建筑材料行业：三季报陆续披露关注业绩亮眼标的投资机会-251018（19页）.pdf

1、三季报陆续披露，关注业绩亮眼标的投资机会证券研究报告/行业定期报告评级：增持（维持）相关报告报告摘要周观点：1）重点推荐中材科技：产业逻辑从“需求放量”有望逐步演绎至“涨价弹性”，核心是紧缺+壁垒高；2）重点推荐华新水泥：海外高成长+国内反内卷，低估值优质标的；3）重点关注防水行业：需求+盈利+估值三底，拐点已至（需求+格局+涨价）；4）三季报陆续披露，业绩预期高增企业有望迎投资机会，建议关注兔宝宝、东鹏控股。本周重点事件：1）中国建材发布公告，公司预计2025年1-9月未经审核的归母净利润约为29.5亿元，去年同期归母净亏损约为6.84亿元。2）三棵树发布25年第三季度报告，Q3公司实现收入

2、35.8亿，同比+5.6%；毛利率同比+4.9pct至33.6%；净利率同比+2.4pct至8.3%；归母净利润3.1亿，同比+53.6%。3）北京利尔披露第三季度报告，公司2025年前三季度实现营业收入54.46亿元，同比+9.16%；实现归母净利润3.48亿元，同比+12.28%；Q3实现归母净利润1.3亿元，同比增长40.69%。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好mathttc端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值

3、弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：“反内卷”大背景下易涨难跌。本周全国水泥市场价格环比继续回落0.7%。价格上涨地区主要是湖南、广西和陕西，幅度10-40元/吨；价格回落地区东北、华北和西北地区，幅度10-30元/吨；价格推涨地区主要为长三角、河南和贵州，幅度30元/吨。十月中旬，北方地区受降温、降雨影响，水泥需求逐步走弱；南方地区则因市场资金紧张，需求未见明显起色，整体市场表现依旧疲软。全国重点地区水泥企业平均出货率为45.2

4、%，环比仅微增不足一个百分点。价格方面，进入四季度，受下游需求支撑不足及部分地区错峰生产执行力度欠佳，水泥价格继续呈震荡调整态势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。无碱粗纱市场稳价延续，电子纱价格上涨。国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格较节前一周基本持平；电子纱G75主流报价8800-9300元/吨不等，较节前一周均价上涨3.03%；7628电子布报价涨至3.9-4.4元/米不等，成交

5、按量可谈。从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计25年需求增速加快。9月末行业库存91万吨，环比-5%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持

6、续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周国内浮法玻璃均价1300.97元/吨，较节前一周均价（1289.81元/吨）上涨11.16元/吨，涨幅0.87%，环比涨幅收窄。截至10月16日，重点监测省份生产企业库存总量5957万重量箱，较9月30日库存增加879万重量箱，增幅17.31%，库存天数29.09天，较9月30日增加4.29天。短期市场看，“旺