【国金证券】消费策略行业研究：二轮车新品频发小米数据亮眼，消费出海迎黄金布局期-251102（17页）.pdf

1、二轮车新品频发小米数据亮眼，消费出海迎黄金布局期细分赛道景气跟踪二、中观消费数据跟踪.10一、细分赛道景气跟踪1.1.两轮车两轮车板块25Q1-Q3实现营收820.8亿元，同比增长28.6%；归母净利润78.6亿元，同比增长44.5%。其中单三季度实现营收292.3亿元，同比增长22.2%；归母净利润25.7亿元，同比增长31.4%。25Q3板块营收利润仍实现双位数增长，并且呈现季节性放缓。但考虑到出货端新国标政策下前高后低，4Q预计进入新国标逐步铺开与老国标去库存阶段，1Q26或将迎来行业景气度的关键考验期。(divcenter)图表1：两轮车板块营收及同比增速(/divcenter)两轮车

2、板块公司动向上：1）九号电动车自营全渠道销售额突破15.8亿（同比增长71%），线上销售额突破11.7亿（同比增长99%），统计时间为10月15日-10月31日。2）小牛推出FX风速款ABS版新车，首发价6599元起，进一步丰富产品矩阵。3）台铃10月30日正式发售聚焦都市通勤及轻户外探索双核心场景的火眼机甲王者，以长续航3.0系统全面开启“智能长续航”新时代。4）10月28日爱玛旗下高端电摩品牌SCOOX零际品牌举行全球发布会，正式发布旗下首款产品零际X7电摩，极简科幻外观，最高时速90km。1.2.小米集团小米汽车官方微博发布其10月份交付量超过40000辆。前6个月分别交付超过20000

3、辆、20000辆、29000辆、28000辆、28000辆和25000辆，7月份和8月份超过30000辆，9月份和10月份超过40000辆，今年前10个月交付量已超过290000辆，是去年全年的两倍多。小米汽车今日公布开店新进展。10月新增22家门店，全国125城已有424家门店；11月计划新增17家门店，预计覆盖吉安、临汾等8座城市；截止10月31日，全国已有235家服务网点，覆盖全国140城。双11方面，据小米公司官方微博，小米宣布截至2025年10月31日23:59:59，双11全渠道累计支付金额破182亿元。家电制造方面，小米首座智能家电工厂10月28日正式投产，工厂依托自研小米澎湃智

4、能制造平台，搭配AI视觉质检，6.5秒就能下线一台高端空调，关键部件实现100%精准检测。但自建工厂与长虹不“拆伙”，10月30日小米集团大家电部总经理单联瑜晒出“长虹空调与小米智能家电战略合作签约仪式”现场图片，并称“制造业的未来，不是单打独斗，而是同行者之间的信任与共进”。1.3.宠物食品行业竞争加剧，三季度宠物食品行业量增价缓、增收不增利，景气度略有承压。根据宠物道，25Q3天猫、京东、抖音三大核心平台宠物食品（猫狗主粮）销售额同比增长5.5%，销量同比增幅则高达18.9%；9月单月销量同比高增23.5%，而销售额仅微增2.8%。量增推动行业持续扩容，而销售额增速低于销量增速，说明平均客

5、单价下滑。一方面或因行业竞争加剧，部分新兴品牌为抢占市场份额而发动价格战与促销活动，导致成交均价下降；另外，或也因消费者对价格敏感度提升，对性价比产品的偏好提升。马太效应显现，头部品牌市占率提升。根据久谦数据，猫抖东三大平台线上销售额来看，3Q25中宠旗下品牌顽皮/领先分别+30%/+47%；乖宝旗下品牌麦富迪/弗列加特分别+8%/75%，均快于宠物食品（主粮&零食）行业销售额整体增速（7.3%）、市场份额提升；佩蒂旗下品牌爵宴/好适嘉分别+29%/-27%，表现分化；源飞旗下品牌匹卡噗8月单月销售额破1000万，增长势头良好。其中，乖宝宠物旗下高端定位的猫粮品牌弗列加特在行业整体竞争加剧、量

6、增价缓的背景下实现高双位数增长，品牌效应持续显现。受益于弗列加特表现亮眼，公司产品结构升级带动平均毛利率上行，3Q25毛利率为42.92%，同+1.1pct。1.4.银发经济民政部等22部门联合印发关于深入开展人口老龄化国情教育的指导意见，要求深入学习贯彻总书记关于老龄工作的重要论述，开展人口老龄化形势教育，开展老龄政策法规教育，开展积极老龄观、健康老龄化理念教育，开展孝亲敬老传统文化教育。突出党政干部人口老龄化国情教育，加强青少年人口老龄化国情教育，深化老年人人口老龄化国情教育，增强社会公众积极应对人口老龄化意识。丰富宣讲资源，加强队伍建设，拓宽阵地渠道，建设线上平台。发挥节日涵育功能，形成