【光大期货】国债策略月报-251103（25页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TE V E R B R I G H TS E C U R I T I E SS E C U R I T I E S国债国债策略策略月月报报2 0 2 52 0 2 5 年年 1 1 1 1 月月光期研究光期研究 见微知著见微知著p 2国债国债：资金宽松，债市修复资金宽松，债市修复p 3摘摘要要债市表现：债市表现：1、10月份央行中长期投放工具买断式逆回购及MLF继续净投放，央行呵护下资金面维持宽松格局，10月27日央行行长宣布将恢复国债买卖操作，进一步

2、稳定未来资金面合理充裕预期，全月尽管受到中美关税从紧张到缓和的扰动，但整体在资金面合理充裕背景下偏强运行。截止10月31日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.40%、1.57%、1.80%、2.14%，较09月30日分别变动-9.12BP、-3.74BP、-6.51BP、-10.30BP。2、截止10月31日收盘,TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.544元、106.065元、108.68元、116.68元，较09月30日变动分别为0.17%、0.41%、0.77%、2.44%。政策政策动态：动态：1、10月27日，央行行长表示今年初，考虑到债券市场供求不平衡

3、压力较大、市场风险有所累积，人民银行暂停了国债买卖。目前，债市整体运行良好，人民银行将恢复公开市场国债买卖操作。目的：配合财政发债，保持流动性合理充裕。影响：强化未来资金面合理充裕预期，提振债市情绪。2、10月逆回购灵活投放，月底最后一周央行答复投放20680亿元逆回购，净投放12008亿元，保持流动性合理充裕。下周（11月3日11月7日）央行公开市场将有20680亿元7天期逆回购到期。3、截止10月31日收盘，R001、R007、DR001、DR007分别收于1.41%、1.49%、1.32%、1.46%，较09月30日分别变动-12.62BP、-11.95BP、-6.71BP、1.75BP

4、。债券债券供给：供给：1、本月，政府债发行17561亿元，到期量12279亿元，净发行5282亿元，其中国债净发行2246亿元，地方债净发行3036亿元。截止10月国债累计净发行56240亿元，发行进度84.44%；地方债累计净发行64554亿元，发行进度83.84%。2、10月新增专项债2874亿元，1-10月累计发行39646亿元，发行进度86%。地方政府债务结存限额中安排了5000亿元，用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资。其中，新增了2000亿元专项债券额度，专门用于支持部分省份投资建设。3、此外，5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，共支持2300多个项目，项目总投资约

5、7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施，以及交通、能源、地下管网建设改造等城市更新领域。策略策略观点观点：央行重启国债买卖提振市场情绪，经济弱修复态势延续，在两个5000亿元稳增长政策落地背景下，年内政策再度加码的必要性降低，11月债市有望偏强运行。但降息未至以及市场风险偏好提升背景下，债市缺乏持续走强动力，短期内国债仍以区间震荡思路看待。国债国债：资金宽松资金宽松，债市，债市修复修复p 4目目 录录1、债市表现：资金宽松，债市修复2、政策动态：央行重启国债买卖3、债券供需：地方债调增5000亿元4、策略观点：降息预期降低，债市震荡延续p 51.1 1.1 市场表现市场表现：资金宽

6、松资金宽松，债债市市修复修复图表：国债期货主力合约收盘价（单位：元）图表：国债期货主力合约收盘价（单位：元）图表：国债期货隐含收益率（单位：图表：国债期货隐含收益率（单位：%）资料来源：iFinD,光大期货研究所资料来源：iFinD,光大期货研究所10月份央行中长期投放工具买断式逆回购及MLF继续净投放，央行呵护下资金面维持宽松格局，10月27日央行行长宣布将恢复国债买卖操作，进一步稳定未来资金面合理充裕预期，全月尽管受到中美关税从紧张到缓和的扰动，但整体在资金面合理充裕背景下偏强运行。截止10月31日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别收于1.40%、1.57%、1.80%