多元金融行业数金掘金系列报告一：TO C金融科技板块行情复盘与未来展望-250930（17页）.pdf

1、WESTERN西部证券TOC金融科技板块行情复盘与未来展望数金掘金系列报告一核心结论股价复盘：市场上行时强弹性品种，先涨估值，后基本面提供支撑。由于TOC金融科技公司业务开展与资本市场景气度的紧密关联，因此与券商板块行情具备一定相似性。在2013年后券商板块表现优异的区间中，炒股软件指数（东方财富、同花顺、财富趋势、指南针、大智慧）整体走势与证券指数较为相似，且具备更强的锐度。此外，金融科技作为AI应用落地场景之一，2023年后Chatgpt等相关技术变革同样为板块行情带来催化。由于TOC金融科技板块向上弹性更大且标的更为集中，所以在市场上行时，往往展现出强于计算机和证券指数的进攻属性。从行情

2、演绎的节奏来看，TOC金融科技板块通常遵循“先估值扩张，后业绩兑现”的路径。换手率与PE提升空间对板块行情有一定参考意义，当下两项指标仍有提升空间，且2023年后板块两融余额占比提升进一步增强行情的延续性。从个股表现来看，2013-2021年间流量领先且拥有相关金融业务牌照的东方财富及同花顺股价表现领先行业。2023年后同花顺、指南针、九方智投拥有较高超额收益。具备技术或流量优势，当下具备较高成长性的企业往往在行情中实现领跑。业绩回顾：市场交投活跃拉动TOC金融信息服务商25H1业绩上行。我们对6家TOC金融信息服务商公司（同花顺、指南针、东方财富、大智慧、财富趋势及九方智投控股）的2025年

3、中报进行梳理：从营收来看，2025H1，6家公司合计实现营业总收入121.82亿元，同比+47%；合计实现归母净利润71.81亿元，同比+73%。各公司利润表现均有所改善，业绩增速分化主因各家公司TOC业务占比及渗透率有所差异。成本端来看，2025H1，6家公司合计销售费用、管理费用、研发费率分别同比+27%、+10%及-7%。市场行情回暖下，TOC金融信息服务商多加大营销投入以获取更多客群转化，销售费用整体呈增长状态。从现金流及合同负债来看，2025H1，5家TOC金融信息服务公司（九方智投控股尚未披露）销售现金合计同比+34%；6家公司合计合同负债规模同比+70%。在权益市场表现相对乐观的

4、预期下，25年下半年TOC金融信息服务企业有望迎来业绩的进一步确认。投资建议：持续关注流动性充裕cdot+风险偏好改善下TOC金融科技板块投资机会，未来技术与流量仍是竞争核心驱动。金融信息服务商作为强贝塔板块，增量资金持续入市有望进一步打开其业务成长空间，从而迎来盈利和估值双击。而展望未来，能否持续洞察并把握新流量入口，通过技术优势抢夺用户心智仍将成为TOC金融科技公司持续成长的核心。个股方面，我们推荐基本面表现优异，具备牌照及平台优势的东方财富、有望通过吸并大智慧实现市占率提升的湘财股份、业绩兑现明确，受益于权益市场活跃的九方智投控股，建议关注指南针、同花顺。风险提示：市场交投情绪下降、信用

5、风险、合规及政策风险等。相关研究、业绩回顾：市场景气度回暖，TOC金融科技业绩上行1.1收入：市场交投活跃拉动TOC金融信息服务商业绩上行我们梳理了6家TOC金融信息服务商公司（同花顺、指南针、东方财富、大智慧、财富趋势及九方智投控股）的2025年中报，分析如下：1）营收：2025H1，6家TOC金融信息服务商合计实现营业总收入121.82亿元，同比+47%；25H1TOC金融信息服务商的收入增速排序为九方智投控股（+133%）指南针(+71.6%)东方财富（(+38.7%)同花顺（+28.1%）大智慧(+13%)财富趋势(-10%）。资本市场IT公司整体受益于市场交投活跃及景气上行迎来业绩修

6、复，业绩增速分化主因各家公司TOC业务占比及渗透率有所差异，如财富趋势TOB券商IT业务收入受25H1同比-.17.42%，一定程度上拖累整体业绩表现。2）利润：2025H1，6家TOC金融信息服务商合计实现归母净利润71.81亿元，同比+73%，合计扣非归母净利润70.42亿元，同比+69%。各公司利润表现均有所改善，其中九方智投控股(+597%)、同花顺(+38.3%)及东方财富(+37.3%)归母净利润高增，指南针实现扭亏，大智慧同比减亏明显收窄。从利润率来看，除财富趋势因证券信息服务业务的用户使用费、主机托管费等成本上升外，5家公司毛利率均同比有所改善。(divcenter)图1：25