交通运输行业周报：聚焦国内票价转正国际客流同比高增继续强调航空股的投资机会-251109（17页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 交通运输交通运输 2025 年年 11 月月 09 日日 交通运输行业周报（20251103-20251109）推荐推荐（维持）（维持）聚焦：聚焦：国内票价转正，国际国内票价转正，国际客流同比客流同比高增，继续强高增，继续强调航空股的投资机会调航空股的投资机会 一、一、聚焦：聚焦：国内票价转正，国际国内票价转正，国际客流同比客流同比高增，继续强调航空股的投资机会高增，继续强调航空股的投资机会 四季度以来，航空股表现较为

2、亮眼，累计涨跌幅达四季度以来，航空股表现较为亮眼，累计涨跌幅达 8.7%，跑赢交运行业指数，跑赢交运行业指数（3.9%）以及沪深）以及沪深 300 指数（指数（0.8%）。）。具体来看，A 股上市航司累计涨跌幅排序为：东航（18.1%）南航（15.4%）海航（13%）华夏（10.6%）国航（4.9%）春秋（4.7%）吉祥（-2.7%）；H 股上市航司走势更为强劲，累计涨跌幅排序为：东航（42%）南航（30%）国航（14%）。航空股的持续上涨背后，除了市场风格因素影响，行业基本面也在持续改善。航空股的持续上涨背后，除了市场风格因素影响，行业基本面也在持续改善。1）国内市场：国内市场：量方面，国内

3、市场运力投放维持低增速，量方面，国内市场运力投放维持低增速，近 7 日国内日均航班量 12284 班，同比+0.7%；航司继续采取提高客座率的方式实现客运量的增长，近 7 日民航国内日均旅客量 179 万，同比+3.4%，国内日均客座率 84.9%，同比+1.8%。票价方面，票价方面，民航国内 7 日市场平均全票价为 650 元，同比+4.6%，国内 7 日平均裸票价为 582 元，同比+5.2%。9 月中旬以来，国内票价持续转正，主要是月中旬以来，国内票价持续转正，主要是由于由于 1）去年）去年 Q4 票价基数较低，票价基数较低，2）需求端边际改善，包括公商务需求有所恢）需求端边际改善，包括

4、公商务需求有所恢复、因私需求持续旺盛，复、因私需求持续旺盛，3）反内卷工作逐步展开等。）反内卷工作逐步展开等。2）国际市场：）国际市场：近 7 日跨境旅客量 39 万，同比+19.5%；跨境航班量 2211 班，同比+11.8%；跨境客座率 82.9%，同比+4.9%。10 月以来，国际市场月以来，国际市场恢复明显恢复明显加快，加快，其中中国持续扩大免签政策范围亦为入境客流增长提供充分助力。航空供给放缓逻辑仍在，随着需求边际改善，行业长周期向上拐点或已出现。航空供给放缓逻辑仍在，随着需求边际改善，行业长周期向上拐点或已出现。我们继续强调航空股的投资机会我们继续强调航空股的投资机会：1）供给端持

5、续约束，）供给端持续约束，飞机引进维持低增速，发动机维修等因素制约存量飞机有效产能释放；2）需求端迎边际改善：）需求端迎边际改善：国内需求内生增长+国际航线持续修复；3）油价下跌对成本减负；）油价下跌对成本减负；4）投资建议：）投资建议：看好以中国国航为代表的三大航三大航弹性释放；继续看好国内支线市场龙头华夏航空华夏航空，迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空春秋航空，凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致；看好宽体机高效运营有望助力吉祥航空吉祥航空弹性释放。二二、行业数据跟踪：、行业数据跟踪：1、航空货运：航空货运：11 月 3 日浦东机场出境货运价格指数周环比+7.

6、1%，同比-2.3%；2、航运、航运：VLCC 运价环比-16%，BDI 环比+7%，SCFI环比-3.6%。三、市场回顾：三、市场回顾：本周交运板块上涨 1.1%，跑赢沪深 300 指数 0.2pct。四、四、投资建议：强调看好景气方向，关注“红利”价值。投资建议：强调看好景气方向，关注“红利”价值。1、业绩景气看好快、业绩景气看好快递：递：重点推荐电商快递标的申通+圆通，看好极兔。继续看好顺丰长期价值。2、产业景气看好低空经济（含军贸）以及可控核聚变、产业景气看好低空经济（含军贸）以及可控核聚变。低空经济低空经济重点推荐万丰奥威、宗申动力、中信海直、莱斯信息、英搏尔；军贸军贸推荐雷达标的国