【东海证券】非银金融行业周报：非车险“报行合一”指引落地，把握年末风格切换的配置机遇-251111（9页）.pdf

1、行业研究行业研究 行业周报行业周报 非银金融非银金融 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年11月月11日日 table_invest 超配超配 Table_NewTitle 非车险“报行合一”指引落地，把握年非车险“报行合一”指引落地，把握年末风格切换的配置机遇末风格切换的配置机遇 非银金融行业周报（20251103-20251109）Table_Authors 证券分析师证券分析师 陶圣禹 S0630523100002 table_s

2、tockTrend table_product 相关研究相关研究 1.预 定 利 率 研 究 值 小 幅 下 调 至1.90%，预计短期上限水平保持稳定保险业态观察（十）2.三季报业绩表现亮眼，公募业绩比较基准指引征求意见非银金融行业周报（20251027-20251102）3.把握非银三季报业绩增长和金融街论坛政策催化机遇非银金融行业周报（20251020-20251026）table_main 投资要点：投资要点：行情回顾：行情回顾：上周非银指数下跌0.2%，相较沪深300超跌1.0pp，其中券商与保险指数表现分化，分别为-0.7%和+1.2%，保险指数超涨明显。市场数据方面，上周市场股基

3、日均成交额25001亿元，环比上一周降低13.3%；两融余额2.49万亿元，环比上一周小幅增长0.3%；股票质押市值3.02万亿元，环比上一周小幅增长0.4%。券商：券商：高基数效应下高基数效应下10月新开户有所回落，月新开户有所回落，市场主体和投资者结构优化支撑行情稳步上市场主体和投资者结构优化支撑行情稳步上行。行。1）上交所A股10月新开户246.72万户，环比9月下降21.4%，单月同比下降66.3%；1-10月累计新开户达2246万户，同比增长10.6%。增速回落一方面是由于前期市场情绪高涨带动开户需求集中释放，今年1-9月上交所A股累计新开户达2015万户，同比大幅增长49.6%；另

4、一方面由于去年“924”行情带动的高基数效应，2024年10月新开户达739万户，较2024年9月环比增长2.7倍。但考虑到10月单月新开户水平与今年月均水平（2025年前10月的月均新开户为246.65万户）相当，我们认为市场高涨情绪仍在持续。2）市场反复冲刺4000点平台，交易情绪分化使得上周券商配置方向出现分歧。但资本市场中长期战略支持地位不变，现阶段市场主体和投资者结构已有较大优化，我们预计能支撑行情稳步上行，四季度更关注风格切换下蓝筹股的配置机会。保险：保险：非车险“报行合一”指引落地，非车险“报行合一”指引落地，建议关注年末风格切换的配置机遇。建议关注年末风格切换的配置机遇。1）近

5、期监管下发了 加强非车险业务监管有关工作指引，对有关工作进行部署：一是明确重新备案时间线，今年12月1日前完成企财险重新备案，明年1/1、2/1、12/31之前完成安责险、雇主责任险和其他非车险备案；二是差异化预定附加费率上限，大公司30%、中小公司35%；三是明确20万以下见费出单，20万以上可分期付款；四是建立涵盖综合费用率、综合成本率、手续费率、应收保费率在内的四率指标趋势监管体系，重要运用通报和挂钩机制，以形成比学赶超、相互促进的监管氛围。2）上周中国人保开放日重点提示了非车险和健康险的发展机遇，叠加人身险负债销售提速和投资端大幅回暖，配置价值进一步提升。此外，年末风格切换也凸显行业低

6、估值优势，可重点配置部分前期被错杀标的。投资建议：投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在内的逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。风险提示：风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，动，监管