百胜中国（600989）-A股公司研究报告：创新举措驱动同店稳健增长开店与股东回报目标稳步推进-251105（7页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1111月月0505日日优于大市优于大市百胜中国（百胜中国（09987.HK09987.HK）创新举措驱动同店稳健增长，开店与股东回报目标稳步推进创新举措驱动同店稳健增长，开店与股东回报目标稳步推进核心观点核心观点公司研究公司研究海外公司财报点评海外公司财报点评社会服务社会服务酒店餐饮酒店餐饮证券分析师：曾光证券分析师：曾光证券分析师：张鲁证券分析师：张鲁0755-82150809010- S0980511040003S0980521120002联系人：周瑛皓联系人：周瑛皓基础数据投资评级优于大市(维持)

2、合理估值收盘价352.00 港元总市值/流通市值127491/127491 百万港元52 周最高价/最低价416.78/320.26 港元近 3 个月日均成交额236.20 百万港元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告百胜中国（09987.HK）-同店销售增速重新转正，运营效率持续提升 2025-08-06百胜中国（09987.HK）-同店销售止跌企稳，股东回报计划稳步推进 2025-05-05百胜中国（09987.HK）-第四季度同店销售降幅继续收窄，2025年门店扩张稳步提速 2025-02-09百胜中国（09987.HK）-经营数据环比继续改善，拟将 2024-

3、2026年股东回报提升 50%2024-11-06百胜中国（09987.HK）-促消费政策频出经营望受益，持续回购彰显管理层信心 2024-09-302025Q32025Q3 经营利润同增经营利润同增7.8%7.8%。2025Q32025Q3，公司实现收入 32.06 亿美元，同比+4.4%；实现经营利润 4.00 亿美元，同比+7.8%，盈利能力改善主因餐厅运营效率提升带动；归母净利润 2.82 亿美元，同比-5.1%，归母净利润下滑主要系税前投资亏损约 1000 万美元扰动（美团股价波动影响为主，24Q3 同期盈利 3400 万美元），EPS 为 0.77 美元。分品牌看分品牌看，2025

4、Q3，肯德基分部实现收入 24.04 亿美元，同比+4.0%；经营利润 3.84 亿美元，同比+5.5%；经营利润率 16.0%，同比+0.2pct。必胜客分部实现收入 6.35 亿美元，同比+3.3%；经营利润 5700 万美元，同比+9.6%；经营利润率 8.9%，同比+0.4pct。分渠道看分渠道看，外卖收入同增32%，环比 Q2（+22%）继续上行，收入占比已达到 51%（Q2 为 45%）。核心品牌同店继续维持正向增长核心品牌同店继续维持正向增长。2025Q32025Q3，系统销售同增 4%，其中肯德基/必胜客分别同增 5%/4%；整体同店销售同增 1%维持韧性增长（Q1/Q2分别为

5、 0%/1%），分品牌看分品牌看，肯德基/必胜客分别同增 2%/1%，其中肯德基交易量/客单价分别同比+3%/-1%，必胜客执行高性价比产品策略，客单价仍同比继续走低，但交易量良好恢复下同增 17%。2025Q32025Q3 门店净增门店净增536536 家家，加盟占比继续提升加盟占比继续提升。2025Q3 门店净增 536 家，前三季度门店净增 1119 家，维持全年 1600-1800 家门店净增目标。期末门店总数达 17514 家（肯德基/必胜客分别 12640/4022 家）。与此同时，2025Q3 肯德基/必胜客加盟占比分别达到 41%/28%，加盟占比继续提升。截至 2025 三季

6、度末，集团会员总数达到 5.75 亿，会员销售占比 57%。经营效率持续提升经营效率持续提升。2025Q32025Q3，薪金及雇员福利占比 26.2%/+1.1pct，外卖收入增长致外卖骑手成本上升；食材成本占比为 31.3%/-0.4pct；物业租金占比 25.2%/-1.0pct；管理费率为 4.7%/-0.3pct，效率持续改善。创新业态进展超预期创新业态进展超预期，股东回报稳步推进股东回报稳步推进。目前肯悦咖啡门店数已经突破1800 家，继续超出年初指引，新推出轻食 K pro 店中店业态已扩展至100 家门店。2025 年股东回报目标为 15 亿美元，分红回购稳步推进中。风险提示风险