【国盛证券】有色金属行业周报：贵金属利空逐步出尽，左侧布局时机已现-251116（23页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属有色金属 贵金属利空逐步出尽，左侧布局时机已现贵金属利空逐步出尽，左侧布局时机已现 贵金属：贵金属：贵金属利空逐步出尽，左侧布局时机已到贵金属利空逐步出尽，左侧布局时机已到。周内由于美联储博斯蒂克将退休的消息，市场预期美联储将由更多鸽派人士主导，推动金银大幅走强。当地时间 11 月 12 日，美国总统特朗普签署了国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，结束了 43 天的史上最长联邦政府“停摆”。由于金银提前反映该利好，本周存在获利了结迹象。此外，由于政府停摆或导致 10 月部分经济数据难

2、以统计，周内多位美联储官员释放鹰派言论，CME Fedwatch 显示市场预期美联储 12 月降息概率由一周前的 66.9%下滑至 51.6%，全球风险资产普遍回调。随着 10 月以来贵金属利空因素逐步落地，我们认为金银价格已出现企稳迹象，左侧布局时机已到。建议关注：建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等等。工业金属：（工业金属：（1）铜：铜：矿端紧张格局不改，冶炼端关注反内卷和矿端紧张格局不改，冶炼端关注反内卷和 TC 年度谈判年度谈判

3、。宏观方面：宏观方面：周内多位美联储官员释放鹰派言论，宏观不确定性导致铜价震荡；库存端：库存端：周内全球铜库存环比增加 1.43 万吨，其中中国库存减少 0.04 万吨，LME 铜库存增加 0.17 万吨，COMEX铜库存增加 1.3 万吨；供给端：供给端：9 月以来的铜矿干扰使得铜矿供应偏紧格局愈发显著，Grasberg 与泰克资源分别于 9 月 24 日和 10 月 7 日下调 2025-2026 年产量指引，且市场预期短缺将持续至 2026 年，铜矿供给矛盾是当前铜价偏强震荡的核心支撑；此外，国内冶炼端反内卷预期逐步强化，关注未来行业潜在利好政策出台；需求端：需求端：目前终端消费受到一定

4、高铜价抑制，下游精铜杆开工率弱于往年同期表现，现货升水虽处在较低水平，但目前仍未出现 2024 年初较为显著的现货贴水状态，铜价向下空间有限。（2）铝：铝：国内外宏观情绪国内外宏观情绪提升提升&国内消费政策释放，短期铝价高位震荡国内消费政策释放，短期铝价高位震荡。供给：供给：本周电解铝企业继续保持稳定运行，行业理论开工产能仍在 4413.5 万吨。需求需求：本周铝棒行业增产为主，主要是甘肃以及云南新投产产能释放原因，因此行业理论产量较上周增加。本周广西铝板企业增产运行，带动行业理论产量提升。总体看，受到市场消费政策以及宏观数据的影响，低端有所支撑，短期铝价高位震荡运行。（3）镍：）镍：下游采购

5、情绪回落，镍价偏弱运行下游采购情绪回落，镍价偏弱运行。硫酸镍：硫酸镍：供给端，近期镍盐核心原料 MHP 受印尼政策及产能释放节奏影响供应受限，推升冶炼企业生产成本，部分厂家已因原料购买不畅而停产，市场供应呈偏紧态势。需求端，下游对高价原料的接受度有限，整体采购以按需为主，未现集中放量。镍铁：镍铁：受行业普遍亏损影响，多数工厂维持低负荷生产，对当前价格抵触情绪较强，出货意愿普遍低迷。需求端，主流不锈钢厂受终端需求不振及成品库存压力影响，继续实施低库存采购策略，仅按刚需进行少量询盘。短期看，随着淡季切换，预计镍价偏弱运行。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫

6、金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。国宏桥等。能源金属：（能源金属：（1）锂：锂：库存持续去化，锂价周内冲高库存持续去化，锂价周内冲高。价格：价格：本周电碳上涨 5.9%至 8.5 万元/吨，电氢价格涨 1.1%至 8.1 万元/吨；碳酸锂期货主连上涨 7.5%至 8.7 万元/吨。成本端锂辉石涨 8.5%至 1006 美元/吨，对应成本支撑 8.81 万元/吨（含税），锂云母涨 7.5%至2280 元/吨，对应成本支撑 9.08 万元/吨（含税）。