【国盛证券】有色金属行业周报：美国政府停摆与关税扰动再起，黄金避险需求提升-251012（28页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属有色金属 美国政府停摆与关税扰动再起，黄金避险需求提升美国政府停摆与关税扰动再起，黄金避险需求提升 贵金属：美国政府停摆与关税扰动再起，黄金避险需求提升。贵金属：美国政府停摆与关税扰动再起，黄金避险需求提升。国庆期间，美国两党因对平价医疗法案中的保费税收抵免条款存在分歧，导致美国国会参议院 9 月 30 日未能在政府资金耗尽前通过新的临时拨款法案，美国政府时隔 7 年再次停摆。此事件使得美国信誉受到了新的损害，刺激黄金避险需求。10 月 1 日公布的美国小非农录得-3.2 万人，大幅低于

2、预期的 5 万人，大非农数据则因政府停摆暂停公布，不及预期的小非农数据再度强化了市场的降息预期，进一步利好金价。10 月 9 日，中国商务部发布两项关于加强稀土相关物项出口管制的公告，10 月 11 日，特朗普宣布将于 11 月 1 日对中国加征 100%关税，引发市场对中美关税战升级的担忧，利好黄金避险需求。在避险需求与流动性宽松双重因素加持下，黄金或将继续上涨。建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。工业金属：（工业金属

3、：（1）铜：矿端干扰支撑铜价，关税担忧或造成短期扰动铜：矿端干扰支撑铜价，关税担忧或造成短期扰动。宏观：宏观：中美贸易冲突升级短期或引发铜价回调，宏观不确定性提升；库存端库存端：周内全球铜库存环比增加 3.04万吨，其中中国库存增加 1.87 万吨，LME 铜库存减少 0.15 万吨，COMEX 铜库存增加 1.32万吨；供给端供给端：9 月 24 日，Freeport 宣布印尼 Grasberg 铜矿因不可抗力因素减产，根据公告，Grasberg 铜矿将在 2025 年剩余期间减产25 万至 26 万金属吨，同时将 2026 年全年产量预期下调约 23 万金属吨。10 月 7 日，泰克资源宣

4、布因旗舰 QB 矿尾矿库建设不及预期，将 2025 年产量指引下调 5.8 万吨，2026 年产量指引下调 9.3 万吨；两矿山接连下调 2026年产量指引，铜中期供给矛盾将提升铜价中枢；需求：需求：目前终端消费虽然受到一定高铜价抑制，短期中美贸易冲突升级或引发铜价回调。（2）铝：）铝：宏观利好支撑，短期铝价震荡运宏观利好支撑，短期铝价震荡运行行。供给：供给：山东产能向云南转移（总开工产能不变），广西个别企业技改释放产能，甘肃、新疆等企业复产释放部分产能，中国电解铝运行产能增至 4416.5 万吨（环比+14 万吨）。需求需求：9 月铝棒行业复产为主，主要体现在广西以及贵州地区，受到检修完毕以

5、及生产计划调整影响。总体看，铝锭社会库存或将继续增加，但消费旺季，下游订单或将好转，传导至电解铝行业需求或有提升，叠加宏观政策共振，短期铝价震荡运行，需关注库存累库情况。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。能源金属：（能源金属：（1）锂：锂：“金金”充分分现现，锂电相相关物项施出出口管制“金金”充分分现现，锂电相相关物项施出出口管制。价格：价格：本周电碳价格持平于

6、7.4 万元/吨；电氢价格跌 0.2%至 7.8 万元/吨；碳酸锂期货主连下跌 0.1%至 7.3万元/吨。成本端锂辉石跌 2.2%至839 美元/吨，对应成本支撑7.72 万元/吨（含税），锂云母跌 2.4%至 1810 元/吨，对应成本支撑 8.14 万元/吨（含税）。供给：供给：据SMM，本周碳酸锂产量环增 1%至 2.06 万吨。9 月智利出口至中国锂盐 1.47 万吨 LCE，同环比-26%/-8%。需求：需求：9 月国内锂电相产量 179GWh，同环比+42%/+11%。1-9 月国内锂电相累计产量1284GWh，同比+47%。本周锂盐产量环比增加，延续去库，部分停产企业节后复产，