【华安证券】圣农发展（002299）-1H25综合造肉成本大降，7-8月销量明显提速-250928（4页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告1H25 综合造肉成本大降，7-8 月销量明显提速Table_StockNameRptType圣农发展（圣农发展（002299）公司点评Table_Rank投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-09-28主要观点：主要观点：Table_Summary 1H2025 扣非后归净利扣非后归净利 3.76 亿元，亿元，6 月末资产负债率月末资产负债率 55.2%1H2025 公司实现收入 88.56 亿元，同比+0.2%，归母净利润 9.1 亿元，同比+791.9%，扣非后归母净利润 3.76 亿元，同比+305.4%，主要是公司并

2、购参股公司安徽太阳谷后产生的公允价值变动，以及成本持续改善所致；2025 年 6 月末，公司资产负债率 55.2%，较一季末+4.9pct。5 月完成太阳谷并表，月完成太阳谷并表，7-8 月报鸡肉、深加工销售明显提速月报鸡肉、深加工销售明显提速2025 年 5 月 21 日，安徽太阳谷完成 100%并表，上半年给公司贡献利润 0.85 亿元，太阳谷现有 6500 万羽养殖产能和 8 万多吨熟食产能。1H2025，公司鸡肉生食销量 66.09 万吨，同比+2.5%，深加工肉制品产品销量 17.45 万吨，同比+13.21%。根据公司月报，2025 年 7-8 月公司鸡肉销量分别为15.87万吨、

3、13.74万吨，同比分别+22.9%、15.2%，7-8 月公司深加工肉制品销量分别为 5.16 万吨、4.8 万吨，同比分别+56.4%、47.5%，随着太阳谷的并表，公司鸡肉销量增速、深加工肉制品增速较上半年均有明显提升。1H2025 公司综合造肉成本同比降逾公司综合造肉成本同比降逾 10%，成本领先优势继续强化，成本领先优势继续强化2018 年以来，公司综合造肉成本保持下行态势，成本领先优势已成为保障公司盈利能力的核心竞争壁垒。1H2025，公司综合造肉成本同比降幅逾 10%，成本下降主要原因是，公司自有种源“901+”性能提升、内部使用占比逐步提升，以及公司持续推行精细化管理，各环节生

4、产效率不断提升。公司前期通过产业赋能与精益化管理导入，使得太阳谷自身经营效率显著提升，合并后公司可充分发挥种源自主可控与全产业链布局的协同优势，加速对太阳谷的深度整合与技术、管理赋能，进一步挖掘其盈利潜力，为公司未来业绩持续增长注入新动能。投资建议投资建议我们预计，2025-2027 年公司鸡肉销量 153.2 万吨、160.8 万吨、168.9万吨，同比分别增长 9.2%、5.0%、5.0%，肉制品销量 38.0 万吨、41.8万吨、46.0 万吨，同比分别增长 20%、10%、10%，实现收入 195.6亿元、215.0 亿元、230.2 亿元，同比分别增长 5.2%、9.9%、7.1%，

5、对应归母净利 13.54 亿元、15.63 亿元、15.03 亿元，同比分别增长87.0%、15.4%、-3.8%，归母净利润前值 2025 年 9.77 亿元、2026 年13.01 亿元、2027 年 13.69 亿元，本次调整幅度较大的原因是，公司完成安徽太阳谷 100%并表，我们修正了 2025-2027 年公司鸡肉销量、鸡肉价格、肉制品销量、肉制品价格预期。公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链公司，圣泽 901Plus 生产指标不断优化，成本优势日益突显，我们维持公司“买入”评级不变。风险提示风险提示禽流感疫情等；鸡价长期底部震荡；原材料价格大幅波动；进出口政策变化。Table_Pro

6、fitTable_BaseData收盘价（元）17.52近 12 个月最高/最低（元）18.28/10.20总股本（百万股）1,243流通股本（百万股）1,226流通股比例（%）98.6总市值（亿元）218流通市值（亿元）215Table_Chart公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较Table_Author分析师：王莺分析师：王莺执业证书号：S0010520070003电话：18502142884邮箱：Table_CompanyReport相关报告相关报告1.圣农发展（002299.SZ）：25Q1业绩再超预期，鸡肉、食品业务稳健增长 2025-4-132.圣农发展（002