润泽科技（300442）-A股公司首次覆盖：园区级数据中心龙头资源禀赋+REITs融资助力高成长-250924（29页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|润泽科技润泽科技 园区级数据中心龙头，资源禀赋+REITs 融资助力高成长 润泽科技（300442.SZ）首次覆盖 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 300442.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 52.56 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 陈彤陈彤 S0800522100004 18859272982 张璟张璟 S0800525040005 17521789238 相关研究相关研究 核心观点核心观点：润泽科技是园区级润泽科技是园区级 IDC 龙头，在手储备多（增长预期折现）、

2、区龙头，在手储备多（增长预期折现）、区位优势强（享有资产溢价、租金溢价）、客户结构良好（长协占比高、合同位优势强（享有资产溢价、租金溢价）、客户结构良好（长协占比高、合同条款较好）、具有融资成本优势条款较好）、具有融资成本优势（发布（发布 REITs），有望充分受益于，有望充分受益于 IDC 景气向景气向上。上。我们预计我们预计 2025-2027 公司公司 EBITDA 分别为分别为 36.89 亿元亿元/49.53 亿元亿元/63.88亿元，首次覆盖，给予“亿元，首次覆盖，给予“买入买入”评级。”评级。行业分析：一线城市及其周边需求旺盛，第三方行业分析：一线城市及其周边需求旺盛，第三方ID

3、C服务商份额有望提升。服务商份额有望提升。1）需求端：需求规模上，建设力度继续扩大。需求驱动力上，由云计算转向AI。需求结构上，一线城市及其周边需求旺盛，头部互联网仍是基本盘。2）供给端：资源禀赋为IDC供给端核心竞争力。竞争格局上，运营商占主导地位，但第三方IDC服务商凭借效率与弹性优势份额有望提升。3）行业趋势：AIDC相较于传统IDC，在算力和功耗方面有显著提升，驱动行业向绿电、液冷和集群化发展。竞争优势：区位优势、客户优势、融资优势夯实公司核心竞争力。竞争优势：区位优势、客户优势、融资优势夯实公司核心竞争力。1）区位优势：前瞻性布局一线城市周边及东数西算节点区域，发挥园区级 IDC 优

4、势；在手储备充足，截至 2024 年末，公司在六大核心区域、七大集群合计规划61 栋智算中心、32 万架机柜，累计交付 14 栋算力中心、合计 8.2 万架机柜。同时，公司坚持“自投、自建、自运营”，效率及稳定性较好。2）客户优势：批发为主，与运营商深度合作绑定优质终端客户，同时公司收购慧运维，强化数据中心服务器端侧的运维服务能力。3）融资优势：发布 REITs 盘活优质存量资产。A-18 数据中心为稀缺性优质底层资产，采取包电模式、客户为头部互联网公司。风险提示：AI 发展不及预期、政策风险、行业竞争加剧、项目建设及交付进度不及预期。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026

5、E 2027E 营业收入（百万元）4,351 4,365 5,806 8,441 10,618 增长率 60.3%0.3%33.0%45.4%25.8%归母净利润(百万元)1,762 1,790 1,996 3,007 3,969 增长率 47.0%1.6%11.5%50.6%32.0%每股收益（EPS）1.08 1.10 1.22 1.84 2.43 市盈率（P/E）48.8 48.0 43.0 28.6 21.6 市净率（P/B）10.1 8.6 7.0 5.5 4.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 0%31%62%93%124%155%186%2024-092025-0120

6、25-052025-09润泽科技通信应用增值服务证券研究报告证券研究报告 2025 年 09 月 24 日 公司深度研究|润泽科技 西部证券西部证券 2025 年年 09 月月 24 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 润泽科技核心指标概览.6 一、公司概况：园区级 IDC 龙头.7 1.1 公司简介：深耕第三方 IDC 运营，行业地位领先.7 1.2 财务分析：业绩经营稳健.8 1.3 公司治理：股权结构集中，股权激励绑定核心员工.10 二、IDC 行业：一线城市及其周边