【国元国际控股】IPO申购指南：乐舒适-251103（3页）.pdf

1、1证证券券研研究究报报告告请务必阅读免责条款请务必阅读免责条款IPO 申购指南申购指南乐舒适乐舒适（2698.HK）建议建议谨慎谨慎申购申购2025-10-31 星期五【招股详情】【招股详情】保荐人保荐人中金公司、中信证券、广发证券（香港）上市日期上市日期2025 年 11 月 10 日(周一)招股价格招股价格24.2-26.2 港元集资额集资额21.41 亿港元（按发售价中位数 25.2 港元计算，扣除包销费用和全球发售有关的估计费用）每手股数每手股数200 股入场费入场费5292.85 港元招股日期招股日期2025 年 10 月 31 日-2025 年 11 月 5 日国元证券认购截止日期

2、国元证券认购截止日期2025 年 11 月 4 日招股总数招股总数9088.4 万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)国际配售国际配售8179.56 万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占 90%公开发售公开发售908.84 万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占 10%研究部研究部姓名：段静娴SFC：BLO863电话：0755-21519166Email：.hk【申购建议】【申购建议】公司专注于非洲、拉美、中亚等地快速发展新兴市场的跨国卫生用品，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售。根据弗若斯特沙利文的资料，以

3、 2024 年销量计算，公司在非洲的婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为 20.3%及15.6%；及以 2024 年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为 17.2%及 11.9%。凭借超过 15 年的跨国经营策略，公司已成为非洲多国的卫生用品行业的领军企业，也是新兴市场的重要参与者之一。根据弗若斯特沙利文的资料，新兴市场的婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤及卫生巾市场规模稳步增长。于非洲，市场规模从 2020 年的 29 亿美元增长至 2024年的 38 亿美元，复合年增长率为 6.8%。预计该上升趋势将会持续，市场规模于 2029 年将达 56 亿美元

4、，复合年增长率为 7.9%。于拉丁美洲，该等产品的市场规模从 2020 年的 69 亿美元增长至 2024 年的 77 亿美元，复合年增长率为 2.7%。预计该增长将会持续，市场规模到 2029 年将扩大至 90 亿美元，复合年增长率为 3.0%。于中亚市场，市场规模由 2020 年的 4 亿美元增长至2024 年的 5 亿美元，复合年增长率为 4.5%。预计该增长将会持续，市场规模到 2029 年将增长至 6 亿美元，复合年增长率为 4.8%。2023 年、2024 年及 2025 年 4 月 30 日止四个月，公司实现收入分别为411.4/454.4/161.3 百万美元，同比增长 28.

5、6%/10.5%/15.5%；实现净利润64.7/95.1/31.1 百万美元，同比增长 251.7%/47.0%/12.5%。综合来看，公司在非洲市场具有显著优势，且新兴市场整体具备增长潜力，但考虑到公司近年业绩增速放缓，同时，公司招股价区间对应 2024 年 PE 约19.8-21.5 倍，估值偏高，建议建议谨慎谨慎申购。申购。2IPO 申购指南表表 1：行业相关上市公司估值：行业相关上市公司估值代码公司名称股价市值（亿港币）2025/10/30PE2024A2025E1044.HK恒安国际27.64321.212.912.5资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理3IPO 申购指南免

6、责条款免责条款一般声明一般声明本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称国元证券经纪（香港）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进