【国金证券】地方政府债供给及交易跟踪：10年地方债的稳健策略-251113（7页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 一、一级供给节奏 上周（2025.11.3-2025.11.7，下同）地方政府债共发行 916.1 亿元，其中，新增专项债 452.1 亿元，再融资专项债127.3 亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”是专项债资金的主要投放领域。11 月至今特殊再融资债发行约693 亿元，特殊再融资债占当月地方债发行规模的比例达到 15.1%。发行定价方面，10 年地方债发行利率下行幅度大于 20 年、30 年品种。从利差角度看，10 年地方债发行利率下行多达 6BP，其与同期限国债利差收窄至 13.6BP，而 20 年、30 年品种平均发行利差较前一周反而有小幅走阔。

2、分地区来看，11 月湖北、云南和福建是地方债发行的主要区域，其中，湖北 20 年以上地方债发行规模达到 92.5 亿元，此外，发行 10 年以上品种占比近 90%的湖北省地方政府债平均利率达到 2.31%。二、二级交易特征 上周（11 月 3 日至 11 月 7 日）7-10 年地方政府债小幅跑赢同期限国债、信用债，但近期累计涨幅偏弱。上周 7-10年、10 年以上地方债指数分别上涨 0.09%、下跌 0.03%，7-10 年品种涨幅超过同期限国债、信用债，10 年以上品种则不及高等级信用债，且累计收益显著低于同期限国债、信用债。分省份来看，广东、江西等地政府债成交相对活跃，而各省成交期限仍在

3、 10 月中上旬水平之下。成交收益方面，各区域地方政府债平均收益多在 1.9%至 2.25%之间，具有超额收益的河北、贵州等省份成交笔数则有所下滑。风险提示 数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、地方政府债供给及交易跟踪.3 1、一级供给节奏.3 2、二级交易特征.5 二、风险提示.6 图表目录图表目录 图表 1：地方债发行节奏.3 图表 2：11 月地方债发行计划.3 图表 3：各类地方专项债发行节奏.4 图表 4：24 年以来特殊再融资债发行规模.4 图表 5：地方债发行定价.4 图表 6：今年 1

4、1 月各地区地方债发行规模（截至 2025/11/7）.4 图表 7：长债指数周度涨跌幅.5 图表 8：地方债分地区成交表现.5 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、地方政府债供给及交易跟踪 1、一级供给节奏一级供给节奏 上周（2025.11.3-2025.11.7，下同）地方政府债共发行 916.1 亿元，其中，新增专项债452.1 亿元，再融资专项债 127.3 亿元。分募集资金用途来看，“普通/项目收益”是专项债资金的主要投放领域。11 月至今特殊再融资债发行约 693 亿元，特殊再融资债占当月地方债发行规模的比例达到 15.1%。图表图表1 1：地方债

5、发行节奏地方债发行节奏 来源：企业预警通，国金证券研究 图表图表2 2：1111 月地方债发行计划月地方债发行计划 来源：企业预警通，国金证券研究 010002000300040005000600070001/172/143/73/284/185/95/306/207/118/18/229/1210/310/24地方债分类发行规模，亿地方债分类发行规模，亿新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债地区合计，亿新增一般债，亿再融资一般债，亿新增专项债，亿再融资专项债，亿未披露类型再融资债，亿湖北省1075.00201.0-788.0-86.0江苏省635.00-173.0400.062.0-重

6、庆市445.39-43.0386.416.0-河北省377.41-15.3318.943.2-浙江省362.6338.8111.0173.839.0-上海市354.15-114.0199.241.0-吉林省332.5955.0-149.0-128.6云南省317.55-142.1110.065.4-新疆307.39-307.4-辽宁省280.80-280.8-山东省279.67-88.4171.320.0-北京市275.20-275.2贵州省227.05-227.1山西省213.76-213.8福建省211.61-58.2-153.4-湖南省210.00-183.0-27.0-广东省199.9