【中银证券】圣泉集团（605589）-合成树脂领先企业，电子树脂、生物质化工快速发展-251023（39页）.pdf

1、 基础化工基础化工|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2025 年年 10 月月 23 日日 605589.SH 买入买入 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 27.58 板块评级板块评级:强于大市强于大市 本报告要点本报告要点 公司是国内合成树脂领先企业，持续拓展生公司是国内合成树脂领先企业，持续拓展生物质化工、电子化学品等领域。随着下游物质化工、电子化学品等领域。随着下游AI 服务器等需求增长，同时电子树脂国产服务器等需求增长，同时电子树脂国产替代不断推进，替代不断推进，PPO 等电子树脂需求有望等电子树脂需求有望持续提升。看好持续提升。看好 AI

2、等领域发展带动公司电等领域发展带动公司电子树脂需求提升，公司各业务有序布局，首子树脂需求提升，公司各业务有序布局，首次覆盖，给予次覆盖，给予买入买入评级评级。股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 19.6(16.0)(12.5)33.3 相对上证综指 1.2(17.1)(21.8)14.8 发行股数(百万)846.40 流通股(百万)843.60 总市值(人民币 百万)23,343.77 3 个月日均交易额(人民币 百万)650.16 主要股东(%)唐一林 16.60 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年10月20日收市价为

3、标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 基础化工：塑料基础化工：塑料 证券分析师：余嫄嫄证券分析师：余嫄嫄(8621)20328550 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩证券分析师：范琦岩 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 圣泉集团圣泉集团 合成树脂领先企业，电子树脂、生物质化工快速发展 公司是国内合成树脂领先企业，持续拓展生物质化工、电子化学品等领域。随着下游公司是国内合成树脂领先企业，持续拓展生物质化工、电子化学品等领域。随着下游AI 服务器等需求增长，服务器等需

4、求增长，同时电子树脂国产替代不断推进同时电子树脂国产替代不断推进，PPO 等电子树脂需求有望等电子树脂需求有望持续提升。持续提升。看好看好 AI 等领域发展带动等领域发展带动公司公司电子树脂需求提升，公司各业务电子树脂需求提升，公司各业务有序有序布局，布局，首次覆盖，给予首次覆盖，给予买入买入评级评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 圣泉集团是合成树脂领先企业，生物质化工、电子化学品等领域持续拓展圣泉集团是合成树脂领先企业，生物质化工、电子化学品等领域持续拓展，业绩稳健增长，业绩稳健增长。公司主营业务包括合成树脂类产品、先进电子材料及电池材料、生物质产品。传统业务方面，截至 2025 年中报，公

5、司酚醛树脂产能达 64.86 万吨/年，产能规模和技术水平位居世界前列，此外铸造用呋喃树脂产销规模位居世界第一。公司在行业供过于求的背景下，依靠技术创新和市场开拓实现逆势增长；高端材料方面，在 AI 与新能源革命浪潮中，公司凭借PPO 等低介电树脂和多孔碳材料成功切入高增长赛道，使公司具备持续增长的弹性与韧性。25H1 公司实现营收 53.51 亿元（同比+15.67%），归母净利润 5.01 亿元（同比+51.19%）；25Q2 公司实现营收 28.92 亿元（同比+16.13%，环比+17.62%），归母净利润 2.94 亿元（同比+51.71%，环比+42.34%）。AI 快速发展带动高

6、频高速树脂需求提升，公司实现电子树脂国产化突破快速发展带动高频高速树脂需求提升，公司实现电子树脂国产化突破。我国已成为全球最大覆铜板生产国，中国大陆刚性覆铜板产值从 2014 年的 61 亿美元增长至 2023 年的 93亿美元，占全球比例提升至 73.23%。按照电子树脂成本占比约 26%估算，2023 年全球用于覆铜板生产的电子树脂的市场规模约为 33.02 亿美元，其中中国大陆市场规模约为 24.18 亿美元。随着 5G 通信技术、汽车智能化迅速发展以及数据中心、云计算需求快速增长，覆铜板行业向高频高速演进，PPO 树脂等可满足高频高速应用需求。受 AI 服务器等领域拉动，2026 年全