【五矿期货】生猪周报：高空或反套-251115（35页）.pdf

1、高空或反套生猪周报2025/11/028-86133280从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942王王 俊俊（农产品组）CONTENTSCONTENTS目录目录0101周度周度评估及策略推荐评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303供应端供应端0404需求需求端端0505成本和利润成本和利润0606库存端库存端0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐 现货端现货端：上周国内猪价涨后回落，周初养殖端存挺价情绪，带动猪价偏强，周后期散户出栏积极性提升，叠加终端需求跟进有限，以及二次育肥行为的减少，猪价转为下跌，周内交易均重小幅震荡，肥标差季节性小幅回落；具

2、体看，河南均价周涨0.02元至11.92元/公斤，周内最低11.92元/公斤，四川均价周落0.24元至11.16元/公斤，周内最低11.16元/公斤，广东均价周持平于12.36元/公斤；上旬市场出栏进度正常、局部偏慢，整体供应仍较充沛，需求受降温刺激或有提升，整体看月内猪价或以缓慢下行为主，直到月底缩量以及需求进一步提升后止跌企稳。供应端供应端：9月官方母猪存栏为4035万头，环比小落0.1%，仍比正常母猪保有量多3.5%，去年以来母猪产能的持续增加，或导致今年及明年上半年供应基调维持偏空；不过，当前政策端强制去产能的预期较强，或在今年亏损有限的背景下改善明年供应，未来几个月需重点关注政策去产

3、能的兑现情况，从已公布的数据看，钢联10月母猪环比+0.11%，涌益-0.8%，产能去化开始但进度偏慢。从仔猪端数据看，当前至明年4月基础供应整体呈逐月增加的趋势，叠加本轮冻品入库及二育活体导致的向后累库，以及为应对节后淡季而前置的供应，预计今年春节前生猪市场面临的依旧是高屠宰+大体重的熊市配置；从近端数据看，国庆后屠宰量维持偏高，冻品库存持续回升，生猪交易均重同比偏大、环比回升，短期市场依旧是个供应偏大和过剩的格局。需求端：需求端：国庆后需求端环比有所发力，一方面低价刺激消费、冻品和二育入场，另外降温后基础消费增多，但10-11月份整体温度下降空间有限，且离春节尚有时日，消费的大幅增加需要等

4、进入12月份以后。小结小结：国庆后现货反弹主要由冻品入库和二育加量推动，由此产生的后置供应，将连同基础供应和未来的前置供应，共同奠定春节前高屠宰加大体重的熊市格局，供应过剩背景下未来盘面的大方向仍指向反弹抛空；只是当前低价位加高持仓的博弈格局已经形成，短期利空有限背景下盘面酝酿反抽的可能，考虑近端供应偏大，而远端有去产能的预期，当前策略首推反套，其次等待反弹后的抛空。基本面评估基本面评估生猪基本面评估现货估值现货估值盘面估值（主力合约）盘面估值（主力合约）驱动驱动10年均值同比/环比年初（%）养殖利润（自繁自养，元/头）基差（元/吨）现货历史均值同比/年初现货比（%）能繁母猪（万头）生猪存栏（

5、万头）疫病情况其他数据-26.2%/-27.4%-191145-35.7%/-27.9%403543680少发二次育肥以及冻肉入库多空评分-101-1-1-100简评现货有压力盈利偏低盘面估值正常盘面估值偏低能繁母猪回落，但仍偏高存栏数偏大关注后期疫情发展冻品压力偏大小结国庆后现货反弹主要由冻品入库和二育加量推动，由此产生的后置供应，将连同基础供应和未来的前置供应，共同奠定春节前高屠宰加大体重的熊市格局，供应过剩背景下未来盘面的大方向仍指向反弹抛空；只是当前低价位加高持仓的博弈格局已经形成，短期利空有限背景下盘面酝酿反抽的可能，考虑近端供应偏大，而远端有去产能的预期，当前策略首推反套，其次等待

6、反弹后的抛空。交易策略建议交易策略建议交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边01、03反弹后抛空2:10.5-1个月供应、体重、消费需求二星10.15套利3-7、3-9反套2:12个月政策、体重、基础供应、肥标差二星7.24生猪分析体系生猪分析体系国内猪肉供需平衡表国内猪肉供需平衡表产量产量进口进口总供应量总供应量出口出口消费量消费量20165426 202 5628 19 5609 20175452 150 5602 21 5581 20185404 145 5549 20 5529 20194255 245 4500 14 4487 20