税友股份（603171）-A股公司研究报告：利润超预期联营云业务加速-251107（3页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 计算机 2025 年 11 月 07 日 税友股份(603171)利润超预期，联营云业务加速 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持）投资要点：公告：税友股份发布 2025 年第三季度报告。根据三季报，2025 年前三季度公司实现收入14.26 亿元，yoy+11.10%。归母净利润 1.10 亿元，yoy-4.74%，扣非归母净利润 0.98 亿元，yoy-7.64%。业绩超市场预期。Q3 单季利润大幅增长。公司 Q3 单季度实现收入 5.04 亿元，yoy+7.36%；归母净利润 0.39亿元，yo

2、y+42.33%；扣非归母净利润 0.36 亿元，yoy+54.23%。利润增长主要来自于 AI 产品由研发转向市场阶段，研发费用率有所下降。无形资产显著增长。截至 2025.9.30，公司无形资产达 2.67 亿元，较年初的 1.87 亿元增长42.78%，增量主要来自于公司联营云业务收户费用资本化，公司联营云客户数有望加速提升，为后续收入增长奠定基础。持续加大市场推广及研发投入，费用阶段性增长。前三季度公司加大对高价值产品及 AI 应用的市场推广与研发投入。2025 年前三季度，公司销售费用为 2.57 亿元，同比增长 20.05%；研发费用为 3.37 亿元，同比增长 3.37%。前三季

3、度整体毛利率为 59.19%，较去年同期的60.52%略有下降。合同负债维持高位，在手订单饱满。截至报告期末，公司合同负债为 7.68 亿元，虽较年初的8.55 亿元有所回落，但仍维持在较高水平，为未来业绩的持续增长提供了保障。经营性现金流出增加，应收账款增长。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-2.46 亿元，去年同期为-1.04 亿元，净流出有所扩大。同时，2025.9.30 应收账款增长至 2.81 亿元（年初为 1.73 亿元），主要为 G 端回款递延所致。维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计 25-27 年公司收入为 23.8、29.8、38.6 亿元，归母净利润为 1.8

4、6、2.84、4.13 亿元。公司是 AI 应用领域稀缺标的，25 年业务转变，26 年开始量价齐升，长期有望成为税务领域 AI 核心玩家，维持“买入”评级。风险提示：B 端 AI Agent 产品推广不及预期；产品迭代过慢；行业竞争加剧。市场数据：2025 年 11 月 06 日 收盘价（元）50.53 一年内最高/最低（元）65.50/26.60 市净率 8.1 股息率%（分红/股价）0.40 流通 A 股市值（百万元）20,510 上证指数/深证成指 4,007.76/13,452.42 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 09 月 30 日 每股净资产（元）

5、6.21 资产负债率%37.98 总股本/流通 A 股（百万）406/406 流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 曹峥 A0230525040002 联系人 曹峥 A0230525040002 财务数据及盈利预测 2024 2025Q1-3 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,945 1,426 2,382 2,976 3,857 同比增长率（%）6.4 11.1 22.5 24.9 29.6 归母净利润（百万元）113 110 186 284 413 同比增长率（%）35.0-4.7

6、64.9 52.8 45.4 每股收益（元/股）0.28 0.27 0.46 0.70 1.02 毛利率（%）55.2 59.2 56.8 58.0 59.1 ROE（%）4.5 4.4 7.1 10.3 13.9 市盈率 182 111 72 50 注：“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE-50%0%50%100%150%11-0612-0601-0602-0603-0604-0605-0606-0607-0608-0609-0610-0611-06(收益率)税友股份沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财