【国泰期货】豆粕：震荡，关注中方采购美豆情况 豆一：现货稳中偏强，盘面震荡-251116（6页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 豆粕豆粕：震荡，震荡，关注中方采购美豆情况关注中方采购美豆情况 豆一：豆一：现货稳中偏强现货稳中偏强，盘面，盘面震荡震荡 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 报告导读：报告导读：上周上周（11.10-11.14），美豆），美豆期价期价先涨后跌先涨后跌，期价上涨因为 11 月 USDA 供需报告偏多预期，期价下跌因为 11 月 USDA 供需报告虽然偏多、但未能提供更大利多指引，且美豆出口尚未看到实质性进展。从周 K线角度，11 月 14 日当周，美豆主力 01 月合约周涨幅 0.47%，美豆粕主力 12 月合约周涨幅 1.48%。上周上

2、周（11.10-11.14），国内豆粕国内豆粕和豆一和豆一期价期价偏强偏强震荡震荡。豆粕。豆粕方面，方面，主要因为美豆偏强、11 月 USDA报告预期偏多。豆一方面，豆一方面，偏多因素有：现货稳中偏强、国储收购库点增加、国内政策支持预期等。从周K 线角度，11 月 14 日当周，豆粕主力 m2601 合约周涨幅 1.11%，豆一主力 a2601 合约周涨幅 2.36%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经）上周上周（11.10-11.14），国际大豆市场主，国际大豆市场主要基本面情况：要基本面情况：1）11 月月美国美国农业部供需报告农业部供需报告虽然偏多、但虽然偏多、但未能提供超预期利多，

3、市场情绪失望、豆价回调未能提供超预期利多，市场情绪失望、豆价回调。本次报告下调 2025/26 年美豆单产、总产量、期末库存等关键数据，美豆平衡表进一步收紧，报告本身利多。但是由于报告没有出现超额利多：如更大幅度下调美豆单产、上调美豆出口等情况，所以市场情绪失望，报告出台后美豆价格下跌。我们认为，虽然报告没有提供超预期利多，但是美豆平衡表偏紧为豆价提供支撑。2）巴西巴西大豆大豆进口成本进口成本周环比周环比上升上升，影响，影响偏偏多多。据钢联数据，截至 11 月 14 日当周，2026 年 2 月巴西大豆 CNF 升贴水均值周环比略降、进口成本进口成本均均值周环比值周环比上上升升，盘面榨利均值周

4、环比微升。3）巴西大豆种植）巴西大豆种植进度进度偏慢偏慢，影响，影响略偏多略偏多。据新闻讯，咨询机构 AgRural 表示，截至 11 月 6 日当周，2025/26 年巴西大豆播种进度约 61%，前一周 47%、去年同期约67%。4）阿根廷大豆种植启动，早期进度偏慢）阿根廷大豆种植启动，早期进度偏慢、影响中性、影响中性。据新闻讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，阿根廷大豆播种工作正式展开。截至 11 月 5 日当周，2025/26 年阿根廷大豆种植进度约4.4%，去年同期约 8%。目前尚处于早期种植阶段，影响不大。5）南美南美大豆主产区天气预报：大豆主产区天气预报：据 11 月 14

5、日天气预报，未来两周（11 月 15 日11 月 29 日），巴西和阿根廷大豆主产区降水略偏少、气温基本正常，影响中性。上周上周（11.10-11.14），国内豆粕现货主要情况国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比）成交：豆粕成交量周环比上升上升。据钢联统计，截至 11 月 14 日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约 22 万吨，前一周日均成交约 9 万吨。2）提货：豆粕）提货：豆粕提货量周环比提货量周环比略升略升。据钢联统计，截至 11 月 14 日当周，主要油厂豆粕日均提货量约 18.4 万吨，前一周日均提货量约 18 万吨。3）基差：豆粕基差周环比）基差：豆粕基差周环比下降下降

6、。据统计，截至 11 月 14 日当周，豆粕（张家港）2022025 5 年年 1 11 1 月月 1616 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安国泰君安期货期货研究所研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 基差周均值约-12 元/吨，前一周约 0 元/吨，去年同期约 114 元/吨。4）库存：豆粕库存周环比）库存：豆粕库存周环比下降下降、同、同比比上升上升。据钢联统计（111 家油厂），截至 11 月 7 日当周，我国主流油厂豆粕库存约 88 万吨，周环比降幅约 14%，同比增幅约 22%。5）压榨：）压榨：大豆压榨量周环比大豆压榨量周环比上升上升，下周预计，下周预计上升上升