交运行业一周天地汇：港口费推迟海外船东回流中国订船关注中船、松发股份-251108（22页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2025 年 11 月 08 日 港口费推迟海外船东回流中国订船，关注中船、松发股份 看好 申万宏源交运一周天地汇(20251102-20251107)相关研究 -证券分析师 范晨轩 A0230525070003 闫海 A0230519010004 研究支持 罗石 A0230524080012 张慧 A0230524100001 严天鹏 A0230524090004 王易 A0230525050001 王晨鉴 A0230525030001 范晨轩 A0230525070003 郑逸欢 A0230124010001 联系人 范晨轩(862

2、1)23297818 本期投资提示：中美港口费推迟，海外船东陆续回归中国造船。船舶板块超额收益阶段有望来临，复盘历史船舶走势，航运股上涨企稳后传导至船舶板块，二手船价综合指数新高，叠加汇率预期改善，船舶板块推荐中国船舶，苏美达，关注松发股份，中船防务 H。美股油轮股 INSW、TRMD 等披露三季报后股价上涨。后续关注期租租金和 12 月旺季结束淡季运价水平，推荐中远海能 H，招商轮船，美股关注 ECO，HSHP，CMBT。三季报落地，Q4 推荐中国船舶（中美推迟港口费，订单回流估值有望修复）、广汇物流（红淖铁路运价及装卸费进入上涨通道）、中国东航（国际航线快速修复）。原油运：油轮市场再迎一年

3、一度的 Bahri 会议，租家和船东的较量将面对面发生。VLCC 本周运价环比下滑 16%，录得 95030 美元/天。本周运价从上周的高位有所回落，但依然处于高位。目前市场尚未开始11 月下旬的租约成交，而留给租家的时间已经有限，船舶经纪预估可能仍有 50 个以上的货盘租约没有释放。下周是一年一度的迪拜 Bahri 会议，租家和船东均会前往中东参会。Bahri 会议中和会议后均可能导致运价的走势变化，为后续的运价判断增加不确定性。VLCC 强势的高位运价，一定程度上也拉动了中小型油轮的运价中枢。本周苏伊士原油轮运价环比上涨 8%，录得 84658 美元/天。受到运力偏紧的支撑，本周运价继续上

4、行，市场寻租货盘也相对稳定。阿芙拉原油轮运价环比上涨 3%，录得 66740 美元/天，地中海运价有所走强，其他市场相对平稳。成品油：本周 LR2 运价环比下滑 11%至 27978 美元/天，货盘有所走弱，租家主导运价，运价有所承压。本周 MR 平均运价下滑 2%至 18112 美元/天，大西洋市场运价回落明显，本周大西洋一揽子运价环比下滑 20%录得 25389 美元/天；太平洋市场运价走强，东南亚新加坡-澳洲运价环比上涨 13%，录得 21315 美元/天。干散：澳洲大量出货推动本周 Cape运价；关注 11 月中旬西芒杜项目即将投产。BDI 本周五收于 2104 点，环比上周五上涨 7

5、.0%，Capesize 运价明显回升，灵便型船运价仍有压力。本周 Capesize 运价环比上涨 14.1%，本周五收于27709 美元/天。本周二开始澳洲主流矿商开始大量租船，FFA 上行后提振了市场情绪，推动运价改善。此外，临近周末，澳洲煤炭出货货盘增加也进一步带来支撑。本周巴西铁矿的货盘相对安静，但受到FFA 运价上涨拉动，运价也有小幅抬升。11 月中旬后巴西铁矿出货阶段性增加有望进一步推高 Cape 运价，可能很快突破 3 万美元/天关口。本周 Panamax 散货船 BPI 整体稳定，本周五运价环比小幅抬升0.7%，5TC 周五录得 16501 美元/天。本周澳洲煤炭出货增加，但其

6、他北太平洋货盘一般，南美粮食临近尾声出货也相对低迷，因此本周运价整体将为稳定。本周 BSI-10TC 环比小幅下滑 0.6%，录得 14644美元/天。下半周印尼煤炭有所增加，但市场运力较为充足，因此运价表现平平。若后续煤炭货盘持续改善，预计也将很快看到小型散货船运价重回 1.5 万美元/天。集运：市场整体增速放缓；欧线 2026 年长协签约季，预计有支撑；关说调整和 301 法案暂停的影响仍需要时间验证。11 月 7 日 SCFI 指数录得1495.10 点，环比上期下跌 3.6%。欧线运价略有回调，西北欧航线运价环比下跌 1.6%至 1323 美元/TEU，地中海线环比上涨 2.3%至 2