【华鑫证券】祥源文旅（600576）-公司事件点评报告：业绩延续高增态势，产品焕新体验升级-251107（5页）.pdf

1、 20252025 年年 1111 月月 0707 日日 业绩延续高增态势，产品焕新体验升级业绩延续高增态势，产品焕新体验升级 祥源文旅祥源文旅（600576.SH600576.SH）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 联系人：张倩联系人：张倩 S1050124070037 基本数据基本数据 2025-11-07 当前股价（元）7.2 总市值（亿元）76 总股本（百万股）1055 流通股本（百万股）660 52 周价格范围（元）5.94-10.75 日均成交额（百万元）164.72 市场表现市场表现 资料来

2、源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、祥源文旅（600576）：核心主业精耕不辍，多元布局持续赋能2025-09-15 2、祥源文旅（600576）：业绩持续兑现，内生外延驱动发展2025-05-25 20252025 年年 1010 月月 2424 日，日，祥源文旅祥源文旅发布 2025 年三季报。前三季度总营收 8.44 亿元（同增 35%），归母净利润 1.56 亿元（同增 42%），扣非净利润 1.43 亿元（同增 33%）；其中2025Q3 总营收 3.43 亿元（同增 35%），归母净利润 0.65 亿元（同增 27%），扣非净利润 0.64 亿元（同增 29%）。投资

3、要点投资要点 业绩业绩延续高增延续高增，经营动能充沛经营动能充沛 2025Q3 公司毛利率同增 1pct 至 52.47%，主要系公司聚焦提质增效，强化成本管控所致；销售费用率同增 2pct 至10.31%，主要系公司加强推广宣传促使销售费用投放大幅增加所致；管理费用率同减 0.3pct 至 9.52%，净利率同减0.4pct 至 21.64%。前三季度经营性净现金流同增 95%至 3.29亿元，主要系本期销售同比增长叠加去年同期承债收购齐云山旅游支付其债务所致。公司持续推进资产结构优化和精细化运营，积极拓展游客参与互动与夜游沉浸式体验等多元业态，驱动业绩持续向好。产品焕新体验升级，产品焕新体

4、验升级，打造文旅打造文旅 3.03.0 标杆项目标杆项目 公司聚焦产品焕新与体验升级，陆续推出“万古丹霞”大型山水实景光影秀、“湘见沱江”沉浸式艺术游船、“复古游齐云”互动演绎、“黄龙洞天 一眼千年”沉浸式光影秀等夜游爆款产品，以光影技术结合自然景观，有效延长游客停留时间，激活夜间经济。2025 年国庆期间，公司营收同增20%至 0.98 亿元，累计服务人次同增 18%至 165.53 万人次，为四季度稳健发展奠定坚实基础。未来，公司积极采用轻资产托管运营模式，并以“运营前置、政府主投、市场参投”的投资方式释放公司项目运营与产品创新综合能力，打造国内文旅 3.0 升级示范样板，构筑公司第二增长

5、曲线。盈利预测盈利预测 公司景区运营基本盘扎实，创新突破旅行服务板块，纵深布局邮轮业务与低空经济两大增量赛道，未来有望形成公司业绩新增长极。根据 2025 年三季报，我们调整 2025-2027 年EPS 分别为 0.22/0.38/0.46 元（前值为 0.33/0.39/0.46），当前股价对应 PE 分别为 32/19/16 倍，维持“买入”投资评-20020406080(%)祥源文旅沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 级。风险提示风险提示 宏观经济下行风险，旅游消费复苏不及预期，市场拓展

6、不及预期，产品创新不及预期等。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）864 1,226 1,590 1,870 增长率（增长率（%）19.6%41.9%29.7%17.6%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）147 237 402 485 增长率（增长率（%）-3.2%61.8%69.8%20.6%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.14 0.22 0.38 0.46 ROEROE（%）4.8%7.3%11.0%11.8%资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请