【光大期货】股指期货策略月报-251103（33页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S股指期货策略月报股指期货策略月报2 0 2 52 0 2 5 年年 1 1 1 1 月月光期研究光期研究 见微知著见微知著p 2股指期货股指期货：政策引领预期，盘面风格转向政策引领预期，盘面风格转向股指期货股指期货月度要点月度要点1 1、盘面风格转向盘面风格转向10月，Wind全A缩量震荡，收跌0.04%，日均成交额2.16万亿元。盘面风格

2、经历多次切换，科技题材整体回落，大盘成长风格受到政策影响出现修复，同时，有色金属等板块受到外盘黄金波动的影响，对指数涨跌幅贡献加大。中证1000下跌0.9%，中证500下跌1.1%，沪深300月度持平，上证50上涨0.76%。科技题材拥挤度较高，电子、计算机、通信、国防军工四个板块合计流通市值占比超过27%，明显高于15%的历史均值，科创50指数估值超过180倍PE，显著高于纳斯达克估值，龙头个股方面A股题材估值同样不低于美股7巨头，短期谨慎追高科技板块。期权隐含波动率持续下行，也表明市场对于指数继续突破持谨慎态度。2 2、政策预期落地政策预期落地10月，政策预期对市场影响偏大。十一期间，人民

3、日报发布仲才文8篇，突出强调了中国政策制定具有较高的确定性和连贯性；十月下旬，四中全会召开，将“科技自立自强水平大幅提高”和“人民生活品质不断提高”最为“十五五”发展目标，把支持科技创新和提升居民收入摆在首要位置，相关题材随后在A股市场均有不错表现。同时，近期央行宣布重新启动二级市场国债买卖，尽管该政策可能主要用于承接2026年上半年国债发行，但标志着中央财政进一步发力促进经济平稳回升的政策基调没有改变，对股指大盘成长板块形成支撑。此外，9月底公布的5000亿元新型政策型金融工具完成投放，一定程度巩固了市场信心。3 3、内外部流动性合理充裕内外部流动性合理充裕内外部流动性在10月出现收敛，10

4、月新成立股票型基金180亿元，混合型基金129亿元，但9月新成立基金规模较大，且仍在建仓期。融资余额继续上升，10月增加1023亿元，至2.47万亿元。外资方面，9月银行代客结售汇差额中证券投资的出现回落80亿元。流动性短期出现收窄，主要是相关题材估值偏高所致，目前政策层面并没有收紧流动性的表述，通常不会出现股指的流动性风险。p 31.1 1.1：各指数高位震荡各指数高位震荡图表：图表：WindWind全全A A走势走势图表：指数净值走势图表：指数净值走势资料来源：Wind，光大期货研究所05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0003,500

5、4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,000成交额（单位：亿元）(右)收盘价0.550.650.750.850.951.051.151.25000905.SH000300.SH000016.SH000852.SH10月，Wind全A缩量震荡，收跌0.04%，日均成交额2.16万亿元。盘面风格经历多次切换，科技题材整体回落，大盘成长风格受到政策影响出现修复，同时，有色金属等板块受到外盘黄金波动的影响，对指数涨跌幅贡献加大。中证1000下跌0.9%，中证500下跌1.1%，沪深300月度持平，上证50上涨0.76%。p 41.21.2：指数估值处于：指数估值处于1 1倍标

6、准差水平倍标准差水平图表：中证图表：中证10001000指数估值（指数估值（PE_ttmPE_ttm）图表：中证图表：中证500500指数估值（指数估值（PE_ttmPE_ttm）图表：图表：沪深沪深300300指数估值（指数估值（PE_ttmPE_ttm）图表：上证图表：上证5050指数估值（指数估值（PE_ttmPE_ttm）资料来源：Wind，光大期货研究所0102030405060702019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/42024/1/42025/1/4PEPE平均值+1倍标准差-1倍标准差05101520253035402019/1/4202