【东吴证券】海底捞海外上市平台，领跑中餐出海-251009（23页）.pdf

1、 证券研究报告海外公司深度旅游及消闲设施(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 特海国际（09658.HK）海底捞海外上市平台，领跑中餐出海海底捞海外上市平台，领跑中餐出海 2025 年年 10 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 石旖石旖瑄 执业证书：S0600522040001 证券分析师证券分析师 王琳婧王琳婧 执业证书：S0600525070003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)14.28 一年最低/最高价 12.

2、46/24.10 市净率(倍)3.20 港股流通市值(百万港元)9,286.27 基础数据基础数据 每股净资产(美元)0.57 资产负债率(%)46.63 总股本(百万股)650.30 流通股本(百万股)650.30 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万美元）688.33 778.31 839.32 1,001.19 1,138.36 同比(%)22.19 13.07 7.84 19.28 13.70 归母净利润（百万美元）25.65 21.80 49.45 56.36 74

3、.44 同比(%)162.19(15.02)126.83 13.98 32.07 EPS-最新摊薄（美元/股）0.04 0.03 0.08 0.09 0.11 P/E（现价&最新摊薄）47.02 55.33 24.39 21.40 16.21 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司是海底捞海外上市平台：公司是海底捞海外上市平台：特海国际是海底捞集团旗下专注海外市场的餐饮上市公司，2012 年在新加坡开设第一家门店，领跑中餐出海。2024 年实现营收 7.8 亿美元，yoy+13.4%，实现归母净利润 2180万美元；2025H1 实现归母净利润 2835 万美元

4、，同比扭亏。2024 年末在营门店 122 家，东南亚/东亚/北美/其他地区门店分别为 73/19/20/10家。公司坚持海底捞品牌定位，直营稳步扩张，以东南亚为主要市场，逐步覆盖全球市场，2024 年东南亚门店数占比 59.8%。公司凭借“核心菜品”+“本地化产品”，满足海外市场多元化需求。中餐出海正当时中餐出海正当时：2024 年上市正餐品牌同店增速仅海底捞为正，出海成为头部企业的第二增长曲线。海外火锅市场潜力巨大，预计规模达到 300 亿美元，海外逾 6000 万华人华侨群体支持中国餐饮品牌产业化，同时本地消费者将助力品牌扩张。海外传统中式餐饮行业集中度低，规模不及西化中式餐饮品牌，火锅

5、作为标准化程度较高的中式品类，有望复制西化中式餐饮品牌成功路径。而特海国际是最大的源自中国的中式餐饮品牌，在社媒工具的加持下，有望进一步渗透海外市场。火锅第一品牌，海外逐渐破圈：火锅第一品牌，海外逐渐破圈：1）海底捞是火锅第一品牌，具备品牌势能、成熟的国际化运营体系与供应链体系；2）门店模型不断优化，平均回报周期不断缩短，经测算 2024 年门店平均回报周期缩短至 5.1年；3）本地化与流量化并行，品牌出圈明星引领效应带动同店爬升；4）具有完善的评估、晋升及薪酬体系，保证整体产品及服务品质。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：特海国际作为海底捞的海外上市平台，正在不断完善全球化门店布局，加

6、速中餐出海。预计未来 2025-2027 年海外门店数分别达到 129/140/149 家。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润为 4945/5636/7444 万美元（按美元：人民币=7.13 换算人民币为 3.5/4.0/5.3 亿元），3 年复合增速为 50.6%，对应当前对应当前 2025-2027年年 PE 分别为分别为 24/21/16X。基于可比公司。基于可比公司 2025-2027 年平均年平均 PE 为为17/15/14 倍，考虑到特海国际背靠海底捞强大中后台能力，中式餐饮倍，考虑到特海国际背靠海底捞强大中后台能力，中式餐饮出海市场潜力较大，首次覆盖予以“增持”评级