债券研究-债市角度看上市银行中报系列之一：高息存款重定价规模测算与影响探析-251002（26页）.pdf

1、WESTERN西部证券固定收益专题报告高息存款重定价：规模测算与影响探析债市角度看上市银行中报系列之一.核心结论2022-2024年新增的定期存款将于近几年集中到期重定价，本文将对定期存款在未来几年的到期规模进行测算，并分析高息存款重定价对银行负债成本的改善程度及如何影响债市，测算结果表明随着高息存款重定价后，10年国债收益率与银行负债成本之间的倒挂态势，后续或将逐步消除。【报告亮点】1、基于上市银行历史数据进行总结，并对关键指标的变动尝试归纳原因。2、基于上市银行历史数据和市场当前情况，对未来进行展望。【主要逻辑】主要逻辑一：存款到期规模及对负债成本的影响1、今年下半年全行业1Y、2Y、3Y

2、和5Y到期的定期存款合计约59.52万亿元，2026年和2027年全年预计分别为76.69万亿元和35.65万亿元。2、仅考虑存款重定价影响的情况下，今年下半年、2026年和2027年全年全行业负债成本分别约下降8.3bp、9.8bp和3.1bp。主要逻辑二：高息存款重定价对债市的影响1、负债成本改善或缓释倒挂压力，提高银行配债意愿。重定价缓释了债券投资收益与负债成本倒挂的压力，若明年10年期国债收益率继续在1.7%附近震荡，预计倒挂态势将逐步消除，银行配置盘债券投资意愿将得到加强。2、可能驱动该部分存款搬家至理财、基金等资管产品，非银同业存款的增加也可能带来负债成本的改善。3、加剧银行负债不

3、稳定性，抬升存单供给压力和MLF等资金的需求。主要逻辑三：资产增速反弹，资产质量阶段性改善1、金融投资高增带动增速反弹，债券投资占比均上升。2、不良率延续下行，关注类贷款占比同比降幅明显。主要逻辑四：存款成本陡峭下行，“定期化倾向持续，净息差压力较大1、各类型银行存款成本陡峭下降，股份行和城商行下降幅度较大。2、净息差居于历史最低但降幅收窄，回升拐点未到，或低位窄幅波动。主要逻辑五：资本充足指标同比上升但环比回落，仍维持在高点风险提示：银行经营行为超预期变化，统计口径不同或存在偏差，数据可能存在遗漏，政策变化超预期，超预期风险事件发生。相关研究一、基本面情况总结与展望资产方面，虽然反内卷制约信

4、贷增速，但金融投资高增带动增速反弹，2025年中同比增速为9.5%。资产结构方面，债券投资占比均上升，而贷款和同业资产表现分化。贷款结构方面，除股份行略有上升外，个人住房贷款占比延续下降，国有大行降幅尤为明显；房地产行业占比农商行上升外，其余银行占比均下降；企业贷款占比整体略有上升，主要受城商行企业贷款占比大幅上升影响。负债方面，与2024年末相比，仅国有大行存款占比降，其余类型银行存款占比均升。居民存款定期化趋势尚未逆转，公司活期存款占比创历史新低，城商行定期存款增长趋势有所放缓。各类型银行存款成本陡峭下降，股份行和城商行下降幅度较大。盈利能力方面，25年H1商业银行净息差为1.42%，各类

5、型银行全部处于2017年以来的历史新低。净息差持续收窄是宏观经济修复承压、银行体系响应政策号召向实体让利共同作用下的结果。净利差方面，生息资产收益率和计息负债成本率均大幅下降、但前者降幅更大，净利差延续下行趋势、但边际放缓，其中农商行下行幅度最大。资本充足率方面，上市银行各项资本充足指标同比上升但环比回落，仍维持在高点。各类型上市银行资本充足率环比均有所回落，农商行和城商行降幅相对较大。展望2025年下半年，我们预计：政策托底与宽松信用环境支撑资产质量稳中向好,但长期改善空间取决于宏观经济修复动能与经济结构转型成效。2025年以来，房地产与地方债务风险加速出清，银行通过债务显性化、政策性纾困等

6、方式缓解房地产贷款、城投非标等领域的不良生成压力，直接降低银行高风险资产占比。信用环境维持宽松也一定程度上缓解实体偿债压力。综合考虑当前内需仍待提振，短期建议重点关注零售贷款不良率压力上升、资产分类新规过渡期结束导致不良率阶段性承压等因素的影响。从长远来看，宏观经济修复动能与经济结构转型成效决定了未来银行资产质量的改善空间。在宏观经济修复动能偏弱、净息差持续承压的背景下，存款成本整体下行方向不变但势头或放缓。从基本面来看，宏观经济仍具修复压力，适度宽松的货币政策基调未变，存款利率有望随政策利率下行。此外，短期内存款搬家可能性仍高、持续性则取决于股市行情是否持续，定期化趋势或一定程度缓解，从而带