【国信证券(香港)】重庆银行（601963）-国家战略核心承载区域，基本面持续改善-251025（16页）.pdf

1、研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。注：以上数据均来自官方披露、公司资料，国信证券股份有限公司经济研究所（简称：“国信证券经济研究所”）整理证券研究报告证券研究报告20252025 年年 1010 月月 2525 日日核心观点核心观点重庆市处在国家战略核心承载区，为公司成长提供坚实的基础。重庆市处在国家战略核心承载区，为公司成长提供坚实的基础。重庆位于新时代西部大开发、成渝地区双城经济圈建设、西部陆海新通道建设、国家战略腹地建设等重大机遇交织汇集的重点区域，成渝一小时经济圈加速成型，共同打造国家区域发展第四极。近年来人口向西回流趋势明显，川渝经济活力强，同时川渝地区也正

2、从“制造大区”向“智造强区”迈进。重庆银行深耕当地，2025年 6 月末重庆市贷款份额 76.4%，四川省、陕西省和贵州省贷款份额分别为 9.7%、8.8%和 5.1%，未来将充分享受川渝经济圈的红利。存量包袱出清，新增贷款主要投向政信相关领域；拨备覆盖率逆势提存量包袱出清，新增贷款主要投向政信相关领域；拨备覆盖率逆势提升。升。2020-2022 年公司加大不良出清力度，积极调整信贷结构，存量不良包袱基本出清。近几年来公司新增贷款约 80%都是投向政信类相关行业，2025年 6 月末公司政信类相关行业贷款余额占比达到 54.5%，较 2020 年末提升了近 20 个百分点，个人贷款比重则较 2

3、020 年末下降 5 个百分点至25.5%。期末不良率 1.17%，处在持续下降趋势中，拨备覆盖率 248.3%，自 2023 年以来逆势提升。公司资产质量指标在上市城商行中虽不及东部沿海区域对标行，但在中西部上市城商行中处在较好水平。净利息率先迎来拐点，业绩改善。净利息率先迎来拐点，业绩改善。2025年上半年公司净息差 1.39%，较2024年提升了 4bps。公司净息差在上市城商行中处在中等偏下水平，主要是存款成本率处在高位，伴随存款挂牌利率调降以及公司加强存款成本管控，未来存款改善空间较大，预计净息差延续平稳改善态势。受益于国家战略深入推进，公司贷款扩张速度自 2024 年以来有所提升，

4、2025年 6 月末公司贷款总额 4986 亿元。受益于净息差改善，公司业绩筑底反弹，盈利能力增强。2024年营收增速 3.5%，由负转正；2025 年上半年营收增速进一步提升至 7.0%。2024 年归母净利润增速 3.8%，同比提升 2.5个百分点，2025年上半年营收增速进一步提升至 5.4%。2025 年上半年年化 ROA0.74%，年化 ROE10.31%。投资建议：投资建议：综合绝对估值和相对估值，我们认为公司 2026 年合理股价在12.314.4 元，对应的 2026 年 PB 估值 0.690.81x，首次覆盖给予“优于大势”评级。风险提示：风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖

5、累公司净息差和资产质量。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入(百万元)13,21113,67914,77916,13217,767(+/-%)-1.9%3.5%8.0%9.2%10.1%净利润(百万元)4,9305,1175,3895,7326,292(+/-%)1.3%3.8%5.3%6.4%9.8%摊薄每股收益(元)1.361.381.461.561.72总资产收益率0.72%0.69%0.62%0.60%0.59%净资产收益率10.8%10.5%10.5%10.4%10.7%市盈率(PE)

6、6.56.46.15.75.1股息率0.0%0.0%0.1%0.1%0.1%市净率(PB)0.620.570.530.500.47资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算公司研究公司研究财报点评财报点评银行银行城商行城商行证券分析师：王剑证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良证券分析师：陈俊良021-60875165021-证监会中央编号：BPC378证监会中央编号：BPB885基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值收盘价10.31 元总市值/流通市值35823/35823 百万元52 周最高价/最低价11.75/8.26 元近 3 个月日均成交额145.52