【光大期货】光期能化：能源策略周报-251012（68页）.pdf

1、1光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S2 0 2 52 0 2 5 年年 1 01 0 月月 1 21 2 日日光期能化：能源策略周报光期能化：能源策略周报p 2原油：关注宏观风险演绎原油：关注宏观风险演绎 油价仍有承压油价仍有承压总总结结1、周度油价重心再度下行，截至周五，WTI 11月原油即期合约收盘至58.90美元/桶，周度跌幅4.04%。布伦特12月原油合约收盘至62.73美元/桶，周度跌幅3.53%。SC2511合约收盘在445元/桶，油价重心在节后短短两个工作日大幅下行。2、宏观风险重现4

2、月初格局，国际贸易格局恐再度恶化。10月10日，美国宣布自11月1日起对中国输美商品加征100%额外关税，并对关键软件实施出口管制。中国迅速采取反制措施，包括稀土出口管制、对高通公司立案调查及对美国船只加征港口费用。此次贸易战凸显中美博弈策略转变，美国从“极限施压”转向多领域围堵，中国则从被动应对转为主动加码反制，通过稀土、港口等“实体牌”重构全球产业链话语权。双方后续谈判或围绕11月APEC峰会展开，但短期内僵局难破。3、地缘方面，9日以色列与哈马斯在国际斡旋下签署了第一阶段停火协议。过去两年间，石油市场始终担忧加沙战事激化为可能破坏原油供应的地区冲突，随着地缘风险溢价消退，市场参与者重新聚

3、焦供应格局。此外，10月9日，美国对约百名个人、企业及船舶实施新一轮涉伊制裁，点名制裁我国山东金城石化集团、日照实华原油码头和江阴福永盛化工物流有限公司等企业。美方以削弱伊朗能源出口为由，借“长臂管辖”干涉我国正常经贸往来，服务其地缘政治利益。此举导致我相关企业金融与航运风险上升，中伊能源合作受扰，全球油市波动和供应链不稳定风险加大。需关注后续我国港口原油的到港量情况，如果持续受限将影响部分炼厂的开工负荷。4、供应端来看，数据显示，9月OPEC产量环比增加40万桶/日，主要由沙特增32万桶/日贡献，此外，委内瑞拉、伊朗、利比亚在9月分别贡献了8万桶/日、4万桶/日、4万桶/日的环比增量，OPE

4、C总产量达到2905万桶/日。10月5日OPEC+会议宣布11月维持13.7万桶/日的增产节奏，根据欧佩克网站发布的八国11月份增产附表，11月份沙特阿拉伯和俄罗斯各增加日产量4.1万桶，需要补偿此前增产最多的伊拉克和哈萨克斯坦11月份分别增加日产量1.8万桶和7000桶。科威特和阿联酋分别增加日产量1万桶和1.2万桶，阿尔及利亚和阿曼各增加4000桶。至此，沙特阿拉伯和俄罗斯原油日产量配额分别增加到1006.1万桶和953.2万桶。如果地缘缓和，OPEC的增产将持续增强市场的过剩预期，油价因而承压显著。5、需求端来看，BP发布年度展望报告，按照目前的轨迹情景，预计到2030年，石油需求将达1

5、.034亿桶/日，到2050年将降至8300万桶/日。去年的报告预测，石油需求将在2025年达到峰值，约为1.02亿桶/日。如果能源效率改善仍然缓慢，预计到2035年，石油需求将升至约1.06亿桶/日。在升温低于2的情景下，石油需求将在2025年达到峰值，约为1.022亿桶/日，到2050年将降至3380万桶/日。从当前市场需求来看，整体正处在季节性有旺转淡的拐点，国庆假期归来，国内成品油市场不仅未能显现“银十”行情，反而愈加疲软。原油变化率由正转负运行，导致零售价由节前的上调预期转为搁浅而后显现下调预期，由于本月销售周期明显缩短，主营单位出货压力增大，纷纷下调汽柴油价格出货赶量为先。随着民众

6、私家车出行回归日常通勤，汽油终端需求转淡；受近期北方大部分地区持续降雨天气影响，户外工矿基建等用油单位开工负荷较低，柴油需求疲态难改。整体来看需求端承压明显。6、综合来看，当前市场宏观风险再度上升，原油市场将面临三重压力，一是贸易冲突升级后的避险需求增加，二是地缘缓和带来的溢价回落，三是需求转淡后的下行压力。整体来看，油价短期呈现是快速下跌的格局，重心再度靠近年内低点，预计后市油价仍将呈现偏弱运行态势。p 3总总结结1 1、供应方面：供应方面：高硫供应压力有一定缓解，中东10月高硫发货量预计为190万吨，9月为430万吨；其中伊朗10月发货量目前仅有15万吨，其油品贸易难度因制裁而增加；俄罗斯