战略金属板块三季度前瞻：景气向上价值重估-251010（9页）.pdf

1、2025 年 10 月10 日景气向上，价值重估战略金属板块三季度前瞻行业评级：看好证券研究报告分析师沈皓俊研究助理张轩邮箱 邮箱证书编号S1230523080011 投资要点：景气向上，价值重估22025Q3各品种价格表现：25Q3氧化镨钕均价54万元/吨，同比增长38.69%，环比增长25.07%；25Q3氧化镝均价164万元/吨，同比减少6.44%，环比减少0.18%；25Q3氧化铽均价713万元/吨，同比增长31.68%，环比增长1.34%；25Q3钨精矿均价22.49万元/吨，同比增长65.43%，环比增长41.01%；25Q3天然铀现货价格在70-80美金/磅震荡，在9月下旬升破8

2、0美金。2025Q3复盘：2025Q3主要战略金属价格表现亮眼，涨势喜人，权益端则更为极致，稀土板块、钨板块、天然铀均有明显涨幅。我们认为，稀土、钨、铀等品种均具备极为坚实的供需格局，25Q3主要受地缘扰动及供给催化等影响，其战略价值重获市场关注，短期内表现为价格发现速度加快，涨幅过快、过高，但各品种基本面仍然坚实，价格中枢持续抬升的趋势或仍将持续，且在中美大国博弈的背景下，战略资源将成为重要抓手，其自身价值亦将持续被市场重视。建议关注：稀土磁材：北方稀土、中国稀土、广晟有色、金力永磁、正海磁材、宁波韵升；铀：中广核矿业；钨：中钨高新，厦门钨业，佳鑫国际资源，章源钨业等。风险提示：金属价格大幅

3、波动；下游需求修复不及预期；行业供给超预期。809010011012013014015035404550556065氧化镨钕：万元/吨稀土永磁指数稀土价格：2025Q3价格迅速冲高后企稳301供需格局的反转奠定基础，国内外政策催化加速价格发现资料来源：Wind，浙商证券研究所（注：图中指数均以2025年7月1日数据为基点100）价格表现：25Q3氧化镨钕均价54万元/吨，同比增长38.69%，环比增长25.07%；25Q3氧化镝均价164万元/吨，同比减少6.44%，环比减少0.18%；25Q3氧化铽均价713万元/吨，同比增长31.68%，环比增长1.34%。权益表现：25Q3稀土永磁板块整

4、体权益走势与稀土价格高度贴合，呈亦步亦趋态势，在8月中旬稀土价格冲高后，权益板块也随之进入震荡调整阶段。业绩前瞻：稀土磁材板块，上游原料供应商有望直接受益Q3稀土价格快速大幅上涨，而磁材企业作为中游加工企业，其利润主要由加工费决定，对于固定加工费与成本加成两种定价模式而言，均将显著受益于稀土价格的上行。8月后：情绪暂缓在7月稀土价格快速大幅上行后，权益市场与商品市场情绪过火，在8月中旬氧化镨钕价格冲破60万后，上方价格承接力量不足，出现回落，但整体供需基本面仍较为坚实，因此在55万左右高位震荡。需求快速释放+供给严控7月后，各主流磁材企业纷纷获得出口许可，海外迅速补库叠加下游旺季备货，需求侧表

5、现优异。供给侧：国内持续强化稀土产业链管控，供给约束较强。海外催化：7月MP与美国防部达成协议，将全力发展本土稀土开发/冶炼/磁材加工产业链，造成美国稀土矿短期输华担忧，直接影响供给。氧化镨钕氧化镝氧化铽2025Q354.03163.60713.432025Q243.20163.89703.982024Q338.95174.86541.812025均价47.01165.21680.792024均价39.26183.25575.0025Q3同比/%38.69%-6.44%31.68%25Q3环比/%25.07%-0.18%1.34%2025Q3稀土价格情况天然铀：2025Q3破冰向上之势已成40

6、2不确定性消除后，供需基本面提供坚实的涨价基础资料来源：TradingEconomics，Numerco，Wind，浙商证券研究所测算（2025/2026/2027年实现售价均按照对应定价方案测算，现货价均为假设测算基准）价格表现：25Q3天然铀现货价先抑后扬，整体呈现向上修复态势，24Q4以来的市场颓靡状态逐步消散，我们认为主要受美国关税、经济、核能发展政策的不确定性逐步消除影响，受到8月哈原工与卡梅科接连下调产量指引催化及美联储9月降息催化，铀价在9月下旬升破80美金。业绩前瞻：8月19日，中广核矿业最新一期销售价格框架已获董事会批准通过，新销售框架协议为2026-2028年公司业绩提供了