【东吴证券】首旅酒店（600258）-2025三季报点评：RevPAR降幅收窄，开店结构优化-251029（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告酒店餐饮 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 首旅酒店（600258）2025 三季三季报报点评：点评：RevPAR 降幅降幅收窄，收窄，开店开店结构结构优化优化 2025 年年 10 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 证券分析师证券分析师 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600525070003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)14.28 一年最低/最高价

2、12.56/16.99 市净率(倍)1.32 流通A股市值(百万元)15,945.09 总市值(百万元)15,945.09 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.79 资产负债率(%,LF)51.11 总股本(百万股)1,116.60 流通 A 股(百万股)1,116.60 相关研究相关研究 首旅酒店(600258)：2025 半年报点评：酒店业务业绩释放，开店结构优化 2025-09-02 首旅酒店(600258)：2025 一季报点评：利润端超预期，开店结构优化 2025-04-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E

3、2026E 2027E 营业总收入（百万元）7,793 7,751 7,640 7,904 8,142 同比（%）53.10(0.54)(1.44)3.46 3.01 归母净利润（百万元）795.07 806.31 848.96 982.69 1,056.03 同比（%）237.85 1.41 5.29 15.75 7.46 EPS-最新摊薄（元/股）0.71 0.72 0.76 0.88 0.95 P/E（现价&最新摊薄）20.05 19.78 18.78 16.23 15.10 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2025 年 10 月 29 日，

4、首旅酒店公布 2025 年三季报，2025Q1-3 营收 57.82 亿元，同比-1.81%；归母净利润 7.55 亿元，同比+4.36%；扣非归母净利润 6.75 亿元，同比+2.15%。Q3 归母扣非同增归母扣非同增 1%：Q3 营收为 21.21 亿元，yoy-1.60%；归母净利润为 3.58 亿元，yoy-2.21%；扣非归母净利润为 3.40 亿元，yoy+0.57%。Q3 毛利率 44.8%，yoy+1.7pct；销售费用 1.88 亿元，yoy+21%；归母净利率 16.9%，yoy-0.1pct。开店开店结构结构持续优化持续优化：分业务来看，25Q1-3 公司酒店业务/景区运

5、营业务营收分别为 53.93/3.90 亿元，yoy-2.00%/+0.90%；利润分别为 8.46/1.85亿元，yoy+5.25%/-0.28%。截止 Q3 末，公司酒店数/客房间数为 7501 家/544155 间，同比+11%/7%，中高端酒店客房间数占比提升至 42.5%。公司开店结构持续优化，单 Q3 新开 387 家店，其中标准管理酒店 219 家，占比 56.6%。已签约未开业储备店 1672 家，其中标准管理酒店占比提升至 71.0%。Q3 RevPar 降幅环比降幅环比继续继续收窄收窄：25Q3 全部酒店平均 RevPar 为 165 元，yoy-2.8%；ADR 为 24

6、0 元，yoy-1.7%；OCC 68.9%，yoy-0.8pct。不含轻管理全部酒店 RevPar 为 191 元，yoy-2.4%；ADR 为 259 元，yoy-2.0%；OCC 73.6%，yoy-0.3pct。成熟店（不含轻管理）同店 RevPar 为 189 元，yoy-7.9%；ADR 257 元，yoy-4.7%；OCC 73.4%，yoy-2.6pct。RevPar 同比降幅环比继续收窄。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同整合资源，25 年公司继续优化开发经营，开店提速叠加结构升级。基于 RevPAR 承压和直营店关店