【开源证券】投资策略专题：微盘知冷暖-251111（12页）.pdf

1、投资策略专题投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/12 2025 年 11 月 11 日 科技与周期的再平衡投资策略周报-2025.11.9 广 发 中 证 卫 星 产 业ETF（512630.OF）的核心投资价值市场规模大、政策技术双驱动、应用场景丰富投资策略专题-2025.11.7 广 发 中 证 港 股 通 非 银ETF（513750.OF）的核心投资价值政策托底、行业景气向好、估值洼地投资策略专题-2025.11.3 微盘知冷暖微盘知冷暖 投资策略专题投资策略专题 韦冀星（分析师）韦冀星（分析师）耿驰政（联系人）耿驰政（联系人） 证书编号：S079052403000

2、2 证书编号：S0790125050007 微盘策略微盘策略穿越“牛熊”的力量穿越“牛熊”的力量 微盘股策略近两年被市场广泛关注，其背后并非单纯的题材驱动或流动性投机，微盘股策略近两年被市场广泛关注，其背后并非单纯的题材驱动或流动性投机，而是体现出在高波动环境中，通过资金博弈与交易效率实现累积超额收益的策而是体现出在高波动环境中，通过资金博弈与交易效率实现累积超额收益的策略逻辑。略逻辑。纵观全年，2025 年 Wind 微盘股指数出现两次领先跑赢大盘的情况。第一次发生是 5-7 月份，市场经历了对等关税后的风险偏好修复，微盘风格先于主要宽基指数创下新高（微盘股+31.81%，中证 2000+1

3、7.26%，上证 50+4.93%，沪深 300+7.96%）；第二次出现在 10 月，当上证指数首次突破 4000 点并经历冲高调整后，微盘股再度蓄力上涨，10 月微盘股上涨+5.51%，而主要大盘指数波动较小，中证 500 上涨 0.34%，上证 50 上涨 0.76%。本文重点在于回答微盘穿本文重点在于回答微盘穿越“牛熊”的力量从何而来越“牛熊”的力量从何而来微盘微盘股股到底在涨什么？到底在涨什么？微盘微盘股股领涨的背后原因领涨的背后原因 整体来看，微盘股相对于主要宽基指数存在一定的领先性，原因可能在于：整体来看，微盘股相对于主要宽基指数存在一定的领先性，原因可能在于：（1）流动性宽松的

4、背景下，微盘股往往领先于指数反弹；（2）万得微盘股指数指数编制具“逆向选股”特征，内生止盈再平衡；（3）相比传统的景气驱动策略，微盘股策略更注重市场自我修复与逆向反应。基于微盘股策略的特点，即使在市场面临不确定的景气波动时，只要不发生系统性风险，微盘股会顺应市场自我修复，只要不发生系统性风险，微盘股会顺应市场自我修复，继续向阳而生。继续向阳而生。由于这种机制，微盘股策略能够更好地从市场短期的波动中获益，展示出更强的灵活性和应对市场变化的能力。复盘历史复盘历史微盘亦是双刃剑微盘亦是双刃剑 我们复盘了 2015 年以来微盘股相对于大盘风格的收益表现，发现其相对收益呈现出典型的“双刃剑”特征既具有高

5、弹性与超额收益优势，又在流动性收紧既具有高弹性与超额收益优势，又在流动性收紧或系统性风险上升阶段成为波动的放大器。或系统性风险上升阶段成为波动的放大器。首先，在公募与外在公募与外资主导的牛市中，资主导的牛市中，微盘股策略表现弱于景气投资策略微盘股策略表现弱于景气投资策略；相对而言，在在 2015 与与 2018 年的熊市阶段，年的熊市阶段，微盘股受到情绪与流动性冲击微盘股受到情绪与流动性冲击；在 20222024 年期间，受经济增速下行与美债利率上行影响，边际增量资金的定价逻辑重新向盈利与利率不敏感资产倾斜，微盘与沪深 300 呈现出显著的反向表现。多方资金共振驱动下，微盘或仍具上行空间多方资

6、金共振驱动下，微盘或仍具上行空间 在资金来源多元化、结构稳定性显著增强的背景下，本轮行情具备更坚实的流在资金来源多元化、结构稳定性显著增强的背景下，本轮行情具备更坚实的流动性支撑和更温和的风险偏好环境。动性支撑和更温和的风险偏好环境。（1）居民资金 ETF 入市+汇金增持+公募新发有望在沪深 300 的持续收益后出现回暖，稳定型资金的流入，而非杠杆以及新开户资金主导，一定程度上降低了市场恐慌性回撤的可能性；（2）私募与量化产品的扩容为市场提供了持续的交易活跃度。预计在这种“稳定增量+温和情绪”的格局下，微盘风格仍具上行空间，并有望继续充当本轮牛市的“风险偏好温度计”和“情绪先行指标”。风险提示