧张的局面，同时美政府开门对其 26 年的财政支出存在进一步强化的预期，我们认为调整即为买点，建议逢低做多。铝铝：旺旺季季尾尾声声，供供给给端端刚刚性性支支撑撑价价格格中中枢枢。本周沪铝上涨，供给端影响持

4、续，但供给交易短期基本结束。下游需求来看，本周国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比小幅上升 0.4 个百分点至 62%，市场呈现结构性分化态势。SMM 预计短期铝下游加工行业开工率将呈现分化走势，电网订单支撑铝线缆延续小幅回升，而铝板带、铝箔受环保反复与淡季影响大概率逐步下行。不过长期来看，海外电力供应或带来电解铝停产风险，远期预期价格仍稳中有升，同时氧化铝价格持续疲软，电解铝企业的盈利能力有望继续提升。锡锡：宏宏观观情情绪绪影影响响周周内内涨涨跌跌，供供给给紧紧缺缺仍仍是是主主旋旋律律。本周锡价先涨后跌，最高接近 30 万元/吨，主要受宏观情绪影响，市场风险偏好降温。我们预计锡价将维持高位运

5、行，回撤相对有限。一方面，全球供给维持紧缺，1-10 月国内精炼锡产量同比下滑 2.6%，加工费维持1.2 万元/吨，矿端持续偏紧，佤邦复产不及预期，印尼锡出口同样因国内矿山整治有所下滑。需求端，AI、半导体需求持续景气，带动高端焊锡需求增长，光伏、新能源汽车预计维持增长态势，需求总量是稳步增长的。总体看，长期供给不足叠加短期事件扰动，锡价中枢将稳步抬升。锂锂：储储能能市市场场持持续续景景气气。本周碳酸锂价格大幅波动，市场对储能明年需求预期较为乐观，海博思创与宁德时代签订 战略合作协议，2026 年至 2028 年海博思创累计采购电量不低于 200GWh，进一步验证储能市场景气度。国内储能产业

6、高增长的核心驱动力源于能源结构转型，随着强制配储退出，独立储能快速崛起。累计储能需求将超2000GWh，年均需求达百 GWh 级。从未来空间来看，中国储能产业已确立 3-5 年的持续成长周期。AI 推动数据中心规模爆发式增长，AI发布时间：2025-11-17请务必阅读正文之后的免责条款部分2数据中心功率极高且波动大，需配置储能来平滑电网冲击，同时作为备用电源支撑算力峰值，未来两三年海外储能年增速预期或至 40%-50%，成为碳酸锂需求主要增长动力。l投投资资建建议议建议关注大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等。l风风险险提提