【五矿期货】生猪周报：高空或反套-251101（35页）.pdf

1、高空或反套生猪周报2025/11/028-86133280从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942王王 俊俊（农产品组）CONTENTSCONTENTS目录目录0101周度周度评估及策略推荐评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303供应端供应端0404需求需求端端0505成本和利润成本和利润0606库存端库存端0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐 现货端现货端：上周国内猪价涨后走稳、局部回落，周初二育仍有入场，规模场的计划完成度较好、供应略减，但后半周走货压力渐增，导致屠宰端缩减计划，观望情绪增加，周内体重小幅下滑，散户栏位继续增加，肥标价差高位震

2、荡；具体看，河南均价周涨0.54元至12.5元/公斤，周内最低12.36元/公斤，四川均价周涨0.5元至12.1元/公斤，周内最低11.86元/公斤，广东均价周涨1.24元至12.96元/公斤；月初供应增量有限，或支撑行情微涨，但随着供应端逐步释出，以及散户补齐栏位后二育减少，叠加涨价后白条走货难度增加，后期猪价或仍以震荡走低为主。供应端供应端：9月官方母猪存栏为4035万头，环比小落0.1%，仍比正常母猪保有量多3.5%，去年以来母猪产能的持续增加，或导致今年基本面明显偏弱；不过，当前政策端强制去产能的预期较强，或在今年无明显亏损的背景下改善明年供应，未来几个月需重点关注政策去产能的兑现情况

3、，从已公布的数据看，钢联9月母猪环比-0.33%，涌益-0.84%，产能去化依旧偏慢。从仔猪端数据看，当前至明年3月基础供应存在较明显的增幅，不过6、7、8月集团厂的持续降重，导致部分供应存在前置，或能够部分对冲当前的供应压力，重点关注这波体重去到哪里，四季度初是否会有累库等。从近端数据看，国庆后屠宰量维持偏高，冻品库存持续回升，生猪交易均重同比偏大、环比回升，短期市场依旧是个供应偏大和过剩的格局。需求端：需求端：国庆后需求端环比有所发力，一方面低价刺激消费、冻品和二育入场，另外降温后基础消费增多，但10-11月份整体温度下降空间有限，且离春节尚有时日，消费的大幅增加需要等进入12月份以后。小

4、结小结：集团场计划完成度较高，但因白条走货难度增加，月底缩量背景下现货涨幅不及预期；从散户栏位以及冻品库容率看，当期库存有明显后置的现象，且在高供应压力持续背景下面临后继无力的嫌疑，盘面提前交易未来供应的压力，走势与现货独立，整体思路上仍以逢高抛空为主，但当前盘面持仓较高，谨慎者可用反套头寸替代。基本面评估基本面评估生猪基本面评估现货估值现货估值盘面估值（主力合约）盘面估值（主力合约）驱动驱动10年均值同比/环比年初（%）养殖利润（自繁自养，元/头）基差（元/吨）现货历史均值同比/年初现货比（%）能繁母猪（万头）生猪存栏（万头）疫病情况其他数据-31.8%/-23.9%-89685-31.9%

5、/-27.8%403543680少发二次育肥以及冻肉入库多空评分-101-1-1-100简评现货有压力盈利偏低盘面估值正常盘面估值偏低能繁母猪回落，但仍偏高存栏数偏大关注后期疫情发展冻品压力偏大小结集团场计划完成度较高，但因白条走货难度增加，月底缩量背景下现货涨幅不及预期；从散户栏位以及冻品库容率看，当期库存有明显后置的现象，且在高供应压力持续背景下面临后继无力的嫌疑，盘面提前交易未来供应的压力，走势与现货独立，整体思路上仍以逢高抛空为主，但当前盘面持仓较高，谨慎者可用反套头寸替代。交易策略建议交易策略建议交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单

6、边01、03反弹抛空2:10.5-1个月供应、体重、消费需求二星10.15套利逐步建立3-7、3-9反套2:12个月政策、体重、基础供应、肥标差二星7.24生猪分析体系生猪分析体系国内猪肉供需平衡表国内猪肉供需平衡表产量产量进口进口总供应量总供应量出口出口消费量消费量20165426 202 5628 19 5609 20175452 150 5602 21 5581 20185404 145 5549 20 5529 20194255 245 4500 14 4487 20203634 528 4162 10 4152 20214750 433 5183 10 5172 20225541 2