血液透析行业报告：国产替代正当时看好大单品、多元化和出海方向-250930（54页）.pdf

1、血液透析行业报告国产替代正当时，看好大单品、多元化和出海方向国产替代正当时，看好大单品、多元化和出海方向分析师|陆伏崴 S0800523020002 分析师|孙阿敏 S0800525070003 西部证券研发中心2025年9月30日证券研究报告机密和专有未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止请仔细阅读尾部的免责声明2核心结论核心结论供需两旺共推血液净化行业稳定增长供需两旺共推血液净化行业稳定增长。中国血液透析医疗器械市场处于稳步增长态势，2019年至2023年市场规模CAGR达5.67%，预计2023至2027CAGR达21.52%。其中2019-2023年血液透析机/血液透析器/血液透

2、析管路规模CAGR分别达1.56%/5.38%/8.97%，预计2023至2027CAGR分别为22.23%/20.83%/28.94%。中国腹膜透析液市场也保持着稳步增长，预计2022-2026年CAGR达16.0%。整体看透析市场规模持续扩容：1 1）需求端：需求端：ESRD患者数量迅猛增长，透析需求稳步增长，透析市场规模持续扩容；居民医疗支付能力不断增强，医保体系逐渐覆盖推动推动透析治疗渗透率。根据弗若斯特沙利文数据，2018年至2023年，我国接受血液/腹膜透析的ESRD患者数量从57.9/9.5万人增加到91.7/15.3万人，透析行业需求端呈现稳定增长态势。2 2）供给端：供给端：

3、血液净化耗材行业布局公司持续增加，国产厂商居领先地位；行业政策助力血液净化行业发展，带量采购进一步提升市场集中度。他山之石：参考费森尤斯他山之石：参考费森尤斯，看好我国服务发展和产品出海看好我国服务发展和产品出海。费森尤斯医疗美国收入贡献约7成，全球化布局生产基地和透析中心。目前我国血透厂商尚处于加速海外市场布局阶段，国内市场仍贡献大部分营收。山外山通过出口血透机等血液净化设备和自产耗材，威高血净持续扩大海外及国际销售范围。参照全球龙头费森尤斯医疗公司情况，我们认为随着国产厂商血液净化设备和耗材产品的认可度持续提升，海外市场仍有较大潜力。费森尤斯医疗服务收入显著高于产品收入，透析网络遍布全球，

4、部分国内厂商布局下游血透医疗服务，打造血透全产业链业务。投资建议：关注出海投资建议：关注出海、产品矩阵完善产品矩阵完善、大单品方向大单品方向。相较于全球龙头费森尤斯等公司，我国的血透公司目前仍呈现海外收入占比偏低、服务收入占比偏低等特征。我国血透行业正呈现国产替代加速、招投标恢复、出海潜力逐步释放等特征。对于国内血透行业，我们关注三条投资主线：1）出海呈现上升趋势，具备较高海外潜力的公司：山外山（已覆盖）、宝莱特、威高血净、三鑫医疗、天益医疗。2）产品矩阵持续完善的公司：威高血净、山外山（已覆盖）。3）单品竞争力较强的公司：威高血净、山外山（已覆盖）、健帆生物、三鑫医疗、天益医疗。风险提示：风

5、险提示：产品研发不及预期的风险;“带量采购”政策效果不及预期的风险；行业竞争加剧影响销售的风险。行业评级行业评级超配超配前次评级前次评级超配评级变动评级变动维持相对表现相对表现1个月个月3个月个月12个月个月医药生物医药生物-3.0714.5024.79沪深沪深3002.7417.8124.74近一年行业走势近一年行业走势-14%-9%-4%1%6%11%16%2024-092025-012025-05医药生物沪深3000YWZtRnOtRmPpOpPrPsPoObRcM8OoMqQtRmRlOoOwPlOtQnN8OqQyRvPnOrNvPpOsMCONTENTS目目录录CONTENTS目目

6、录录他山之石：参考费森尤斯，看好我国服务发展和产品出海0201行业概况：行业概况：供需两旺共推血液净化行业高速发展供需两旺共推血液净化行业高速发展重点公司和投资建议：关注产业链布局全面和具备出海潜力的公司03风险提示04请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：中国血液净化，广证恒生，山外山招股书，西部证券研发中心1 1.1 1 血液透析治疗适用范围较广血液透析治疗适用范围较广，为最常见的血液净化技术为最常见的血液净化技术4 血液透析具备效果明显血液透析具备效果明显、适用范围广适用范围广、报销比例高等优势报销比例高等优势，是是ESRD的主要治疗方式的主要治疗方式。血液净化是把患者的血液引出身体外并通过