周末五分钟全知道（10月第2期）：TACO交易带来再次买入的机会-251012（23页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2323 Table_Page 投资策略|专题报告 2025 年 10 月 12 日 证券研究报告 TACO 交易带来再次买入的机会交易带来再次买入的机会 周末五分钟全知道（周末五分钟全知道（10 月第月第 2 期）期）报告摘要：报告摘要：特朗普推文引发全球大类资产波动，股债汇齐跌。特朗普推文引发全球大类资产波动，股债汇齐跌。我们判断大概率这仍是一次典型的“我们判断大概率这仍是一次典型的“TACO 交易”。交易”。今年 4 月中美关税升级已经证明，美方威胁的 100%关税水平其很难承担且失去了经济学意义，此举更像是谈判前的极限施压。事实上

2、，在今年已经过去的四轮会谈之前（25 年 5 月日内瓦会谈，25 年 6 月伦敦会谈，25 年 7 月斯德哥尔摩会谈，25 年 9 月马德里会谈），都出现过双方制裁升级的局面。如果大概率是 TACO 交易，历史看短期下跌提供了买入的好时机 如果顾虑当前如果顾虑当前 A 股估值较股估值较 4 月更高，可以参考月更高，可以参考 19 年相较年相较 18 年的情况：年的情况：在 18-19 年贸易摩擦升温的过程中，19 年 5 月关税升级时期 A 股的估值水平也高于 18 年下半年。但考虑到：18 年底国内政策基调转向，19 年新一轮科技产业周期日益成型，因此 19 年 5 月虽然 A 股的估值较

3、18 年下半年已有明显抬升，但指数层面已经适应冲击并明显脱敏，在个别摩擦节点股市甚至不再下跌、反而阶段性上涨。对于中期产业趋势更加明朗的行业，例如无线耳机渗透率提升带动的消费电子、5G 基站加速建设受益的 PCB、科技封锁国产替代半导体、信创受益国产软件，即便在 19 年春季躁动阶段已有一波明显的抬估值，但在 19 年 5 月之后股价走势也更多定价产业逻辑，与贸易冲击脱钩。基于跌破基于跌破 20 日线的复盘，这次如果判断是日线的复盘，这次如果判断是 TACO，那，那 wind 全全 A 指数在指数在 20-30 日线之间有支撑。日线之间有支撑。4 月行业轮动复盘以及对当前的判断。月行业轮动复盘

4、以及对当前的判断。4 月对等关税出台后市场剧烈波动，行业轮动分为两阶段：先交易不受关税影响的错杀品种（内需/非美出口链）、后交易关税高相关品种（国产替代/对美出口链）。两个阶段来看，纯粹基于关税交易的行情持续性均不强，但基本面向上品种会是好买点。无论是内需的零食、非美出口的海风/摩托车，还是对美品牌出口的龙头，均可在砸坑后走趋势性行情。参考 4 月经验，中期趋势上建议依然把握科技的产业趋势。如果本轮因为流动性冲击等风险出现短期急跌，最建议配置的依然是国产替代相关的 AI 算力芯片、半导体设备、半导体光刻机产业链、AI 端侧应用等行业。若科创芯片快速下跌至若科创芯片快速下跌至 EMA20 附近，

5、则提供了难得的布局买点。附近，则提供了难得的布局买点。4 月受良率/增发/产能/价格压力等压制，国产替代链更多是“主题交易”，行情持续性有限。但当前国产替代链条的基本面位置与 4 月截然不同，上述压制因素正在逐步缓解，基本面预期反转向上。因此，若下周国产替代相关的科技行业出现股价冲击，例如科创芯片快速下跌至 EMA20 附近（目前均线偏离度 5.9%），则在中期维度上提供了难得的布局买点。风险提示：风险提示：地缘冲突超预期；流动性宽松低预期；稳增长力度低预期等。分析师：分析师：刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 SFC CE No.BVH021 010-59136616 分析

6、师：分析师：郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 SFC CE No.BUU989 021-38003559 分析师：分析师：杨泽蓁 SAC 执证号：S0260524070003 021-38003668 请注意，杨泽蓁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/2323 Table_PageText 投资策略|专题报告 一、一、TACO 交易带来再次买入的机会交易带来再次买入的机会 北京时间 10 月 10 日深夜，特朗普推文引发全球大类资产波动，截止当日海外收盘，股债汇齐齐下跌。不过与特朗普 4