【五矿期货】锡周报：短期供需紧平衡，关注缅甸复产进展-251115（28页）.pdf

1、短期供需紧平衡，关注缅甸复产进展锡周报2025/11/15刘显杰刘显杰（联系人）0755-23375125交易咨询号：Z0015924从业资格号：F03130746吴坤金吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303成本端成本端0404供给端供给端0505需求端需求端0606供需平衡供需平衡0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐 成本端：近期缅甸佤邦地区矿产开采证已审批完毕，但复产进度偏慢，预计四季度锡矿供应才能得到显著恢复。根据中国海关公布的数据，20

2、25年9月我国进口锡精矿实物量达8714吨，较上月大幅下滑。自刚果（金）等国进口锡精矿量级有所下滑，但整体量级处于正常水平，仅为船期等运输因素影响。自缅甸进口锡矿量持续回升，随着采矿证审批通过，短期供应有改善迹象。自其他地区及国家进口锡矿量级保持往期水平。供给端：缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，11月前难以放量，云南地区冶炼企业原材料紧张现象仍存，云南40%品位锡精矿加工费（TC）维持低位。江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平。国内冶炼厂原料库存普遍低于30天，部分企业于9月检修，产能利用率或继续维持低位。需求端：虽然消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及

3、AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。旺季背景下，10月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势。下游企业以逢低补库为主。本周由于价格涨幅过大，下游接受度有限，库存出现明显累积，11月14日全国主要市场锡锭社会库存7934吨，较上周五增加646吨。小结：本周锡价整体呈现冲高回落的走势，价格最高涨超30万元/吨。供给方面，本周云南及江西两地的锡锭冶炼厂生产情况整体呈现高位企稳。云南地区部分企业的原料供应得到补充，得以稳定生产，但当地的锡矿原料供应依旧偏紧，预计冶炼厂开工水平难以进一步增长。江西地区部分企业因原料供应持续紧张及政策原因，整体产量较上月小幅减少。需求方面，虽然消费电

4、子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。但下游企业对当前锡价接受度低，采购极度谨慎，仅维持刚性小单补库，现货市场实际成交不足，锡价支撑较弱。库存方面，11月14日全国主要市场锡锭社会库存7934吨，较上周五增加646吨。综上，锡供需预计继续维持紧平衡状态，但鉴于高价位对锡锭实际消费的抑制效应，价格或以震荡运行为主。基本面评估基本面评估锡基本面评估锡基本面评估驱动驱动内盘基差外盘基差美元指数LME库存SHFE库存进出口走势盘面结构贴水BACK结构美元指数持续走低维持低位小幅去化进口窗口关闭多空评分（-33）-10+1+10+1小结

5、本周锡价整体呈现冲高回落的走势，价格最高涨超30万元/吨。供给方面，本周云南及江西两地的锡锭冶炼厂生产情况整体呈现高位企稳。云南地区部分企业的原料供应得到补充，得以稳定生产，但当地的锡矿原料供应依旧偏紧，预计冶炼厂开工水平难以进一步增长。江西地区部分企业因原料供应持续紧张及政策原因，整体产量较上月小幅减少。需求方面，虽然消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑。但下游企业对当前锡价接受度低，采购极度谨慎，仅维持刚性小单补库，现货市场实际成交不足，锡价支撑较弱。库存方面，11月14日全国主要市场锡锭社会库存7934吨，较上周五

6、增加646吨。综上，锡供需预计继续维持紧平衡状态，但鉴于高价位对锡锭实际消费的抑制效应，价格或以震荡运行为主。产业链示意图产业链示意图0202期现市场期现市场期现市场图1：沪锡主连基差（元/吨）图2：LME锡升贴水（0-3）（美元/吨）资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心(10,000.00)(5,000.00)0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0080,000.00130,000.00180,000.00230,000.00280,000.00330,000.00380,000.002018-03-062018-08-