隆鑫通用（601288）-A股公司研究报告：管理优化筑基无极品牌势能显现出海提速-251023（59页）.pdf

1、隆鑫通用：管理优化筑基，无极品牌势能显现出海提速20252025年年1010月月2323日日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告华西证券轻工团队华西证券轻工团队分析师：徐林锋分析师：吴菲菲邮箱：邮箱：SAC N0:S1120519080002SAC NO:S1120525090001核心观点1无极品牌势能显现，加速突围海外市场。(1)公司通过多年的沉淀打磨以及与国际一线品牌宝马从发动机到整车制造等多年的合作已建立起优良品控体系，大幅提升了产品质量与核心产品力，无极900DSX、525DSX等多款产品进入西班牙/

2、意大利畅销榜单中。(2)从街车、复古再到休旅、防赛、再到巡航、踏板无极产品矩阵不断丰富，排量段覆盖200cc至900cc，同时保持每年多款新品上市，兼顾不同细分市场和价格区间及时响应市场变化，极大地增强了品牌活力和用户黏性。(3)海外渠道不断深化布局，目前在欧洲已实现核心城市全覆盖。2019-2024年“无极”系列增速迅猛，6年营收复合增速为66.35%，已成为公司增长核心引擎之一。控股股东重整落地股权稳定，管理优化，商誉减值完毕，盈利水平持续提升。大排量摩托表现抢眼，海外拉美市场或为国产品牌突围全球市场的下一个抓手。国内摩托市场在总盘稳定，参与品牌较多等多重因素共振下价格博弈愈演愈烈但依然存

3、在结构性机会，随着需求由传统的“运输、代步”产品向“休闲、运动”产品升级调整，2016年起大排量摩托消费表现逐步跑赢大盘，而目前国内大排量摩托渗透率还不到5%，相较海外国家大排摩托60%以上的占比还有较大提升空间。海外市场看北美/欧洲一直为摩托车行业主要市场，具体看西班牙、意大利等市场过往摩托销量增速表现更为优异，此外我们注意到拉美等新兴市场也具有增长潜力，尤其阿根廷、巴西、墨西哥、哥伦比亚等国家。而国产摩托品牌可以凭借高质价比逐步提升在海外的市占率。投资建议：公司2018年开始布局自主品牌业务，经过多年的沉淀发展无极品牌势能在欧洲市场已显现，未来有望引领公司在欧洲及南美洲市场的持续深入突破。

4、公司全地形业务大排量不断突破升级，产品矩阵不断丰富，筑造后续成长势能。此外公司大股东切换落定，管理稳定性增强，隆鑫摩托与宗申动力摩托业务的强强联合也有望推动公司摩托业务更上一层楼。我们预计公司2025-2027年营收分别为200.0/233.6/268.7亿元，增速为18.9%/16.8%/15.0%；归母净利润为20.3/24.5/28.9亿元，增速为81%、20.5%、18.3%；EPS分别为0.99/1.19/1.41元，对应2025/10/23日13.15元/股收盘价，PE分别为13X、11X、9X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：海外需求不及预期、行业竞争加剧、全球贸易壁垒抬升

5、。YWPXpMoNnMrQyRrNvNtQnO8O8Q8OtRoOtRrMlOmNnMkPpPtQbRrRyRxNqNsMvPoOmR21目录公司基本概况：品牌塑造&管理升级，打开成长之路2行业剖析：摩托出口导向大排量注入增长动能，全地形持续结构升级3公司竞争优势：多维度打造核心竞争力4投资建议与风险提示301公司基本概况：品牌塑造&管理升级，打开成长之路1.1 历史沿革：战略聚焦驱动发展，三十年铸就摩托车自主品牌之路4图：技术积累筑基公司转型，战略调整聚焦主业驱动发展 代工筑基，战略转型（1993 2019）1993年创建，切入摩托车发动机领域；2005年起，代工宝马，奠定高端大排量制造基础

6、；2007年成为全国首个整车免检摩企；2008 年获“MotoGp 制造商执照”；2012年上市。2012-2013年，公司坚持“成为低碳成套动力产品领先企业”的战略发展方向；2014年，推进实施“同心多元化”发展战略。2015年至2019年，公司推进“无人机+农业信息化、微型电动车、智能电源”三大战略新兴业务。同时，2015年公司与宝马签订整车战略合作协议；2018年发布自主高端摩托车品牌“无极”，成功打造多款爆品。战略深化，精研核心（2020 至今）2020年，升级摩托车、通机及商用发电机组核心业务；2021年至2024年，聚焦“摩托车+通机”。其中，2022年推出电摩品牌“茵未”和首款全