基础化工行业周报：轮胎行业经营拐点已现头部企业2026年有望重归高增长；化工年底有望再迎布局期-251109（77页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 基础化工基础化工 2025 年年 11 月月 09 日日 关 基础化工行业周报（20251103-20251109）推荐推荐（维持）（维持）轮胎行业经营拐点已现，头部企业轮胎行业经营拐点已现，头部企业 2026 年有望重年有望重归高增长；归高增长；化工年底有望再迎布局期化工年底有望再迎布局期 轮胎行业轮胎行业 Q3 经营拐点已现，头部企业经营拐点已现，头部企业 2026 年有望重归高增长。年有望重归高增长。当前美国关税

2、影响逐步解除+原材料成本回归低位+国内外全钢景气持续恢复，三季度 A股 11 家轮胎上市胎企业中 9 家实现利润环比增长，预计 Q4 原材料仍有正向贡献。同时，欧盟对大陆半钢胎反倾销初裁落地在即，考虑到当前国内出口欧盟半钢胎的较大体量，预计新的关税将进一步压制国内二三线企业生存空间，而海外工厂则有望受益于欧盟供需缺口，迎来量利齐增。过去 1-2 年头部胎企突破东南亚经营舒适圈，海外第 2-3 基地的建设及磨合陆续达到可充分释放产能的节点。这是国内头部胎企进一步奠定区位先发优势、与二线企业拉开真正差距的时点，并实现真正的国产全球化布局。本周本周贲亭酸甲酯（贲亭酸甲酯（+40.5%）、功夫酸（功夫

3、酸（+12.2%）、六氟磷酸锂六氟磷酸锂（+11.5%）价格价格涨幅居前。涨幅居前。1）贲亭酸甲酯（贲亭酸甲酯（+40.5%）：本周贲亭酸甲酯市场均价为 5.2 万元/吨，环比+40.5%。10 月 27 日安徽鑫泰发生安全生产事故，安徽鑫泰是贲亭酸甲酯的主要生产企业之一，其产能占市场流通量的约一半。国内贲亭酸甲酯生产企业较少（仅 4-5 家），且多数企业以自用为主，此次事故导致供应紧张。2）功夫酸（功夫酸（+12.2%）：本周功夫酸市场均价为 11.0 万元/吨，环比+12.2%。贲亭酸甲酯是合成功夫酸的关键原料之一，10 月 27 日安徽鑫泰事故导致贲亭酸甲酯供给大幅收缩，价格上涨形成成本

4、支撑。3）六六氟磷酸锂氟磷酸锂（+11.5%）：本周6F 市场均价为 121500.0 元/吨，环比+11.5%。企业库存处于低位，且基本为周转库存。行业供不应求状态表现明显，各家对订单进行持续交付，无余量形成库存。终端储能市场持续向好，国内外需求量增长明显，部分电池端企业排单延续至明年上半年。电解液企业保持持续增量，对原料需求强烈，需求端延续利好市场局面。三季报结束，年底化工有望再迎布局期。不少投资人在三季报期间选择回避业绩，确实也有不少公司 Q3 业绩是低于预期的。接下来到年报出炉市场面临 5个月的业绩空窗期，投资人面临布局明年和风格切换的需要，化工应该是值得布局的选择之一。化工行业的整体

5、加权开工率在历史高点，而价差还在绝对底部，距离反转还需要看到库存的去化，但已经有零星品种率先走出底部反转趋势。建议沿着四条路线进行配置：1）反转早期优先布局万华、华鲁、巨化、宝丰、卫星、赛轮等白马标的；2）稀缺资源品有望迎来估值再定价，布局资源禀赋好的磷化工、钾盐、氟化工龙头；3）布局增量可观，成长确定性强的标的，关注如东方铁塔、九丰能源、特变电工等；4）供需结构好，反转确定性较强的农药、氨纶、长丝和有机硅等行业。工信部召开工信部召开 PTA 产业发展产业发展座谈会座谈会。10 月 29 日，工信部联合石化联合会、化纤协会及 6 家企业召开 PTA 及瓶片产业发展座谈会，讨论 PTA 及瓶片供

6、需、在建产能等情况，旨在防范化解 PTA 及瓶片内卷式竞争、促进行业平稳运行。根据百川盈孚，目前 PTA 行业有效产能达到 9135 万吨，9 月行业开工率为76.78%。较低的行业开工率表明行业供应过剩。供应过剩带来的结果是 PTA价格自 2023 年开始长期在盈亏平衡线徘徊。而和涤纶长丝行业类似，PTA 行业格局也较为集中，目前 6 家上市公司市占率合计为 67%，具备供给协同的基础。同时，涤纶长丝行业在经历多轮自发协同减产后，已经摸索出一套相对成功的减产方案。而且本次在工信部和协会的带动下，PTA 板块有望迎来价格价差修复。相关公司利润弹性及股价弹性可期。此外，PTA 行业反内卷的成功，