【国盛证券】固定收益点评：银行配债有哪些指标约束-251106（14页）.pdf

1、证券研究报告|固定收益点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益点评固定收益点评 银行配债有哪些指标约束银行配债有哪些指标约束 近年银行资产负债久期不匹配加剧，资产端久期拉长，负债端久期缩短，这对部分流动性指标形成压力，并约束银行的资产配置行为。而且长久期债券持有量增加也会增加利率风险指标压力。那么当前银行配债存在哪些指标约束，这些指标压力前景如何，本文将对此进行分析。随着存款利率下行，银行负债端久期缩短，资产端随着政府债券规模增加，随着存款利率下行，银行负债端久期缩短，资产端随着政府债券规模增加，久期持续拉长久期持续拉长。存款方面存款方面，20

2、24 年叫停“手工补息”、2025-2026 年高息定存集中到期，高息、长期存款大幅压降，并且挂牌利率经历多轮下调，净息差压力持续，银行倾向于引导客户转存短期限。而对于客户来说，存款利率曲线走平，银行定存收益有限，叠加股债资产吸虹，长期定存吸引力下降。2023 年以来，银行新增存款久期整体下滑，1Y 期以上的存款增量收缩，新增存款集中在 1Y 以内。存单方面，2025 年银行多压缩 9M 和1Y 存单发行，提升 3M 和 6M 存单发行。银行资产端投向集中于贷款、金融投资。2019 年以来，上市银行贷款增速持续回落，金融投资成为资产端的重要替代资产，银行金融投资中债券投资是大头，其中政府债占比

3、较重。2023-2025 年内，地方债平均久期从 12.39 年拉长至 15.62 年，国股行作为政府债的重要承接力量，预计资产端久期将会拉长。银行展业受到多重指标体系的约束，资负久期调整对银行配债行为的影银行展业受到多重指标体系的约束，资负久期调整对银行配债行为的影响，当前主要在于流动性风险和利率风险响，当前主要在于流动性风险和利率风险。流动性风险方面，流动性风险方面，NSFR 指标是主要约束指标是主要约束。目前我国银行需满足五个流动性监管指标，包括流动性匹配率（LMR）、流动性比例（LR）、净稳定资金比例（NSFR）、流动性覆盖率（LCR）和优质流动性资产充足率（HQLAAR）。各类上市银

4、行 LR 和 LCR 的安全边际均较充足，除招行外的股份行、部分城商行的 NSFR 安全垫较薄。股份行 NSFR 偏高核心在于负债端，同期限下，零售和小客户存款系数较高，同业负债系数较低；同类型下，期限越长系数越高。零售存款天然不占优、同业负债比重较高，且存款短期化，导致 ASF 偏低。为应对为应对 NSFR 压力，股份行近期增发压力，股份行近期增发 1Y 存单、持续减持存单存单、持续减持存单。NSFR 承压时，银行可能通过增分子、降分母来对冲压力。增分子方面，主要是增加 ASF 系数高的负债，如发行 6 个月以上的存单（系数 50%）、吸收零售存款和长期企业存款，10 月股份行存单净融资达

5、6244 亿元，且明显提高了 1Y 存单的发行规模。降分母方面，RSF 对于不同债券赋予不同权重，将影响银行配债行为，利率债/高等级信用债低系数（5%15%），同业存单（持有作为资产）RSF 系数为 50%，今年 1-9 月，股份行基本维持对存单的单月净减持，多配利率债。但也需要看到，但也需要看到，NSFR 的压力是短期的，趋势上指标甚至是改善的的压力是短期的，趋势上指标甚至是改善的。NSFR指标的压力并非今年才有，过去几年，股份行 NSFR 指标持续处于警戒线附近。需要看到的是，资产端政府债券比例的提升会改善 NSFR 指标，因此股份行该指标平均值 2021 年以来基本上是改善的，从 106

6、%左右上升至 110%左右。因而该指标的压力是短期的，而非趋势性的。利率风险方面，部分利率风险方面，部分大大行银行账簿利率风险较高，行银行账簿利率风险较高，EVE/一级资本逼近一级资本逼近监管上限监管上限。大行补充资本能力较强，监管约束强度有待继续观察。大行补充资本能力较强，监管约束强度有待继续观察。银行拉久期主要通过 AC 和 OCI 账户，对应银行账簿，经济价值变动（EVE）超过其一级资本的 15%时，将引发监管关注。银行账簿利率风险是指因利率水平、期限结构等发生不利变动，导致银行账簿经济价值和整体收益遭受损失的风险。标准化计量框架下，2024 年，农业银行（-14.31%）、工商银行（-