金属行业周报：看好有色长周期投资价值-251026（17页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 10 月 26 日 推荐推荐（维持）（维持）金属行业周报金属行业周报 周期/金属及材料 下周关注美国就业和通胀数据，国内外下周关注美国就业和通胀数据，国内外 PMI 数据，美联储议息会议和美国政数据，美联储议息会议和美国政府关门是否有结束的信号等。二十届四中全会强调“科技自立自强”、发展“新府关门是否有结束的信号等。二十届四中全会强调“科技自立自强”、发展“新质生产力”，有色金属迎来新消费、新结构、新机遇。黄金本周结束质生产力”，有色金属迎来新消费、新结构、新机遇。黄金本周结束 9 周连涨，周连涨，出现大幅回调，我们认为是技术

2、性调整，长期大趋势不改。我们认为以铜为代出现大幅回调，我们认为是技术性调整，长期大趋势不改。我们认为以铜为代表的有色金属大叙事不改，表的有色金属大叙事不改，2026 年资源股市盈率处于历史较低水平，估值吸年资源股市盈率处于历史较低水平，估值吸引力较大。短期调整是加仓的机会。我们持续看好有色资源股，调整买入。重点引力较大。短期调整是加仓的机会。我们持续看好有色资源股，调整买入。重点关注铜金银铝钴稀土钨铀锑等品种。此外，关注科技成长相关新材料标的。关注铜金银铝钴稀土钨铀锑等品种。此外，关注科技成长相关新材料标的。有色金属（有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅）申万一级行业指数本周涨幅

3、1.13%，排名第 22。本周申万二级行业指数，贵金属（-10.74%），能源金属（4.32%），工业金属（2.98%），小金属（0.99%），金属新材料（1.33%）。本周最大涨幅个股：常铝股份（本周最大涨幅个股：常铝股份（601212.SH），），本周涨幅+25.52%。主营业务是热传递材料、热传递设备及综合解决方案、洁净技术与污染控制整体解决方案。本周最大跌幅个股：湖南白银（本周最大跌幅个股：湖南白银（600595.SH），），本周跌幅-20.40%。主营业务是白银、电解铅、黄金、电积铜、银制品等有色金属及贵金属产品的冶炼和销售。有色金属本周涨幅最大是钴（有色金属本周涨幅最大是钴（3.7

4、0%）。）。主要原因在于供给端的扰动与需求端的持续强劲共同推动价格上行。供给方面，全球最大的钴供应国刚果（金）自今年 2 月起实施钴精矿出口禁令，并多次延期。该国计划自 10 月16 日起将出口模式调整为配额制，导致全球钴供应显著收紧，国内原料进口量明显下降。需求方面，新能源汽车动力电池及消费电子产业对钴的需求持续旺盛，在下游高镍化趋势推动下，钴需求弹性进一步释放。有色金属本周跌幅最大是白银（有色金属本周跌幅最大是白银（-6.65%）。）。主要原因在于美元走强和实际利率上升，削弱了无息资产白银的吸引力。同时，市场对美联储降息预期降温，避险情绪减弱，资金从贵金属板块流出。此前白银价格经历连续上涨

5、，技术面超买明显，本周出现明显的获利回吐。此外，短期内全球工业需求释放不及预期，也在一定程度上压制了银价表现，导致其成为本周有色金属中跌幅最大的品种。基本金属：基本金属：1）铜：截至 10 月 23 日周四，SMM 全国主流地区铜库存较上周四增加 0.41 万吨至 18.16 万吨，10 月假期之后，持续累库。总库存较去年同期的 21.96 万吨减少 3.8 万吨。LME 库存本周库存继续下降，9 月以来持续下降，累计降幅 2 万吨左右至 13.6 万吨。COMEX 库存持续增加，增幅 2380 吨至 34.8 万吨。全球库存在增加。10 月 24 日 SMM 进口铜精矿指数（周）报-42.7

6、 美元/干吨，环比减少 1.73 美元/干吨。下游对铜价接受度逐步提高，本周下游采购改善。中美第二次 90 天豁免即将结束，中美关税谈判主导宏观情绪以及铜价。Codelco 计划将 2026 年面向欧洲市场的铜附加费上调至 345 美元/吨，创下历史新高。表现了市场底对明年铜供应紧张的忧虑。我们维持中长期看好铜价的判断，明年板块估值处于历史较低水平，调整买入。关注紫金矿业/洛阳钼业/江西铜业/中国有色矿业/铜陵有色/云南铜业/金诚信/五矿资源/宏达股份/西部矿业/河钢资源/耐普矿机等。2）铝：SMM 统计 10 月 23 日国内主流消费地电解铝锭库存 61.8 万吨，环比下降 行业规模行业规模