【华联期货】镍周报：回归基本面 区间震荡-251109（25页）.pdf

1、华联期货华联期货镍镍周报周报 回归基本面回归基本面 区间震荡区间震荡2025110920251109作者：姜世东作者：姜世东交易咨询号：Z0020059从业资格号：F031261640769-22110802期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核人：萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。周度观点及策略周度观点及策略1产业链结构产业链结构2期现市场期现市场3供应供应端端4需求端需求端6库存端库存端7中间品中间品5周度观点及策略

2、周度观点及策略周度观点u 上周沪镍震荡运行，周度跌0.95%。u 消息：国务院关税税则委员会调整对原产于美国的进口商品加征关税措施：自2025年11月10日13时01分起，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。国家统计局公布数据显示，中国10月官方制造业PMI为49，前值49.8。制造业景气水平有所回落。国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升；海外不确定仍大，后期仍存在大概率降息预期。u 供应：镍矿方面，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但新政策扰动风险仍在；9月份中国镍进口量较大，9月份镍铁产量低位运行；9月份印尼镍铁保持高位；硫

3、酸镍方面，硫酸镍企业开工率回升，9月份产量环比微幅增加，硫酸镍供需有所改善；精炼镍方面，2025年10月国内精炼镍总产量33240吨，环比高位回落。u 需求：不锈钢方面，9月份环比继续有所修复，预计10月份不锈钢仍受抑制，产量温和反弹；国内不锈钢库存仍偏高，不锈钢大厂开工率回升，库存出现减少后又回升；新能源产业链方面，大趋势三元电池市占率下滑，但8-9月份三元体产量环比增加明显。u 库存：上周LME镍库存环比小幅增加；上期所库存环比小幅增加；精炼镍社会库存为48746吨，较上周出现小幅增加。u 观点：短期来看，2025年RKAB审批额度为冶炼厂提供了充足的原料保障，但新政策扰动风险仍在；贸易争

4、端反复对盘面有情绪影响，回归到基本面，进口镍维持高位，库存出现增加，印尼国内政策对供给有扰动，但暂未实际影响；下游不锈钢产量高位回落后边际改善，库存边际改善，镍价整体区间震荡。u 策略：沪镍2512合约短线交易；期权方面：卖出虚值看跌期权。后期关注矿端、不锈钢产量、贸易争端、印尼出口的变化。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。产业链结构产业链结构产业链结构镍矿红土镍矿硫化镍矿湿法中间品镍铁高冰镍硫酸镍高冰镍电解镍不锈钢电池电镀合金期现市场期现市场现货价格及基差图：LME镍升贴水：现货/3个月（美元/吨）图：

5、SHE电解镍主力合约基差（元/吨）资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。供应端供应端镍矿图：镍矿进口量（吨）资料来源：WIND、华联期货研究所2024年中国进口菲律宾矿下滑明显，2024年中国进口镍矿3657.63万吨，同比下降21.7%，主要是受到中国镍铁大幅减产影响。2025年8-9月分别进口634.67、611.44万吨，进口量季节性提高。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎

6、判断，据此入市，风险自担。资料来源：mysteel、华联期货研究所镍生铁图：中国镍生铁产量（万吨）图：印尼镍生铁产量（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所2024年印尼镍铁产量151.38万吨，同比增加5.9%；2025年9月产量15.65万吨，供应环比小幅增加2024年国内镍铁产量29.64万吨，同比降低20.9%，2025年9月产量2.17万吨，供应环比小幅减少，仍处于低位请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。镍生铁图：中国镍生铁进口量（万吨）图：中国镍生