高德红外（002414）-A股公司研究报告：迈入多型完整装备量产新阶段-251112（28页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 高德红外高德红外(002414 CH)迈入多型完整装备量产新阶段迈入多型完整装备量产新阶段 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):18.90 鲍学博鲍学博*研究员 SAC No.S0570525080004 +(86)10 6321 1166 王兴王兴 研究员 SAC No.S0570523070003 SFC No.BUC499 +(86)21 3847 6737 朱雨时朱雨时*研究员 SAC No.S0570521120001 +(86

2、)10 6321 1166 田莫充田莫充*研究员 SAC No.S0570523050004 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 11 月 12 日)12.78 市值(人民币百万)54,580 6 个月平均日成交额(人民币百万)862.01 52 周价格范围(人民币)6.52-14.30 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)2,678 5,537 7,147 9,234+/-%10.87 106.78 29.09 29

3、.19 归属母公司净利润(百万)(447.19)879.91 1,147 1,560+/-%(760.56)296.77 30.40 35.94 EPS(最新摊薄)(0.10)0.21 0.27 0.37 ROE(%)(6.82)13.01 15.25 18.80 PE(倍)(122.05)62.03 47.57 34.99 PB(倍)8.63 7.58 6.96 6.23 EV EBITDA(倍)(397.67)41.90 31.80 23.82 股息率(%)0.00 0.94 1.17 1.41 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 12 日中国内地 首次覆盖高德红外并

4、给予“买入”评级，目标价 18.90 元，基于 26 年 70倍 PE 估值。公司已成长为国内重要民营军工集团，短期看好完整装备系统订单落地带动公司业绩增长，中长期看好完整装备系统业务的产品品类拓展、多军种客户拓展以及国内外市场拓展。立足立足红外探测红外探测技术技术，打造民营军工集团打造民营军工集团 高德红外创立于 1999 年，公司立足红外热像仪业务向红外产业链两端延伸，实现从核心器件到完整装备系统全产业链覆盖。2022-2024 年，受型号项目类产品采购计划延期、部分型号项目类产品价格下调等影响，公司业绩承压。2025 前三季度，随着公司型号项目类产品交付和确收正常化，军贸项目持续推进，以

5、及民品市场的持续向好，公司实现营收 30.68 亿元，同比增长69.27%，实现归母净利润 5.82 亿元，同比增长 1058.94%，业绩拐点凸显。完整装备系统：长期路线坚持结硕果，跨越式发展空间广阔完整装备系统：长期路线坚持结硕果，跨越式发展空间广阔 公司是国内首家获得完整装备系统科研生产资质的民营企业，走出了一条从民品到军品、从分系统到总体的发展历程。国际市场方面，近年来公司连续落地订单，体现其弹药产品在国际军贸市场的较强竞争力；国内市场，公司完成从“跟随”到“引领”的跨越，实现从小批量供货、到大批量供货、再到独家供货的成长历程。我们认为，公司为国内武器装备研制总体领域注入了新鲜血液，有

6、望充分发挥民营企业优势，成为军工央企的重要补充。低成本弹药是装备体系核心组成，内需外销需求共振，展望未来，公司在低成本武器领域市占率有望日益提升，成长空间广阔。红外红外探测器和红外热像：核心技术自主可控，前瞻性布局新兴市场探测器和红外热像：核心技术自主可控，前瞻性布局新兴市场 公司是国内唯一具有非制冷、碲镉汞和 II 类超晶格三类探测器批产能力的企业，实现红外探测器自主可控。红外热像行业有望保持稳定增长态势，其中，以汽车为代表的新兴市场有望获得更快增速。公司着力开发红外热像军民市场，前瞻性布局汽车等新兴领域，出货量增长趋势明显，根据公司公告，2015-2024 年公司红外综合光电及完整装备系统