保利发展(600048)-A股公司研究报告：投资持续聚焦积极回笼资金-251023（3页）.pdf

1、2025年10月23日房地产保利发展(600048.SH)公司报告公司季报点评证券研究报告投资持续聚焦，积极回笼资金行业房地产公司网址大股东/持股保利南方集团有限公司/37.69%实际控制人国务院国有资产监督管理委员会总股本(百万股)11,970流通A股(百万股)11,970流通B/H股(百万股)总市值(亿元)907流通A股市值(亿元)907每股净资产(元)16.11资产负债率(%)73.3推荐(维持)股价:7.58元【平安证券】保利发展（600048.SH）*半年报点评*抢销售抢资金，投资精准资源优化*推荐20250826杨侃投资咨询资格编号S1060514080002BQV514YANGK

2、AN郑茜文投资咨询资格编号S1060520090003ZHENGXIWEN主要数据行情走势图相关研究报告证券分析师事项：公司公布2025年三季报，前三季度实现营业收入1737.2亿元，同比下降5%，归母净利润19.3亿元，同比下降75.3%。平安观点：多因素致业绩承压：2025年前三季度公司营业收入1737.2亿元，同比下降5%，归母净利润19.3亿元，同比下降75.3%。归母净利润增速低于营收主要因：1）毛利率同比下降2.5个百分点至13.4%；2）投资收益同比减少17.9亿元；3）少数股东损益占比同比提升34.2个百分点至70.4%。投资区域聚焦，积极回笼资金：2025年前三季度公司实现签

3、约金额2017.3亿元，同比减少16.5%，签约面积1010.4万平米，同比减少25.1%；实现销售回笼1941亿元，回笼率为96%。前三季度新增容积率面积290万平米，总获取成本603亿元，均位于38个核心城市，51%投资金额位于北上广一线城市核心区域核心板块。前三季度公司新开工面积512万平米，同比减少40.2%，竣工面积1812万平米，同比减少12.1%。截至三季度末公司共有在建拟建项目549个，在建面积4483万平米，待开发面积4516万平米。投资建议：考虑公司待结资源仍相对充足、2024年四季度减值计提致全年业绩基数较低，维持原有预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.46

4、元、0.54元、0.63元，当前股价对应PE分别为16.6倍、13.9倍、12.1倍。公司融资优势明显，销售规模领先，坚定去库存调结构，新增项目兑现度较好，有望穿越周期并持续向好发展，维持“推荐”评级。风险提示：1）若后续政策呵护力度有限、购房者信心不足，楼市修复低于预期，将对公司发展产生负面影响；2）房企拿地策略趋同之下，核心城市核心地块竞争激烈，获地难度增加或导致公司优质项目获取不足风险；3）盈利能力修复缓慢、持续减值等风险。2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)346,828311,666266,475221,174194,633YOY(%)23.4-10.

5、1-14.5-17.0-12.0净利润(百万元)12,0675,0015,4556,5067,511YOY(%)-34.2-58.69.119.315.5毛利率(%)16.013.914.315.215.5净利率(%)3.51.62.02.93.9ROE(%)6.12.52.73.23.6EPS(摊薄/元)1.010.420.460.540.63P/E(倍)7.518.116.613.912.1P/B(倍)0.50.50.50.50.4资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容资料来

6、源：同花顺 iFinD，平安证券研究所保利发展公司季报点评单位:百万元资产负债表会计年度2024A2025E2026E2027E流动资产11670681100877907203796461现金13416713323711058797317应收票据及应收账款5201388832272840其他应收款14314112907010712894273预付账款24094195381621614270存货798559758651623068546360其他流动资产61905564934697741401非流动资产168040163863159671155581长期投资1012881035251057631