【五矿期货】镍周报：短期基本面承压-251018（33页）.pdf

1、短期基本面承压镍周报2025/10/18刘显杰刘显杰（联系人）0755-23375125交易咨询号：Z0015924从业资格号：F03130746吴坤金吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303成本端成本端0404精炼镍精炼镍0505硫酸镍硫酸镍0606供需平衡供需平衡0101周度评估及策略推荐周周度度评估及策略推荐评估及策略推荐 资源端：近期镍矿价格持稳运行为主。菲律宾方面，虽然国内镍铁价格下跌，需求走弱，但菲律宾主产区雨季即将到来，矿山挺价意愿偏强，预计菲律宾镍矿价格短

2、期或难有下跌。印尼方面，整体供需依旧宽松，但RKAB 最新一轮配额修订预计将在本月公布，随后将提交2026年的新RKAB，出于对四季度及2026年RKAB审批额度的担忧，冶炼厂已加快备库，整体矿价下行空间有限。镍铁：近期镍铁价格继续走弱，主要系不锈钢社会库存去库速度较缓，旺季对不锈钢价格支撑有限，钢企采购意愿普遍低迷，带动镍铁价格走弱。目前，市场逐步转向交易旺季之后的基本面悲观预期，预计后市仍有进一步下跌空间。中间品：供应端，市场可流通货源持续处于紧俏状态，卖方在交易中的议价能力显著增强，部分贸易商上调报价，形成价格支撑。需求端，叠加下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放。在此背景下，下游

3、企业对高价MHP 的价格接受度逐步提高，近期MHP系数价格维持强势。精炼镍：节后受有色板块影响，镍价强势反弹，但随着向上驱动弱化，市场情绪消退，镍价回落调整。宏观方面，美国政府停摆，中美贸易摩擦紧张持续，市场风偏显著下降。现货市场，成交整体一般，各品牌精炼镍现货升贴水持稳运行。小结：从产业来看，近期镍铁价格转弱，同时精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨，甚至存在进一步下探寻找估值底的可能。但中长期来看，我们依旧认为全球财政与货币宽松周期叠加国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。因此

4、短期建议观望，若镍价跌幅足够（11.5-11.8万元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。0202期现市场期现市场期现市场单位单位本期本期上期上期涨跌涨跌涨跌幅涨跌幅金川镍元/吨123640125060(1420)-1.14%俄镍元/吨121640123140(1500)-1.22%现货比价8.137.970.161.99%进口盈亏%(3.14)(6.20)3.05LME收盘价美元1511015215(105)-0.69%SHFE收盘价元121160122180(10

5、20)-0.83%俄镍升贴水元/吨3253250LME镍升贴水美元/吨(202.1)(194.0)(8.2)三月比价8.037.850.182.34%LME持仓万手34.2434.60(0.36)-1.03%SHFE持仓万手22.6021.161.446.81%LME库存万吨25.0523.741.325.54%SHFE库存万吨3.443.310.133.93%保税区库存万吨0.390.41(0.02)-4.89%镍板现货库存万吨4.504.290.214.86%镍豆现货库存万吨0.160.18(0.02)-11.88%精炼镍精炼镍现货期货库存期镍价格走势期镍价格走势图1：镍期货合约价格走势资

6、料来源：LME、Wind、五矿期货研究中心100,000105,000110,000115,000120,000125,000130,000135,000140,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00018,000期货收盘价(电子盘):LME3个月镍期货收盘价(活跃合约):镍（右轴，元/吨）镍现货升贴水镍现货升贴水图2：国内镍现货升贴水（元/吨）图3：伦镍现货升贴水（美元/吨）资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心资料来源：LME、五矿期货研究中心(400)(350)(300)(250)(200)(150)(100)(50)0L