【东方证券】钛产业链深度报告1：钛精矿：供需或继续趋于宽松，价格下行释放下游盈利空间-251021（31页）.pdf

1、钛精矿：供需或继续趋于宽松，价格下行释放下游盈利空间核心观点上游钛精矿供给或趋于宽松，价格下行有望利好下游钛材企业。近年钛精矿产量下行，且中游钛白粉、海绵钛冶炼产能扩产迅速，使得上游供需出现缺口，市场普遍认为钛精矿价格将会保持高位。但实际情况是供需缺口并未使得钛精矿价格走高，我们认为原因或在于钛精矿生产企业的库存增加，使得隐性供给过剩无法被完全统计。观察统计中期钛精矿供需的边际变化后，我们判断，2025-2027年上游钛精矿供需缺口有望收窄，供给趋于宽松或使得价格继续下行，下游钛材企业有望受益于原材料价格下降带来的生产成本降低，进一步释放利润空间。三、需求：中期钛精矿需求或随中游冶炼扩产速度放

2、缓.15投资建议：钛精矿供给趋于宽松有望利好钛材企业.28一、钛：应用前景广阔的“太空金属”钛，元素符号Ti，原子序数为22，是元素周期表中第四周期B族元素。钛是地壳中分布最广和丰度最高的元素之一占地壳质量的0.16%，位居第九位，但由于自然界中的钛存在分散且难以提取，钛仍然被认为是一种稀有金属。(divcenter)图1：钛是元素周期表中第四周期B族元素(/divcenter)钛具有比强度大、耐腐蚀、耐高温、耐低温等特点，被誉为“太空金属”，是重要的战略材料。钛的密度是4.51mathsfg/mathsfcm3，钛合金的比强度（强度/密度之比值）是常用工业合金中最大的，是不锈钢的3.5倍，铝

3、合金的1.3倍，镁合金的1.7倍，在追求达到相应强度的条件下所需的材料质量更轻。在常温下，钛表面易生成一层极薄的、致密的、钝性的、能自行修补裂缝的氧化物薄膜，具有优良的抗腐蚀性。此外，钛的熔点较高可达1668circmathrmC，耐热性能好，同时在低温下也能保持较好的延展性及韧性。正因其性能方面的显著优势，钛可以被广泛运用于航空航海、海水淡化、军工科技、医疗及人体植入等众多领域，被誉为“太空金属”，是国家重要的战略材料。钛下游可分为有色金属和化工涂料两条产业链，应用领域广泛。钛工业产业链可以分为两条，一条是可制备钛白粉的化工涂料产业链，从钛铁矿和金红石采选开始，通过硫酸法和氯化法生成化工中间

4、产品钛白粉，下游主要可用于涂料、塑料和造纸等行业；另一条是有色金属产业链，以金红石和钛铁矿为主要原料，经选矿、富集后得到天然金红石精矿和钛铁精矿，再通过镁还原法等提取工艺获得海绵钛，之后以海绵钛为主要原料，经熔铸等工序得到钛锭，或添加中间合金熔炼为钛合金铸锭，最终可采用锻造、轧制等工艺生产出不同规格、形状的钛材，应用于航空航天、化工、海洋工程等广泛领域。钛材已实现在下游多元化领域应用，国内产量及消费逐年提升。根据中国有色金属钢业协会钛锆铬钒分会的数据披露，我国钛材的产量和消费量总体保持增长的趋势。我国钛材2018-2024年的产量年复合增长率达到15.4%，消费量2018-2024年的年复合增

5、长率达到14.8%。2024年全球钛材产量也达到26.2万吨，同比增长16.2%。此外，钛材已经实现在下游的多元领域应用，2024年国内钛材下游化工行业耗用占比近半，航空航天、3C、电力等也是主要消费领域。随着下游应用领域需求的增长，钛材的消费量有望逐年提升，进一步打开钛产业链应用蓝海。与下游需求钛材的产量、消费量逐年上升相对的是，全球钛精矿产量自2022年起逐渐步入下行区间，但钛精矿价格却在2024年中开始明显下跌。钛产业链中，上游原料端钛精矿价格走低的原因是什么？未来钛精矿价格的走势会如何发展？钛精矿价格的走势又将如何影响钛产业链的下游企业呢？二、供给：钛精矿近年产量下行，中期或持续扩产放

6、量具有工业开采价值的钛矿资源主要为钛铁矿与金红石。由于钛的化学活性强，易与氧结合，自然界中没有单质钛存在，矿物中钛主要以mathrmTiO_2和钛酸盐形式存在，常与铁共生，形成各类矿物，其中有工业价值的仅10余种主要为金红石、钛铁矿、钛磁铁矿、锐钛矿、白钛矿、钙钛矿等。然而，由于钛资源的经济价值和开采潜力高度依赖于矿物的品质，目前具有工业开采价值的钛矿资源主要为钛铁矿与金红石。（1）钛铁矿：钛铁矿是目前最主要的钛矿资源，可以直接作为生产钛白粉或海绵钛的原料，但该工艺会造成较大的环境压力并浪费大量的铁资源。因此为了充分利用钛铁矿中的铁，许多冶炼厂以钛铁矿为