交通运输行业中美互征船舶靠港费事件分析：紧抓买方优势逻辑关注油轮、散运核心资产-251024（16页）.pdf

1、相关研究中美互征船舶靠港费事件分析：紧抓买方优势逻辑，关注油轮、散运核心资产投资要点：bullet美国：工业制成品最大买方，船舶征费措施瞄准中国集装箱航运与造船业。美国为中国工业品最大的单一需求国，2025年9月中国对美出口额达到中国出口总额的10.44%，以工业制成品为主（机械及配件、玩具及运动装备、塑料制品等）。这一贸易结构决定了中美航线是全球最重要的集装箱航线之一，中国-美西月均投放运力120万箱左右，中国-美东月均投放运力80万箱左右。由此，美国于10月14日起对华实施的船舶征费政策或将对集运业造成严重冲击：根据其收费方案，2026年4月16日之前，针对中国船公司每次停靠收取费用50美

2、元/净吨，此后每半年递增；对非中国籍船公司使用的中国制船舶则每净吨收费18美元，或每卸载一个TEU收费120美元，同样每半年递增。据Alphaliner统计，根据这一收费标准，2026年中国船公司部署每TEU运力将被征费2121美元左右，而以星、ONE、达飞等西方船公司由于持有大量中国制船舶，亦将被征收高额费用(例如以星将被征费1274美元/TEU左右，达飞为433.6美元/TEU左右）。由此，美国301措施或将严重冲击中国集运企业的美线业务，亦将严重干扰美线市场运价，并迫使其他集运企业减少购买中国制船舶，短期形势似较为严峻。中国：大宗商品最大买方，特别港务费精准反制美国油轮、散货航运资本。当

3、今中国已成为全球最大大宗商品买方，2024年中国原油海运进口量占全球25.8%，铁矿石占77.5%，煤炭占30.6%，粮食占19.6%。大宗商品市场主要由油轮、干散货船提供运输服务，而原油油轮市场CR8指数仅为23.56%，干散货船市场为10.34%，远低于集运市场(45.28%)，因此中国对部分美资船东的定点反制有望让其损失惨重的同时，又不对市场运价造成显著干扰，使之更难将损失转嫁给客户。根据克拉克森统计，按照中国当前政策口径，全球12%油轮、5%集装箱船与2%干散货船处于中国“特别港务费用覆盖范围内。根据我们测算，对于美资船公司而言，中国征费下部分业务利润空间或将完全消失（例如油运VLCC

4、TD3C中东-中国航线及干散货Capesize澳大利亚-中国铁矿运输航线），其或将不得不撤出这一市场。看向长远：以实对虚，优势在我。从造船业上看，中国优势坚如磐石，2025年以来，虽有美国301收费威胁，但中国船厂仍稳固占据全球新造船市场56%份额，在手订单市占率突破60%，竞争力凸显。长远来看，中国造船业已积累了相当规模的产能与人才，不会因美国一国单方面的船舶收费而产生根本性的动摇；然而，美国造船业已高度空心化，2024年在全球造船市场仅占0.1%的份额。在中国对其针对性反制下，抑制美资份额，保持“资本结构合规”将成为西方船公司不得不高度重视的问题，这亦将迫使部分美资离开航运船舶业。从航运业

5、来看，强大的产能优势、极具竞争力的中国商品，是中国航运业的真正根基；其市场绝不会因欧美单方面的抵制而彻底丧失，这是客观的经济规律决定的。依托中国产能优势，大力开发东南亚区域航线，服务第三世界发展，有望成为中国船公司避开美国收费，开辟业绩新增长极的最佳切。bullet投资建议：面对市场扰动，坚定看好油轮、散货板块。中美航运船舶收费交锋下，建议关注油轮、散货等中国占据买方优势，对美无依赖，具有独立逻辑的板块。建议关注全球航运龙头企业招商轮船，公司主要业务为超大型油轮（VLCC）与超大型矿砂船（VLOC），与油运、散运两大板块行情主线精准重合，有望受益本轮油散共振周期。风险提示：运输经营风险、贸易战

6、重启风险、油价扰动利润、统计数据偏差。四、投资建议：面对市场扰动，坚定看好油轮、散货板块.15一、梳理中美双方船舶征费措施（一）梳理美国对华航运、船舶业301措施内容2025年4月，经过一整年“全面调查，美国贸易代表办公室（USTR）根据其“301法案”公布了对中国航运、船舶业实施的高额征费措施。经过半年以来的多次调整，该项征费措施于10月14日正式实行，主要分为以下部分：.针对中国船东与船公司的费用（Annexl)：2025.10.14-2026.4.16，每净吨收费50美元；2026.4.17-2028.4.16.：每净吨收费每年递增30美元；2028.4.17以后：每净吨收费140美元。