【东方金诚】利率债周报：上周债市偏弱震荡，收益率曲线平坦化上移-251110（12页）.pdf

1、关注东方金诚公众号获取更多研究报告作者作者时间时间东方东方金诚金诚 研究研究发展部发展部分析师 瞿瑞部门执行总监 冯琳2025 年 11 月 10 日上周债市偏弱震荡上周债市偏弱震荡，收益率曲线平坦化上移，收益率曲线平坦化上移利率债周报（利率债周报（2022025 5.11.3-11.3-2022025 5.11.911.9）核心观点央行买债落地但规模不及预期，上周债市偏弱震荡。央行买债落地但规模不及预期，上周债市偏弱震荡。尽管上周二（11 月 4 日）央行公布 10 月通过公开市场国债买卖操作投放200 亿元流动性，但由于规模不及预期，导致部分资金选择止盈，加之公募债基赎回费率新规传闻不断，

2、以及股市翻红，股债跷跷板效应显现，上周债市整体偏弱震荡，长债收益率有所上行。短端利率方面，月初流动性较为充裕，央行“削峰填谷”连续净回笼，资金面到周五边际收敛，债市短端收益率亦有所上行，且幅度大于长端，收益率曲线平坦化上移。本周（本周（1111 月月 1010 日当周）债市料偏暖震荡。日当周）债市料偏暖震荡。四季度经济下行压力加大，宽货币有博弈空间，加之供给压力减弱以及机构抢跑配置，给年底前债市做多提供了一定支撑。但目前市场降准降息预期仍不算高，叠加股市韧性和尚未落地的公募赎回费率新规扰动，债市做多空间相对有限，仍难以摆脱震荡行情。从本周看，10 月金融、经济数据待发布，数据表现或影响债市震荡

3、方向。综合考虑政策提振效果、同比基数变化等因素，预计 10月主要经济指标同比增速可能多数较 9 月有所下滑，或支撑债市偏暖震荡。利率债周报1一、上周市场回顾一、上周市场回顾1.11.1 二级市场二级市场上周债市有所调整，长债收益率明显上行。全周看，10 年期国债期货主力合约累计下跌 0.20%；上周五，10 年期国债收益率较前一周五上行 1.88bp，1 年期国债收益率较前一周五上行 2.19bp，期限利差有所收窄。1111 月月 3 3 日日：周一，债市整体窄幅波动，长债表现稍好，当日银行间主要利率债收益率多数上行，其中，10 年期国债收益率小幅下行 0.10bp；国债期货各期限主力合约收盘

4、多数下跌，但 10 年期主力合约涨 0.01%。1111 月月 4 4 日日：周二，早盘债市延续弱势，直到尾盘央行宣布重启买债，由于规模不及预期，债市小幅回暖，当整体仍偏弱。全天看，当日银行间主要利率债收益率多数上行，其中，10 年期国债收益率上行 0.40bp；国债期货各期限主力合约收盘多数下跌，10 年期主力合约持平。1111 月月 5 5 日日：周三，受海外股市下跌以及央行公布买债提振，早盘债市继续回暖，但午后国内股市翻红，跷跷板效应导致债市再度震荡走弱。全天看，当日银行间主要利率债收益率多数上行，其中，10 年期国债收益率小幅下行 0.20bp；国债期货各期限主力合约收盘多数下跌，10

5、 年期主力合约跌0.01%。1111 月月 6 6 日日：周四，受股市上涨以及公募债基赎回费率新规将落地传闻压制，债市震荡调整。当日银行间主要利率债收益率多数上行，其中，10年期国债收益率上行 1.36bp；国债期货各期限主力合约收盘多数下跌，10 年期主力合约跌 0.09%。1111 月月 7 7 日日：周五，尽管 10 月贸易数据不及预期，但再次受债基赎回费率新规相关消息影响，债市延续偏弱震荡。当日银行间主要利率债收益率多数上行，其中，10 年期国债收益率上行 0.42bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10 年期主力合约跌 0.09%。利率债周报2图 1 上周 10 年期国债现券收

6、益率和期货价格走势图 2 上周各期限国债利率均上行图 3 上周各期限国开债利率均上行图 4 上周各期限国债期货下行图 5 上周各期限国开债隐含税率下行(%)利率债周报3图 6 上周国债 10Y-1Y 期限利差有所收窄图 7 上周中美 10 年期国债利差倒挂幅度小幅收敛数据来源：Wind 东方金诚1.21.2一级市场一级市场上周共发行利率债 57 只，环比减少 53 只，发行量 5140 亿，环比增加1013 亿，净融资额 2883 亿，环比减少 316 亿。分券种看，上周国债发行量和净融资额环比增加；地方债、政金债发行量和净融资额均环比减少。表 1 利率债发行和到期（亿元）上周发行量前周发行量