【国元证券】元瞻经纬总量月报（2025年10月）：“十五五”承前启后，接续奋进谱新篇-251104（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/30 策略研究策略研究 证券研究报告 2025 年 11 月 4 日“十五五”承前启后，接续奋进谱新篇“十五五”承前启后，接续奋进谱新篇 元瞻经纬总量月报元瞻经纬总量月报（2025 年年 10 月）月）报告要点：报告要点：“十五五”建议“十五五”建议稿稿的几点学习体会的几点学习体会 中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议在北京举行，全会审议通过了中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议（简称为建议）。本次四中全会通过的建议稿明确提出了“十五五”时期经济社会发展的指导思想、基本原则、主要目标、战略任务等，是指导“十五五”时期经济社会发展

2、的纲领性文件。参考过去规划编制的经验，预计“十五五”规划纲要全文将在明年两会后公布。首先，首先，从从整体国内外形势的定性上看，本次建议整体国内外形势的定性上看，本次建议稿稿指出指出“我国发展处于战“我国发展处于战略机遇和风险挑战并存”，体现出对风险与机遇的并重考量。略机遇和风险挑战并存”，体现出对风险与机遇的并重考量。在对国际形势的判断上，建议稿强调外部环境复杂严峻的同时，也指出我国“具备主动运筹国际空间、塑造外部环境的诸多有利因素”，体现出战略上的定力与自信。建议稿在国内形势的分析上延续了“十四五”时期积极稳健的定调，但更加强调发展阶段中的结构性约束。其次，从建议其次，从建议稿稿所列举的发展

3、主要目标来看，“高质量发展取得显著成效”所列举的发展主要目标来看，“高质量发展取得显著成效”被确立为贯穿全篇的核心主线和首要目标。被确立为贯穿全篇的核心主线和首要目标。我们认为这具有多重深远考量：一是“十五五”处于具有巨大象征意义的重要历史节点。二是“十五五”肩负承前启后的使命。三是“十五五”需要顺应经济发展的客观规律。最后，从建议最后，从建议稿稿中所部署的主要任务顺序来看，与“十四五”相比，产业中所部署的主要任务顺序来看，与“十四五”相比，产业的优先级提升至第一位的优先级提升至第一位，现代化产业体系建设居“十五五”战略任务首位。现代化产业体系建设居“十五五”战略任务首位。本期总量跟踪本期总量

4、跟踪 工业与生产篇：工业与生产篇：9 月 PPI 降幅持续收窄，工业生产保持稳定增长，9 月工业增加值当月同比+6.5%。随着新型政策性金融工具等政策的落地，四季度基建投资表现有望边际改善。消费篇：消费篇：今年第四批 690 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已于10 月下达，边际来看，以旧换新品类增速下降，“两新”政策刺激作用边际放缓，后续或期待观察 10 月国补资金刺激效果。财政篇：财政篇：9 月全国一般公共预算收入为 15678 亿元，同比增长 2.6%，增速升至年内次高，连续三个月保持正增长，财政收入呈现逐渐改善的趋势。国内增值税同比增长 7.6%，继续保持高增。进出口篇：进出口

5、篇：进口与出口表现双双走强。主要出口贸易伙伴中，对美出口有所改善，对非洲、东盟和欧盟出口保持较高增速。金融与外汇篇：金融与外汇篇：社融、信贷持续趋弱，实体经济融资需求仍待修复。本轮人民币升值趋势仍在持续，美元端看，虽然 10 月美元汇率较上月有所反弹，但是整体呈“冲高回落”的格局。风险提示风险提示 内外需超预期下滑；贸易摩擦加剧；政策落地效果不及预期；政策理解偏差。相关研究报告 1.繁荣起点周年再续，合力厚植沃土方兴元瞻经纬总量月报（2025 年 9 月）2.持续加力，落实落细，奋力实现圆满收官7 月政治局会议学习体会 3.以金融制度型改革开放推动高质量发展2025 年陆家嘴论坛学习体会 4.

6、战略定力不改，以我为主稳中应变4 月政治局会议学习体会 报告作者 分析师 吴光杰 执业证书编号 S0020525100002 邮箱 电话 021-51097188 分析师 黄轩辕 执业证书编号 S0020524120001 邮箱 电话 021-51097188 联系人 陈兆祥 邮箱 电话 021-51097188 联系人 喻炜易 邮箱 电话 021-51097188 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/30 内容目录 1.“十五五”建议稿的几点学习体会.5 1.1 科技与产业：以推动高质量发展为主题、科技创新为动力，绘就中国现代化产业体系蓝图.8 1.2 民生消费：更注重以“惠民生”方式改善