【东兴证券】龙佰集团（002601）-钛白粉已现触底反弹，产业链布局强化优势-251029（4页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 龙佰集团（龙佰集团（002601.SZ002601.SZ）：钛白粉已钛白粉已现触底反弹，产业链布局强化优势现触底反弹，产业链布局强化优势 2025 年 10 月 29 日 强烈推荐/维持 龙佰集团龙佰集团 公司报告公司报告 龙佰集团龙佰集团发布发布 2025 年年 3 季季报：报：公司前 3 季度实现营业收入 194.36 亿元，YoY-6.86%，归母净利润 16.74 亿元，YoY-34.68%。其中，第 3 季度单季实现营业收入 61.05 亿元，YoY-13.71%，归母净利润 2.89 亿

2、元，YoY-65.66%。钛白粉钛白粉价格同比价格同比下滑导致下滑导致盈利盈利下降下降。2025 年以来，公司主要产品钛白粉价格同比下滑，导致公司营收和利润下滑。公司前三季度综合毛利率同比下滑 4.66个百分点至 22.29%，拖累净利润表现。3 季度季度钛白粉价格钛白粉价格已已开始触底反弹。开始触底反弹。目前钛白粉市场价格已至近 5 年价格底部区间。尤其是今年 2 季度，受到海外多个国家反倾销影响出口受阻，市场价格大幅回调，市场需求承压、行业开工率逐步下降导致库存积压，钛白粉行业陷入量价齐跌困境。龙佰集团 8 月 18 日宣布钛白粉提价，对国内客户上调价格500 元/吨、对国际客户上调价格

3、70 美元/吨。我们预计随着需求逐步恢复，钛白粉市场价格有望触底反弹。公司作为钛白粉行业龙头，有望在产品价格回升中受益。公司持续布局上游矿产资源，强化产业链一体化优势。公司持续布局上游矿产资源，强化产业链一体化优势。公司钛白粉与海绵钛产能规模均居世界前列，目前拥有钛白粉产能 151 万吨、海绵钛产能 8 万吨。上游原料矿产资源方面，公司积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目，通过将红格北矿区及庙子沟矿区联合开发，将使公司钛精矿产能将达到 248 万吨/年，铁精矿产能达 760 万吨/年。公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：公司是钛白粉行业龙头企业，钛白粉

4、与海绵钛产能均位居全球前列，公司在做大做强主业的同时，持续布局产业链上下游资源，并积极布局新能源材料领域，形成多元化协同发展的业务模式。基于公司 3 季报，我们相应调整公司 20252027 年盈利预测，20252027 年归母净利润分别为 18.95、20.72 和 23.18 亿元，对应 EPS 分别为 0.79、0.87 和 0.97 元，当前股价对应 P/E 值分别为 23、21 和 19 倍。维持“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；行业需求下滑。财务指标预测 指标指标 2022023A3A 2 2024A024A 2 2025E025E 2 20

5、26E026E 2 2027E027E 营业收入（百万元）26,794 27,539 27,089 28,195 29,767 增长率（%）10.92%2.78%-1.63%4.08%5.57%归母净利润（百万元）3,226 2,169 1,895 2,072 2,318 增长率（%）-5.64%-32.79%-12.61%9.32%11.89%净资产收益率（%）14.35%9.43%8.33%9.03%9.98%每股收益（元）1.35 0.91 0.79 0.87 0.97 PE 13 20 23 21 19 PB 1.93 1.89 1.91 1.89 1.87 资料来源：公司财报、东兴证

6、券研究所 公司简介：公司简介：公司是一家致力于钛、锆、锂等新材料研发制造及产业深度整合的大型多元化企业集团，主要从事钛白粉、海绵钛、锆制品、锂电正负极材料等产品的生产与销售，公司产品销往 6 大洲，100 多个国家和地区。其中，钛白粉产能 151 万吨/年，海绵钛产能8 万吨/年，规模均居世界前列。公司钛产业基地布局河南、四川、湖北、云南、甘肃等五省六地市，初步形成从钛的矿物采选加工，到钛白粉和钛金属制造，衍生资源综合利用的绿色产业链；非金属锆制品由公司控股子公司东方锆业经营。资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据交易数据 52 周股价区间（元）20.31-16.1 总市值（亿元）434