能源金属行业周报：战略小金属价值重估进行时推荐关注稀土及钴等战略金属-251026（25页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 战略小金属价值重估进行时，推荐关注稀土及钴等战略金属 有色-能源金属行业周报 报告摘要报告摘要：印尼印尼 RKAB 审批周期调整为审批周期调整为 1 年的新规加剧未来矿年的新规加剧未来矿石供应紧张预期，对镍矿价格或有支撑石供应紧张预期，对镍矿价格或有支撑 截止到 10 月 24 日，LME 镍现货结算价报收 15085 美元/吨，较 10 月 17 日上涨 1.04%，LME 镍总库存为 250854 吨，较 10 月 17 日增加 0.13%；沪镍报收 12.19 万元/吨，较 10 月17 日上涨 0.45%，沪镍库存为 36,075 吨，较 10

2、月 17 日增加0.02%；截止到 10 月 24 日，硫酸镍报收 28,800 元/吨，较 10月 17 日上涨 0.17%。根据 SMM，印尼原料方面，火法矿供应端来看，印度尼西亚苏拉威西和哈马黑拉岛的雨季已基本结束，整体采矿作业未受阻碍。从大部分矿山角度来看，镍矿石产量相对增加，因为矿山计划充分利用已获批的生产配额。但运输环节存在挑战，由于道路运输活动增加，矿商面临运输瓶颈更像是排队等待的情况，因此尽管采购量有所增加，但多家冶炼厂的货物实际交付速度确实较为缓慢。湿法矿方面，市场仍相对平淡，本周冶炼厂对 MHP（氢氧化镍钴）生产的褐铁矿采购需求相对有限，未呈现显著增长。从 RKAB政策角度

3、来看，审批周期从 3 年调整为 1 年的新规加剧了市场对未来矿石供应紧张的预期，对镍矿价格或有支撑。钴价继续上涨，且预计后市钴供给愈发紧张进一步推钴价继续上涨，且预计后市钴供给愈发紧张进一步推高钴价高钴价 截至 10 月 24 日，电解钴报收 40.85 万元/吨，较 10 月 17日价格上涨 6.94%；氧化钴报收 310.00 元/千克，较 10 月 17日价格上涨 9.73%；硫酸钴报收 8.99 万元/吨，较 10 月 17日价格上涨 0.96%；四氧化三钴报收 354.5 元/千克，较 10 月17 日价格上涨 3.65%。根据 USGS 数据，2024 年全球钴矿产量 29.0 万

4、吨，同比增加 21.8%，其中刚果金产量 22.0 万吨，全球占比 76%。刚果金政府现已明确 2025-2027 年钴出口基础配额分别为 1.81/8.7/8.7 万吨，战略配额分别为0/9600/9600 吨，合计出口配额分别为 1.81/9.66/9.66 万吨，且已经明确各家矿企出口配额获取、分配和执行条件。我们假设刚果金 2025 年钴产量与 2024 年持平，刚果金 2025 年 2 月 22日-10 月 15 日暂停出口，约减少 16.52 万吨出口供给，占 2024年全球钴产量的 57%，2026-2027 年按照 2024 年标准计算，减少的出口供应量约占 2024 年全球钴

5、产量的 43%。我们预计未来 2 年伴随着社会库存的逐步耗尽，以及当年存在的供需缺口，钴供给将随着时间迁移愈来愈紧张，未来国内钴原料供应或将长期处于结构性偏紧状态，钴价仍存进一步上涨空间，利好钴资源类企业。评级及分析师信息 行业评 级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SACNO：S1120519100004 分析师：熊颖分析师：熊颖 邮箱： SACNO：S1120524120001 相关研究：1.能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限 2024.08.04 2.能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限 2024.07.28 3.能源金属周报|锡

6、价受锡矿紧张预期支撑较强，下行空间或有限 2024.07.21 -20%-12%-5%2%9%16%2023/092023/122024/032024/062024/09有色金属沪深300Table_Date 2025 年 10 月 26 日 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 进口锑原料长期偏紧，供应长期短缺为锑价提供了进口锑原料长期偏紧，供应长期短缺为锑价提供了底部支撑底部支撑 截止 10 月 23 日，国内锑精矿平均价格为 14.15 万元/吨，较 10 月 16 日价格下跌 2.08%；国内锑锭平均价格为 14.95 万元/吨，较 10 月 16