食品饮料行业深度报告：存量时代的品牌突围路径-251010（37页）.pdf

1、食品饮料：存量时代的品牌突围路径评级：看好核心观点相关研究.存量时代下的食品饮料投资逻辑。由于食品饮料主要子行业人均消费量已经见顶，以及近年来商务需求承压、消费平替现象加深的背景下，酒水及大众品的价格体系出现下沉趋势，食品饮料整体面临量价双重压制，行业阶段性进入到存量时代。在存量环境下，食品饮料板块的投资逻辑也较以往有所变化，部分行业龙头强化股东回报，较高的股息率提供安全边际，配置价值较为凸显；此外，部分上市公司通过布局人群结构变化、局部消费升级方向下的细分高景气品类，或者采取顺应消费平替、捕捉渠道红利、探索出海发展等方式，未来业绩表现仍有望超预期。顺应消费平替趋势，提升产品性价比或质价比。品

2、牌通过提升产品性价比或质价比，有望加强自身竞争优势以及带来行业格局重构。食品饮料品牌提升性价比的方式包括：布局性价比属性渠道、产品大包装、直接降价等，主要表现在休闲零食、软饮料等行业；提升质价比的方式包括：强调产品原生营养、配料表清洁标签、增加功能属性等，主要表现在乳制品、调味品等行业。寻找受益于消费升级的局部机会。在消费平替趋势下，依然有少数品类呈现较明显的消费升级，例如果汁（向NFC/HPP升级）、液奶（向低温奶升级）、光瓶酒（向高线光瓶升级)，这类产品的价格绝对值较低，或者价格在所属品类中处于偏低层次，升级之后的产品口感或饮食体验有较为明显的提升，消费者有意愿及能力为此支付更高的价格。圈

3、层人群形成与榴莲型品类的兴起。圈层化是Z世代人群的主要表现特征，与之相关的食品饮料新品类通常具有“榴莲型”特点：品类相对小众、专属特定人群、隐含情绪属性及社交话题度。榴莲型品类更新变化较快，最新的品类包括中式零食、地域速食、养生水、冰杯等。流量或渠道变革带来新机遇。对于中小品牌及新品牌，流量或渠道的发展变迁带来弯道超车机会，食品饮料行业先后经历了传统品牌时期、淘品牌时期、新消费品牌时期、量贩品牌及抖品牌时期。2025年硬折扣超市、高端会员店、即时零售加速发展，成为渠道业态的重要增量，也有望为食品饮料品牌带来新的发展机遇。.品牌加快大航海征途。2024年以来，国内食品饮料品牌出海成为新趋势，尤其

4、是休闲零食品牌开始加速布局东南亚市场，寻求新的增长空间。市场空间方面，2024年东南亚休闲零食市场销售额超过200亿美元，整体规模已达到中国的30%左右，并且未来成长性更高。市场格局方面，东南亚休闲零食市场非常分散，形成了东南亚国家本土品牌与国际巨头并存的格局。考虑到国内休闲零食品牌出海主打中式零食，并结合当地口味做本土化改良，预计东南亚市场消费者接受度较高，中长期看国内品牌在东南亚出海前景可观。bullet风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，食品安全问题发生的风险。存量时代的表现特征1存量时代的表现特征1.1需求端年初以来消费市场整体呈现温和复苏。2025年1-8月，我国社会消费品零售总额

5、为32.39万亿元，同比+4.6%，增速较上年同期+1.2pct。在扩内需促消费政策拉动下，年初以来国内消费市场整体呈现温和复苏。从单月数据看，2025年8月社零总额为3.97万亿元，单月同比+3.4%，增速环比-0.3pct;按消费类型,2025年8月商品零售同比+3.6%，增速环比-0.4pct，餐饮收入同比+2.1%，增速环比+1.0pct。8月社零增速环比小幅回落，主要由于国补品类增速放缓，前期补贴透支效应继续显现，餐饮消费增速环比有所改善，但增速仍然偏低。从全年来看，由于提振消费位列2025年政府工作任务之首，下半年扩内需增量政策有望继续推出，消费在政策支持下有望呈现渐进式恢复态势。

6、食品饮料行业内部表现分化，部分子行业需求呈现边际好转迹象。产量方面，2025年1-8月，白酒、啤酒、乳制品、鲜冷藏肉、食用植物油累计同比分别为-9.0%、-0.2%、-cdot1.0%、+12.0%、+3.0%。其中，啤酒、乳制品产量同比表现下滑，但年初以来累计同比降幅趋于收窄，呈现边际好转迹象；鲜冷藏肉、食用植物油产量同比较快增长，白酒产量同比下滑仍较明显。(divcenter)图1社会消费品零售总额及累计同比(/divcenter)人均消费量见顶对食品饮料整体需求增长形成持续压制。通过计算食品饮料子行业人均产量来刻画人均消费水平变化，白酒人均产量高点发生于2016年，之后明显回落；啤酒人均