【光大期货】光期农产品：玉米、淀粉季报-250928（41页）.pdf

1、1光 大 证 券光 大 证 券 2 0 2 02 0 2 0 年 半 年 度 业 绩年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H T S E C U R I T I E SE V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 光期农产品：光期农产品：玉米、淀粉季报玉米、淀粉季报 9 9 月月 2 82 8 日日p 2摘摘 要要玉米：关注新粮上市压力，丰产兑现后寻求成本支撑外盘：三季度，美麦、玉米在丰产预期影响下，期价震荡下行。进入到9月份以后，干旱天气引发减产预期，美玉米低位反弹，期价收复部分跌幅。数据显示，9月末美玉米收割完成11%，5年平均进度为11%

2、。玉米单产低于预期，主要是受到疾病和夏季的干燥天气影响。玉米成熟率是56%，5年均值是59%。USDA预计2026年美国玉米面积9450万英亩，同比下降1.3%。大豆面积增加3.6%，达到8400万英亩。四季度天气炒作告一段落，关注出口销售对供应压力的缓解性影响。国内：三季度，因远期供应恢复增加，玉米市场近强远弱，新陈报价走势分化。现货表现强于期货，基差走强。9月最后一周，全国玉米周度均价2351元/吨，较6月末下跌71元/吨，北港报价下跌60元/吨。目前，东北陈粮价格维持高位，陈粮货源已相对有限，少量购销。新粮随着上市量的增加而出现下滑。华北地区玉米价格整体维持偏强运行。华北地区9月末经历连

3、续阴雨天气，新季玉米收割进度明显放缓，深加工企业玉米收购价格因到货量下降上涨明显，行业预期随着天气问题缓解华北报价随之下行。基层购销活跃一般，基层玉米价格变化不大。销区玉米货源相对偏少，前期合同交货困难，现货略显紧张，导致价格出现小幅上调。期货：三季度，玉米2601合约在小麦替代、进口拍卖、新粮预期丰产的压力之下，期价承压下行累计下跌140元/吨。目前行业普遍预期新粮上市报价前高后低，随着新粮上市进度加快，在没有政策性收储的情况下，新粮收购报价先强后弱。对于1月合约来说，成本下移至种植成本线2050-2100（调研显示吉林种植成本到港预计2000元/吨），预期买盘随之增加，期价运行触底反弹。套

4、利方面，随着新粮上市节奏加快，关注玉米市场卖近买远的阶段性套利操作机会。时间：时间：20252025年年1 1月月-2025-2025年年9 9月月品种：品种：CBOTCBOT小麦主连小麦主连价格区间：价格区间：528-621-506-581-528-501-520528-621-506-581-528-501-5203 3季度波动：季度波动：主产国供应增加，美麦低位运行主产国供应增加，美麦低位运行20252025年影响因素：年影响因素：美国特朗普政府的货币政策美国特朗普政府的货币政策俄、乌局势进展俄、乌局势进展小麦主产国天气小麦主产国天气俄罗斯小麦产能及出口俄罗斯小麦产能及出口0 0.1.1

5、 回顾回顾：俄罗斯小麦产量预期增加：俄罗斯小麦产量预期增加，美麦进入收割季供应趋增，美，美麦进入收割季供应趋增，美春小麦收割率春小麦收割率96%96%时间：时间：20252025年年1 1月月-2025-2025年年9 9月月品种：品种：CBOTCBOT玉米主连玉米主连价格区间：价格区间：450-514-397-430-392-425450-514-397-430-392-4253 3季度波动：优良率先高后低，美玉米先跌后涨季度波动：优良率先高后低，美玉米先跌后涨20252025年影响因素：年影响因素：美国降息宏观环境预期宽松？美国降息宏观环境预期宽松？美元对玉米出口的影响美元对玉米出口的影响

6、玉米主产国天气玉米主产国天气美国谷物出口销售情况美国谷物出口销售情况0 0.2.2 回顾回顾：9 9月锈病和干旱天气引发减产担忧，优良率下降，美玉米先跌后涨月锈病和干旱天气引发减产担忧，优良率下降，美玉米先跌后涨时间：时间：20252025年年1 1月月-2025-2025年年9 9月月品种：品种：DCEDCE玉米主连玉米主连价格区间：价格区间：2227-2260-2380-2420-2310-21502227-2260-2380-2420-2310-21503 3季度波动：轮换粮供应市场，玉米价格区间下移季度波动：轮换粮供应市场，玉米价格区间下移20252025年影响因素：年影响因素：宏观市